Ultimamente, qualcuno ha la sensazione che la dinamica del mercato azionario americano sia un po' strana? Anche oro e argento hanno iniziato a oscillare bruscamente. Molti attribuiscono la causa alle relazioni tra Stati Uniti e Cina, che certo è uno dei fattori, ma io sono più concentrato su qualcosa di più centrale: la liquidità.
Sebbene questa settimana le relazioni tra Stati Uniti e Cina sembrino essersi allentate, il mercato sembra essere nuovamente ottimista, ma non lasciarti ingannare dalle apparenze; la "circolazione del sangue" dei fondi in realtà non è ancora ripresa. Venerdì scorso ho notato un dettaglio: il sistema bancario è ansioso di utilizzare gli strumenti di riacquisto standard (BRF); in genere, le banche usano questo strumento solo quando ci sono tensioni di liquidità, il che già indica un problema rilevante.
Nel frattempo, il tasso di riacquisto collaterale overnight sta aumentando, il costo del prestito tra le banche sta aumentando, il che rappresenta una crescente tensione nel capitale a breve termine. È ancora più evidente che le riserve del sistema bancario sono diminuite per due settimane consecutive, scendendo di nuovo sotto i 30 trilioni di dollari. Questo numero è in realtà molto critico; una volta superato questo livello, il mercato tende a mostrare segnali di maggiore volatilità.
In aggiunta, negli ultimi quattro anni, il riacquisto (RRP) come 'cuscinetto di capitale' è stato quasi esaurito, e ora il saldo è vicino a zero, il che significa che anche quella parte che poteva temporaneamente sostenere la liquidità del mercato è scomparsa.
Questi segnali messi insieme trasmettono un messaggio chiaro: la liquidità in dollari sta peggiorando.
E ora, la riunione è finita e i risultati sono stati pubblicati. La Fed ha abbassato l'intervallo obiettivo per il tasso dei fondi federali di 0,25 punti percentuali a 3,75%-4,00%. Allo stesso tempo, il tasso di interesse sulle riserve (interest on reserve balances) è stato ridotto al 3,90%.
Tuttavia, qui c'è un punto chiave: anche se i tassi sono stati abbassati, Jerome Powell ha chiarito che 'un ulteriore abbassamento dei tassi a dicembre non è affatto garantito'. In altre parole, la direzione della politica è stata allentata, ma non si è completamente spostata verso un 'allentamento totale immediato'.
Se ho indovinato, questo significa che il nostro vero punto di inversione della liquidità potrebbe essere già arrivato. I tassi stanno diminuendo, le aspettative di liquidità stanno migliorando, ma la banca centrale non ha fornito alcuna promessa di 'un grande allentamento immediato', il che indica che stanno aspettando il prossimo segnale.
In seguito, ciò che merita attenzione include:
I requisiti di riserva delle banche, il tasso di riacquisto e il saldo RRP hanno iniziato a stabilizzarsi o persino a risalire; il capitale di mercato ha iniziato a passare dall'aspettativa di 'restrizione della liquidità' all'aspettativa di 'miglioramento della liquidità'; gli asset a rischio (come il mercato azionario, i metalli preziosi e il mercato delle criptovalute) hanno iniziato a rispondere anticipatamente a questo cambiamento.
Non sono sicuro se questo sia l'inizio di un'inversione, ma a volte si ha la sensazione di conoscere la risposta prima dei dati.
