In questo periodo la mia impressione su Morpho può essere riassunta in una frase: “Il volano di distribuzione ha iniziato a ruotare”. La base ha reso Vaults V2 un livello di curatela degli asset auditabile, combinabile e ritirabile, mentre il livello superiore utilizza SDK e Bundler per ridurre la difficoltà di integrazione a “pochi righe di codice”. Il front-end è sostenuto da borse, portafogli e persino banche per raccogliere la percezione degli utenti, incorporando l'intera esperienza di prestiti e depositi in un'interfaccia familiare. Per gli utenti comuni, ciò significa un aumento della disponibilità, prevedibilità e ritirabilità dei rendimenti e del credito; per istituzioni e integratori, significa cicli di onboarding più brevi, una divisione dei diritti più chiara e percorsi di gestione dei rischi più quantificabili. Alcuni design chiave di Vaults V2 - “può puntare a qualsiasi versione esistente e futura del protocollo Morpho”, “divisione dei ruoli in Owner/Curator/Allocator/Sentinel”, “limiti di rischio assoluti/relativi frazionati”, “rimborso in natura con un clic in caso di mancanza di liquidità” - hanno portato il concetto di “conti strategici non custoditi” a uno standard di prodotto e hanno direttamente promesso un percorso di uscita in situazioni estreme, rappresentando un passo fondamentale per portare i fondi a lungo termine sulla blockchain.

Quando la base ha acquisito certezza di "sicurezza e ritirabilità", il lato della distribuzione può accelerare con fiducia. Ritengo che un segnale importante sia Coinbase che collega le due estremità: da un lato, il "prestito di USDC per guadagnare interessi" è stato direttamente lanciato nell'app principale, dall'altro lato, il prestito cripto "collateralizzando BTC per ottenere USDC" è già stato attuato, i fondi circolano tra queste due estremità attraverso il vault di Morpho, formando un ciclo chiuso di "ingresso familiare + backend blockchain", il che non solo migliora l'interpretabilità annuale, ma rende anche l'esperienza di risparmio "prelievo e deposito, interessi automatici" più simile alla finanza internet, mentre la base mantiene ancora la trasparenza e la verificabilità della blockchain.

Più intrigante è l'azione dal lato bancario. SG-FORGE ha portato direttamente nel DeFi le stablecoin in euro e dollari compliant con MiCA (EURCV, USDCV), la liquidità di market making e spot è gestita da un team professionale, il vault è curato da un gestore terzo, i collaterali includono non solo ETH e BTC, ma anche quote di fondi monetari tokenizzati (EUTBL, USTBL). Questo è come trasferire la parte "debito - gestione degli asset" della banca nell'esecuzione blockchain, mantenendo al contempo i diritti di gestione del rischio e di conformità, questo tipo di percorso "utilizzare infrastrutture aperte entro i limiti di conformità" sarà il modello principale per l'ingresso della finanza tradizionale.

Per consentire a più front-end di "connettersi istantaneamente", Morpho ha sviluppato l'SDK come modello entità per Mercati, Vaults e Posizioni, dotato di simulazioni, fusione di operazioni in blockchain e React Hooks. Per gli integratori, passare dal "scrivere un sacco di dati di estrazione e trasformazione" a "prendere i veri indicatori di cui hai bisogno per oggetto" ha ridotto la difficoltà di lancio da settimane a giorni; per gli utenti, questo si traduce direttamente in meno firme, meno passaggi di transazione e avvisi di gestione del rischio più coerenti.

L'immaginazione dal lato degli asset viene concretizzata nel "manuale operativo RWA": sia che si tratti di tokenizzare biglietti come mF-ONE e ACRED e fondi di investimento per metterli in collaterale sulla blockchain, per poi finanziare con USDC, sia che si tratti di trasformare i certificati di custodia istituzionale in "asset produttivi" collaterizzabili e riciclabili, ciò che li unisce è il processo standard sul blockchain di "emissione - collaterale - finanziamento - ri-allocazione", abbinato a strategie di leva e riequilibrio in custodia come Gauntlet/Aera, RWA non è più solo "mappatura", ma diventa direttamente un componente di capitale programmabile.

Dal punto di vista del raggio di distribuzione, oltre ai principali CEX, si sta anche spingendo per seppellire l'ingresso in più blockchain e app: la collaborazione con Crypto.com/Cronos ha portato il vault di Morpho nell'ingresso super mobile, abbinato ai suoi asset incapsulati e al mercato delle stablecoin, la tipica forma di "front-end familiare, backend aperto" continuerà ad espandere la copertura; d'altra parte, nuovi fornitori di front-end ed ecosistemi (come l'implementazione in Sei e i fork di friend chain) stanno anche eseguendo dati, il che indica che la rotta di "considerare il vault come infrastruttura di rendimento" sta venendo adottata da più parti.

Tornando alla pratica personale, continuerò a seguire l'approccio "a tre livelli": il primo livello utilizza il vault V2 per stabilire una base stabile, prestando attenzione ai rimborsi in-kind e alle curve delle spese, assicurando che qualsiasi uscita in qualsiasi momento sia entro le aspettative; il secondo livello trasforma i prestiti collaterali e le strategie a termine fisso in una "copertura del flusso di cassa", utilizzando i guadagni in stablecoin per coprire una parte dei costi di prestito, rendendo la curva netta più uniforme; il terzo livello, in presenza dei requisiti, sperimenta in piccola misura il collaterale RWA e la leva in custodia, utilizzando rigorosamente i limiti di rischio e le scenari di stress per vincolare la posizione. Quando più front-end avranno approfondito gli effetti dell'SDK e la governance continuerà a mappare strategie e quote sui prodotti, continuerò a spostare il peso verso vaults "esplicabili + ritirabili", perché quella è la forma di asset a lungo termine.

Anche i suggerimenti per l'azione per i lettori sono molto semplici: utilizza piccole somme per stabilire la tua "base di uscita", osservando i rimborsi standard, i tempi di arrivo e le spese; confronta l'ingresso di Morpho nel front-end che usi di più (scambi/wallet/app), scegliendo i passaggi di firma meno numerosi e le tariffe più trasparenti; se sei pronto ad abbracciare RWA, assicurati di comprendere prima la qualità del collaterale, le regole di gestione del rischio e la logica delle linee di liquidazione, prima di parlare di scalabilità. Il mio giudizio è che questa combinazione di "standardizzazione di base + distribuzione su larga scala del front-end" continuerà ad accelerare, e ciò che devi fare è stabilizzare prima la tua curva, per poi cercare rendimenti più alti per unità di rischio.

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