Bene, approfondiamo e analizziamo dettagliatamente il funzionamento del protocollo Mitosis, la sua architettura tecnica e i problemi profondi che cerca di risolvere.
Questa spiegazione sarà suddivisa nei seguenti parti:
1. Radice del problema: il dilemma degli “asset morti” nelle posizioni di liquidità tradizionali
2. La filosofia centrale di Mitosis: decostruzione dei diritti degli asset e tokenizzazione
3. Realizzazione tecnica: come trasformare la posizione LP in un componente programmabile?
4. Risolvere l'efficienza bassa: analisi dei casi d'uso specifici
5. Significato e prospettive: perché questa è l'evoluzione dell'infrastruttura DeFi?
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1. Radice del problema: il dilemma degli “asset morti” nelle posizioni di liquidità tradizionali
Nell'attuale modello AMM, quando fornisci liquidità, ricevi un token LP. Questo token LP è principalmente visto come una “ricevuta” o un “certificato di staking”. Il suo problema centrale è:
· Capitalizzazione rigida: gli asset che hai investito (come ETH e USDC) sono bloccati nel pool e non possono essere utilizzati per altri scopi oltre a guadagnare commissioni di transazione. Il costo opportunità del tuo capitale è molto alto.
· Rischi e guadagni legati: il valore del token LP è strettamente legato al prezzo degli asset sottostanti e alla “perdita impermanente”. Vuoi coprire il rischio o vendere separatamente i guadagni futuri? Quasi impossibile.
· Combinabilità limitata: anche se alcuni protocolli ti consentono di ri-stakeare i token LP, ciò aggiunge solo un ulteriore strato di premi e non libera il potenziale finanziario intrinseco della posizione LP stessa. Rimane in uno stato di “scatola nera”, in cui altri protocolli non possono comprendere e sfruttare la sua struttura interna.
Questo ha portato a un'inefficienza del capitale nel mercato DeFi – miliardi, se non decine di miliardi, di asset sono in uno stato di “semi-sonno”.
2. L'idea centrale di Mitosis: la disgregazione e tokenizzazione dei diritti sugli asset
La rottura di Mitosis sta nel fatto che non considera più il token LP come un tutto indivisibile, ma come un insieme di diritti e flussi di cassa futuri. Attraverso l'ingegneria finanziaria, questa serie di diritti viene separata e tokenizzata.
Una posizione LP standard contiene principalmente i seguenti diritti:
· Proprietà del capitale: diritto di proprietà sugli asset sottostanti nel pool (come ETH e USDC).
· Diritti futuri sui guadagni: diritto di ricevere una quota di tutte le commissioni di transazione future.
· Diritti di governance, ecc.: potenziali diritti di voto e altri diritti.
Il cuore di Mitosis è separare questi diritti e creare nuovi token che rappresentano i rispettivi diritti.
3. Implementazione tecnica: come trasformare una posizione LP in componenti programmabili?
Facciamo un esempio concreto per capire:
Passo uno: depositare e “disgregare”
1. Gli utenti depositano i loro token LP ETH-USDC di Uniswap V3 nel protocollo Mitosis.
2. Il protocollo non lo blocca semplicemente, ma “analizza” questa posizione. Deve comprendere la composizione specifica di questa posizione: quanti ETH e USDC contiene, qual è il suo valore geometrico, in quale intervallo di prezzo è concentrata e quanti guadagni genererà in futuro.
Passo due: generare token che rappresentano i diritti
Il protocollo conierà due (o più) nuovi token per gli utenti:
· pLP: token che rappresenta il diritto di proprietà del capitale. Ancorato al valore netto degli asset che hai inizialmente investito. Possedere pLP significa che possiedi ancora il capitale di ETH e USDC.
· yLP：token che rappresenta il diritto ai guadagni. Rappresenta tutti i flussi di cassa futuri delle commissioni di transazione generate da questa posizione LP. yLP può essere visto come un “obbligazione finanziaria” o un “certificato di dividendo”.
Passo tre: programmabilità e combinabilità
Ora, gli utenti non hanno più un singolo, rigido token LP, ma due token con proprietà finanziarie indipendenti:
· Scenario A: necessità di liquidità senza vendere il capitale
· Gli utenti possono vendere yLP nel mercato aperto ad altri investitori. In questo modo, l'utente ottiene immediatamente un cash, mentre l'acquirente ottiene il diritto di guadagnare commissioni in futuro. Questo equivale a far monetizzare in anticipo i “guadagni futuri” per l'utente.
· Scenario B: aumentare l'efficienza del capitale
· Gli utenti possono depositare pLP in un protocollo di prestito supportato (come Aave o Compound) come collaterale, prendendo in prestito stablecoin per altri investimenti.
· Perché i protocolli di prestito sono più propensi ad accettare pLP? Perché pLP è stato standardizzato da Mitosis, rendendo il suo rischio e valore più facilmente valutabili (rappresenta in modo più puro gli asset sottostanti, separando la logica di guadagno complessa), rendendolo un collaterale di maggiore qualità.
· Scenario C: costruire strategie avanzate
· Un fondo speculativo può detenere sia pLP che acquistare il corrispondente yLP, e insieme a opzioni e altri derivati, costruire una strategia di fornitura di liquidità “senza perdite” o “a basso rischio”.
4. Affrontare l'inefficienza: analisi di casi d'uso specifici
Mitosis affronta alla radice il problema dell'inefficienza del mercato attraverso i meccanismi sopra descritti:
· Maggiore efficienza del capitale: il capitale passa da “una sola volta” a “più usi”. Il tuo capitale (pLP) può essere utilizzato per prestiti e collaterali, mentre i tuoi diritti sui guadagni (yLP) possono essere monetizzati o scambiati. La stessa asset può avere effetti in più mercati contemporaneamente.
· Creazione di un mercato profondo: il trading di yLP ha creato un nuovo mercato dei “diritti futuri sui guadagni”. Gli investitori possono scambiare futuri guadagni di diversi pool in base alla propria propensione al rischio, con scoperta dei prezzi più raffinata e un mercato più efficiente.
· ** democratizzare strategie avanzate**: in passato solo le balene e le istituzioni professionali potevano utilizzare strategie finanziarie complesse (come il trading dei diritti sui guadagni e prodotti strutturati), ora sono state semplificate in operazioni di token facili, accessibili a tutti gli investitori al dettaglio.
· Maggiore combinabilità: pLP e yLP, come token standardizzati e dal significato chiaro, possono essere integrati senza soluzione di continuità da qualsiasi altro protocollo DeFi, dando vita a applicazioni innovative inimmaginabili in passato.
5. Significato e prospettive: perché questa è l'evoluzione delle infrastrutture DeFi?
Mitosis non è solo un protocollo, è più simile a un “traduttore” e “potenziatore”.
· Ha tradotto la complessità: ha tradotto le posizioni LP difficili da comprendere in un linguaggio universale che l'intero mondo DeFi può capire (token di capitale, token di guadagno).
· Ha migliorato le capacità: ha conferito nuove proprietà e capacità finanziarie alla liquidità originale.
Prospettive future:
· Mercato di prestiti basato su pLP: protocolli di prestito specializzati per vari pLP, offrendo fattori di collaterale più elevati e tassi di interesse migliori.
· Aggregatore di guadagni yLP: cerca e scambia automaticamente i yLP più promettenti del mercato per massimizzare i guadagni.
· Tesoreria di copertura automatica: gli utenti depositano LP, Mitosis lo disgrega automaticamente in pLP e yLP e utilizza una parte dei guadagni per acquistare opzioni per coprire il rischio di perdita impermanente di pLP, restituendo infine agli utenti una posizione LP “potenziata e coperta”.
In sintesi, Mitosis ricostruisce fondamentalmente il modo in cui il capitale opera in DeFi, trasformando le posizioni di liquidità da “ricevute” statiche a “componenti finanziari” dinamici e programmabili. Non si tratta di riparare l'attuale ecosistema DeFi, ma di porre le basi per una infrastruttura di nuova generazione, più efficace, equa e innovativa.
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