Mentre i mercati si preparano al rilascio del Consumer Price Index (CPI) di novembre, il Governatore della Federal Reserve Stephen Miran si oppone all’opinione diffusa secondo cui l’inflazione rimane ostinatamente sopra l’obiettivo prefissato.
Le sue dichiarazioni arrivano solo pochi giorni prima della pubblicazione dei dati del CPI, prevista per giovedì. Questi dati economici dagli Stati Uniti potrebbero influenzare il sentiment degli investitori su Bitcoin.
Stephen Miran: La Fed sta combattendo l’inflazione sbagliata in vista del CPI
I dati del CME FedWatch Tool mostrano che i mercati stanno riconsiderando le proprie scommesse sui tassi d’interesse, con i trader che attribuiscono una probabilità del 75,6% di nessun cambiamento nel meeting della Fed di gennaio 2026.
Queste analisi arrivano mentre Miran sostiene che l’inflazione di fondo sia già molto vicina all’obiettivo del 2% fissato dalla Fed. Secondo Miran, la parte restante dell’eccesso sarebbe dovuta a distorsioni statistiche e non a una domanda eccessiva.
“L’inflazione di fondo è già molto vicina all’obiettivo del 2% della Fed”, ha detto Miran in un post su X. “La maggior parte dell’inflazione in eccesso rispetto all’obiettivo è causata da peculiarità dei processi di misurazione statistica, non da una domanda eccessiva.”
Al centro dell’argomentazione di Miran c’è l’inflazione relativa agli alloggi, uno dei fattori più grandi e persistenti nei dati sull’inflazione core.
Ha osservato che l’indice PCE (Personal Consumption Expenditures), il preferito dalla Fed, tiene conto dei costi abitativi per tutti gli inquilini. Questo fa sì che l’indice sia in ritardo rispetto ai prezzi reali degli affitti, che vengono aggiornati solo al rinnovo dei contratti. Secondo Miran, tale ritardo sta ora distorcendo la reale fotografia dell’inflazione.
Miran ha anche affrontato il tema dell’inflazione legata ai servizi, escludendo il comparto abitativo, evidenziando ad esempio le commissioni di gestione dei portafogli. Il decisore politico sostiene che queste voci gonfino artificialmente il PCE core nonostante una progressiva riduzione delle commissioni nel settore del risparmio gestito.
Poiché queste commissioni vengono calcolate in base agli asset gestiti, l’aumento dei mercati azionari può far crescere automaticamente i prezzi misurati. Ciò può avvenire anche quando i costi effettivi per i consumatori stanno invece diminuendo.
“Sarebbe sbagliato inseguire distorsioni statistiche invece di concentrarsi sui prezzi effettivi al consumo,” ha avvertito Miran nel suo discorso, suggerendo che la politica potrebbe diventare eccessivamente restrittiva se reagisse a tali distorsioni.
Ripensare i dazi e l’inflazione dei beni mentre i dati previsionali supportano la disinflazione
In merito all’inflazione dei beni, Miran ha contestato la convinzione diffusa che i dazi degli Stati Uniti siano il principale motore dei recenti aumenti dei prezzi.
Citando ricerche sull’elasticità commerciale, Miran sostiene che la maggior parte dell’onere dei dazi ricada sugli esportatori. L’impatto sui prezzi al consumo rimane così limitato e, probabilmente, temporaneo.
Anche adottando le ipotesi più conservative, ha stimato che l’effetto sui prezzi al consumo sia intorno ai due decimi di punto percentuale. Idealmente, dunque, questo effetto si colloca più a livello di “rumore di fondo” che come reale impulso inflazionistico duraturo.
Il punto di vista di Miran è condiviso anche da Anna Wong di Bloomberg Economics, che richiama alcuni indicatori proiettati nel futuro che suggeriscono una nuova fase di disinflazione nei prossimi sei mesi.
Wong afferma che la componente dei beni del CPI core è di nuovo orientata al ribasso, potenzialmente entro la metà del 2026, aggiungendo che i mercati potrebbero sottovalutare la portata dei tagli dei tassi più avanti nel tempo.
“La Fed può tagliare il prossimo anno,” ha scritto Wong su X, sostenendo che se questi segnali dovessero trovare conferma, le attese per un allentamento monetario nel 2026 resterebbero troppo conservative.
Nel complesso, questi commenti rendono più accesa la discussione all’interno della Fed su un punto cruciale: i decisori stanno ancora combattendo le pressioni inflazionistiche originate nel 2022, oppure si stanno già confrontando con condizioni attuali differenti?
Con il CPI in arrivo giovedì, i dati saranno monitorati con grande attenzione per trovare conferma o smentita rispetto all’affermazione di Miran che l’inflazione sia sovrastimata e che la politica monetaria sia già, forse, troppo restrittiva in vista del 2026.