Il Bitcoin ETF ha impiegato quasi dieci anni per essere approvato, mentre le altcoin ci sono riuscite in soli sei mesi.
Nel novembre 2025, è accaduta una cosa incredibile a Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin - queste altcoin, un tempo considerate 'giocattoli speculativi' dalla finanza tradizionale, sono riuscite a sbarcare collettivamente sulla Borsa di New York e sul Nasdaq in poche settimane, trasformandosi in prodotti ETF regolamentati.
Ancora più straordinario è che questi ETF non sono stati approvati uno per uno dalla SEC, ma hanno utilizzato un nuovo 'standard di quotazione universale' e un poco conosciuto 'articolo 8(a)' come corsia preferenziale, entrando in vigore quasi automaticamente con il 'silenzioso consenso' delle autorità di regolamentazione.
Le regole del gioco stanno venendo riscritte.
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“Abbandono strategico” della regolamentazione
Da tempo, l'atteggiamento della SEC verso gli ETF di criptovalute può essere riassunto in quattro parole: può essere ritardato, sarà ritardato.
Ogni nuova domanda di ETF crittografici richiede che l'exchange presenti una richiesta di modifica delle regole, la SEC ha un periodo di revisione fino a 240 giorni, e spesso rifiuta con la motivazione di “rischio di manipolazione del mercato” prima della scadenza. Questo tipo di “regolamento di enforcement” ha fatto affondare innumerevoli richieste.
Ma il 17 settembre 2025, tutto è cambiato all'improvviso.
La SEC ha approvato la proposta di modifica degli “standard di quotazione generali” presentata da tre principali exchange, questo apparente aggiustamento tecnico ha effettivamente aperto una porta agli ETF di altcoin: gli asset crittografici che soddisfano determinati criteri possono essere quotati direttamente senza approvazione individuale.
Le condizioni di accesso fondamentali sono molto semplici:
Oppure, l'asset ha una storia di trading di almeno 6 mesi nel mercato dei futures regolati dalla CFTC, e l'exchange ha un accordo di monitoraggio con quel mercato;
Oppure, ci sono già precedenti di ETF sul mercato con almeno il 40% di esposizione a quell'asset.
Basta soddisfare uno di questi criteri, gli ETF di altcoin possono passare per “corridoi rapidi”. Solana, XRP e Dogecoin soddisfano esattamente gli standard.
Più audaci, gli emittenti hanno anche trovato un altro “acceleratore”: la clausola 8(a).
Le domande tradizionali per gli ETF includono una clausola di “revisione ritardata”, che consente alla SEC di rivedere indefinitamente. Ma nel quarto trimestre del 2025, emittenti come Bitwise e Franklin Templeton hanno iniziato a rimuovere questa clausola dalle domande.
Secondo la sezione 8(a) della legge sui titoli del 1933, se la dichiarazione di registrazione non contiene linguaggio di ritardo, il documento entrerà automaticamente in vigore 20 giorni dopo la presentazione, a meno che la SEC non avvii attivamente un ordine di interruzione.
Questo è come se si fosse presentata alla SEC un domanda a scelta: o trovare ragioni sufficienti per fermare il tutto entro 20 giorni, o guardare il prodotto andare online automaticamente.
A causa della carenza di personale causata dalla chiusura del governo, insieme alla pressione delle sentenze giudiziarie come il caso Ripple, il caso Grayscale, la SEC è praticamente incapace di affrontare centinaia di richieste in sospeso. Ancora più importante, il 20 gennaio 2025, il presidente della SEC Gary Gensler si è dimesso, e l'intero organismo di regolamentazione è entrato in uno stato di “anatra zoppa”.
Gli emittenti hanno colto questa opportunità unica e stanno correndo freneticamente.
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ETF di Solana: un audace tentativo di guadagni da staking
Solana, grazie all'aura tecnologica della sua blockchain ad alte prestazioni, è diventata il terzo asset “blue chip” a essere ETF-izzato dopo BTC ed ETH.
Fino a novembre 2025, sei ETF di Solana sono già stati lanciati, inclusi BSOL di Bitwise, GSOL di Grayscale, VSOL di VanEck, ecc. Tra questi, BSOL di Bitwise è il più audace: non solo offre esposizione al prezzo di SOL, ma tenta anche di allocare i profitti on-chain agli investitori tramite meccanismi di staking.
Questa è un audace tentativo. La SEC ha a lungo considerato i servizi di staking come emissioni di titoli, ma Bitwise ha chiaramente etichettato “Staking ETF” nel file S-1, cercando di progettare una struttura conforme per allocare i profitti dello staking. Se avrà successo, questo permetterà all'ETF di Solana di catturare non solo l'aumento del prezzo, ma anche di fornire flussi di cassa simili a “dividendi”, un'attrattiva che supera di gran lunga quella dell'ETF Bitcoin senza rendimento.
Un altro punto controverso è che Solana non ha contratti futures al CME. Secondo la logica storica della SEC, questo dovrebbe essere un motivo di rifiuto. Ma alla fine, i regolatori hanno dato il via libera, il che potrebbe significare che hanno riconosciuto che la lunga storia di trading di exchange regolamentati come Coinbase è sufficiente per formare una scoperta di prezzo efficace.
Le performance di mercato sono state altrettanto brillanti.
Secondo i dati di SoSoValue, l'ETF di Solana ha registrato flussi netti per 20 giorni consecutivi da quando è stato lanciato, accumulando 568 milioni di dollari. Mentre gli ETF Bitcoin ed Ethereum hanno affrontato significativi deflussi netti a novembre, l'ETF di Solana ha attratto capitale contrario. Alla fine di novembre, il totale degli asset in gestione di sei fondi Solana aveva raggiunto 843 milioni di dollari, circa 1,09% della capitalizzazione di mercato di SOL.
Questo indica che il capitale istituzionale sta ruotando gli asset, ritirandosi dal trading affollato di Bitcoin e cercando nuovi asset emergenti con Beta e potenziale di crescita più elevati.
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XRP ETF: rivalutazione del valore dopo la risoluzione normativa
Il percorso di ETF per XRP è stato bloccato dalle controversie legali tra Ripple Labs e la SEC. Dopo che entrambe le parti hanno raggiunto un accordo nell'agosto 2025, la spada di Damocle su XRP è finalmente caduta, portando a un'esplosione di domande per ETF.
Fino a novembre, cinque ETF XRP sono già stati lanciati o sono in procinto di essere lanciati:
L'ETF XRP di Bitwise è stato quotato il 20 novembre, utilizzando direttamente “XRP” come codice di trading, questa audace strategia di marketing ha sollevato controversie — alcuni ritengono che sia un colpo di genio, consentendo agli investitori al dettaglio di cercare direttamente; altri criticano che ciò possa confondere l'asset sottostante con il fondo derivato.
XRPC di Canary è stato il primo a essere quotato il 13 novembre, con un record di afflussi di 243 milioni di dollari nel primo giorno.
GXRP di Grayscale è stato quotato il 24 novembre, convertito da un trust, eliminando il problema del premium e dello sconto.
Nonostante i forti afflussi iniziali, il prezzo di XRP ha subito pressioni a breve termine dopo il lancio dell'ETF. Nei giorni successivi al lancio dell'ETF Bitwise, il prezzo di XRP è sceso di circa il 7,6%, scendendo oltre il 18% in un certo momento.
Questo è un comportamento tipico di “acquistare sull'aspettativa, vendere sui fatti”. Il capitale speculativo acquista in anticipo quando si forma l'aspettativa di approvazione dell'ETF, e dopo che la notizia è stata confermata, realizza profitti. Fattori macroeconomici (come dati occupazionali forti che riducono le aspettative di tagli dei tassi) hanno anche messo sotto pressione le performance complessive degli asset di rischio.
Ma a lungo termine, gli ETF hanno introdotto un acquisto passivo continuo per XRP. I dati mostrano che gli afflussi netti accumulati dall'ETF XRP da quando è stato lanciato hanno superato i 587 milioni di dollari. Gli speculatori si stanno ritirando, ma i fondi istituzionali di allocazione stanno entrando, creando un fondo più alto a lungo termine per il prezzo di XRP.
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ETF Dogecoin: da Meme a categoria di asset
L'ETF di Dogecoin segna un importante punto di svolta: Wall Street inizia ad accettare le “monete Meme” basate sul consenso della comunità e sugli effetti di rete come legittimi investimenti.
Attualmente ci sono tre prodotti correlati a Dogecoin:
GDOG di Grayscale è stato quotato il 24 novembre;
Bitwise ha presentato una richiesta 8(a) ed è in attesa di attivazione automatica;
Il TXXD di 21Shares è un prodotto a leva di 2 volte, rivolto agli investitori con alta propensione al rischio.
La reazione del mercato è stata relativamente fredda. Il volume di scambi del GDOG nel primo giorno è stato di soli 1,41 milioni di dollari, senza registrare afflussi netti. Ciò potrebbe derivare dalle caratteristiche altamente retail della comunità degli investitori di Dogecoin — tendono a detenere token direttamente negli exchange piuttosto che pagare le commissioni di gestione tramite ETF.
Ma il mercato si aspetta generalmente che il BWOW di Bitwise possa attivare la domanda istituzionale in questo settore grazie a commissioni più basse e a una maggiore capacità di marketing.
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Prossima ondata: Litecoin, HBAR e BNB
Oltre ai tre altcoin più in voga, Litecoin, Hedera (HBAR) e BNB stanno anche attivamente cercando di diventare ETF.
Litecoin, come fork di codice di Bitcoin, è considerato il più vicino a BTC in termini di attributi normativi, ed è visto come una merce. Canary Capital ha presentato domanda nell'ottobre 2024 e ha presentato il modulo 8-A (l'ultimo passo per la registrazione presso la borsa) il 27 ottobre 2025, suggerendo che l'ETF LTC è imminente.
La richiesta di ETF HBAR è guidata da Canary, con Grayscale che segue. La chiave del successo sta nel fatto che Coinbase Derivatives ha lanciato contratti futures HBAR regolati dalla CFTC nel febbraio 2025, fornendo la necessaria base di mercato regolamentato per soddisfare gli “standard di quotazione generali” di HBAR. Il Nasdaq ha già presentato il documento 19b-4 per Grayscale, suggerendo che HBAR ha una forte possibilità di diventare il prossimo asset approvato.
BNB è stato il tentativo più impegnativo. VanEck ha presentato il file S-1 per VBNB, ma data la stretta connessione tra BNB e l'exchange Binance, insieme alla complessità delle precedenti controversie con i regolatori statunitensi, l'ETF BNB è visto come il test finale per la misura di regolamentazione del nuovo leadership della SEC.
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Effetto del “moltiplicatore crittografico”: la liquidità è una spada a doppio taglio
Il lancio degli ETF di altcoin non solo aumenta il codice di investimento, ma sta anche trasformando l'intero mercato tramite flussi di capitale strutturati.
La Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS) ha proposto il concetto di “moltiplicatore crittografico”: la capitalizzazione di mercato degli asset crittografici risponde in modo non lineare agli afflussi di capitale. Per le altcoin con liquidità molto inferiore a Bitcoin, il capitale istituzionale portato dagli ETF potrebbe generare enormi impatti sui prezzi.
Secondo i dati di Kaiko, la profondità di mercato del 1% per Bitcoin è attualmente di circa 535 milioni di dollari, mentre la maggior parte delle altcoin ha una profondità di mercato solo una frazione di quella. Questo significa che un afflusso di capitale di pari dimensione (come i 105 milioni di dollari del primo giorno dell'ETF Bitwise XRP) dovrebbe teoricamente avere un impatto molto più significativo sul prezzo di XRP rispetto a quello di BTC.
L'attuale fenomeno di “vendere sui fatti” oscura questo effetto. I market maker devono acquistare il mercato spot all'inizio della sottoscrizione dell'ETF, ma se il sentiment di mercato è complessivamente ribassista, potrebbero utilizzare il mercato dei futures per coprire le posizioni short, o assorbire l'inventario nel mercato over-the-counter, sopprimendo il prezzo spot nel breve termine.
Ma con l'accumulo della dimensione degli asset ETF, questo acquisto passivo inizierà a ridurre progressivamente la liquidità degli exchange, portando a fluttuazioni di prezzo più intense e inclini al rialzo in futuro.
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Stratificazione del mercato: un nuovo sistema di valutazione
Il lancio degli ETF ha intensificato la stratificazione di liquidità nel mercato delle criptovalute:
Prima fascia (ETF di asset): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Questi asset hanno ingressi fiat conformi, i consulenti di investimento registrati (RIA) e i fondi pensione possono allocare senza ostacoli. Godranno di un “premio di conformità” e di un rischio di liquidità più basso.
Seconda fascia (asset non ETF): altri token Layer 1 e DeFi. Poiché mancano di un canale ETF, questi asset continueranno a dipendere dai fondi retail e dalla liquidità on-chain, la loro correlazione con gli asset mainstream potrebbe diminuire, affrontando il rischio di essere marginalizzati.
Questa differenziazione rimodellerà la logica di valutazione dell'intero mercato delle criptovalute, passando da una guida speculativa a una valorizzazione polarizzata basata su canali conformi e allocazione istituzionale.
La ondata di ETF di altcoin prevista per la fine del 2025 segna un passo decisivo nella transizione degli asset crittografici da “speculazione marginale” a “allocazione mainstream”.
Utilizzando in modo astuto gli “standard di quotazione generali” e la clausola “8(a)”, gli emittenti sono riusciti a sfondare le difese della SEC, portando asset controversi come Solana, XRP e Dogecoin nelle borse regolamentate.
Questo non solo fornisce un ingresso di capitale conforme per questi asset, ma soprattutto, ha confermato di fatto l'attributo di “non titolo” di questi asset a livello legale.
Nonostante le pressioni a breve termine per realizzare profitti, con gli investitori istituzionali che iniziano a allocare tra l'1% e il 5% nei loro modelli per questi asset, i flussi di capitale strutturali porteranno inevitabilmente a un aumento della valutazione di queste “materie prime digitali”.
Nei prossimi 6-12 mesi, vedremo più asset (come Avalanche, Chainlink) tentare di replicare questo percorso.
In un mercato crittografico polarizzato, gli ETF diventeranno il confine più importante per distinguere tra “asset core” e “asset marginali”.
E per gli investitori, questa trasformazione porta non solo opportunità di investimento, ma anche una ricostruzione totale del panorama di mercato: un mercato che una volta era guidato dalla speculazione e dalla narrazione, sta evolvendo verso un nuovo ordine ancorato a canali conformi e allocazione istituzionale.
Questo processo è già irreversibile.
