C'è una società quotata in borsa, MSRT (MicroStrategy) Digital Asset Treasury, il cui principale attivo è Bitcoin; il prezzo delle azioni è aumentato di quasi dieci volte dal 2024 al massimo storico, proprio grazie ai legami intricati con Bitcoin.
Introduciamo un concetto: DAT
Il DAT (Digital Asset Treasury) si riferisce a una società che destina una parte della liquidità o degli attivi nel proprio bilancio a criptovalute come Bitcoin, utilizzandole come strumenti di stoccaggio di valore e di copertura contro l'inflazione. In sostanza, è una strategia di gestione finanziaria e investimento a livello aziendale.
Situazione attuale degli ecosistemi DAT
Oltre a MicroStrategy, ci sono molte altre aziende quotate (come Coinbase, Tesla, ecc.) che hanno adottato la strategia DAT. Anche se il bitcoin rimane assolutamente dominante, alcune aziende stanno allocando anche ethereum e altre criptovalute. Oltre a detenere semplicemente, alcune DAT stanno iniziando a esplorare modi per generare rendimenti dalle criptovalute detenute attraverso staking, prestiti, ecc., trasformando DAT da 'riserva statica' a 'attivo generatore di reddito'.
Modello operativo/di profitto centrale di DAT
Comprare monete e comprare con leva - è proprio questo il modello operativo e di profitto centrale di queste aziende.
Innanzitutto, non si tratta di trading a breve termine, ma di considerare le criptovalute come 'attivi digitali' da includere ufficialmente nel bilancio dell'azienda, diventando parte dei suoi attivi di riserva.
Inoltre, l'azienda si basa su un flusso costante di emissioni di azioni, azioni privilegiate, obbligazioni o sull'uso del flusso di cassa libero per raccogliere fondi per continuare a 'comprare'.
Con il crescente acquisto di monete, il valore degli attivi dell'azienda aumenta con l'aumento della quantità di monete o del prezzo delle monete, e quindi il valore per azione per gli azionisti aumenta.
Abbastanza semplice e diretto, vero?
Tuttavia, questo 'comprare' non è un'operazione arbitraria per sempre; dipende da un indicatore chiave - mNAV.
Problema di sconto/premio mNAV: un indicatore chiave per misurare la salute della società DAT
mNAV = Valore di mercato dell'azienda / Valore equo delle criptovalute detenute
mNAV>1 (premio): significa che il mercato ha fiducia nel suo modello commerciale e è disposto a pagare un prezzo superiore al valore netto delle sue attività (MSRT è stato a lungo in uno stato di premio).
mNAV<1 (sconto): significa che il mercato manca di fiducia, il prezzo delle azioni è inferiore al valore netto delle sue attività. Attualmente, molte aziende DAT stanno affrontando pressioni di sconto, il che rende più difficile per loro raccogliere fondi per acquistare più criptovalute attraverso l'emissione di nuove azioni.
Fino ad ora, il mNAV della società MSTR si avvicina già a 0.8, il che significa che il mercato manca di fiducia e l'azienda non può continuare ad emettere azioni o obbligazioni per raccogliere fondi per acquistare più monete.
E se il prezzo delle monete continua a scendere, quali rischi ci sarebbero?
「Costrizione al de-leveraging sotto l'esaurimento della liquidità」
Se il prezzo delle monete continua a rimanere stabile o a scendere, le obbligazioni precedentemente emesse dalla MSTR per acquistare monete scadranno. Secondo l'attuale prezzo delle azioni, anche se si convertono in azioni, non è più vantaggioso.
A questo punto, MSTR si trova di fronte a una scelta disperata: contrarre nuovi debiti per ripagare i debiti esistenti. Bisogna vedere se ci saranno acquirenti per i nuovi debiti e se il tasso di interesse sarà più alto, erodendo i profitti. Oppure sarà costretto a comprare monete per ripagare i debiti; è ben noto che più ordini di vendita ci sono, più velocemente il prezzo scende, il che aumenta la probabilità che gli investitori al dettaglio vendano panico bitcoin, creando un circolo vizioso e facendo crollare il prezzo della moneta.
Tuttavia, ci sarà un giorno in cui il prezzo delle monete si riprenderà, vero? Quindi, il prezzo delle azioni di MSTR si riprenderà anche con l'aumento del prezzo delle monete? Questo, dovrà essere verificato nel prossimo ciclo di prezzo, rimaniamo in attesa.
Indicatori chiave più importanti per gli investitori - BPS
Cos'è il BPS?
BPS è Bitcoin Per Share - 'Bitcoin per azione' o 'esposizione netta per azione di bitcoin'
BPS = Numero totale di bitcoin detenuti dall'azienda / Capitale sociale totale in circolazione dell'azienda
Esempio illustrativo (prendendo MSRT come esempio):
Secondo le ultime informazioni, l'azienda detiene circa 67.1268 mila bitcoin. L'azienda ha attualmente 267 milioni di azioni in circolazione.
Quindi, il suo BPS = 67.1268 mila BTC / 267 milioni di azioni = 0.0025 BTC/azione.
Questo significa che, come azionista, ogni azione che possiedi corrisponde indirettamente a 0.0025 bitcoin nelle casse dell'azienda.
Perché il BPS è così importante? - Riferimento di valutazione e ancoraggio dei prezzi
La funzione principale del BPS è fornire un chiaro riferimento per la valutazione.
Prezzo teorico delle azioni = BPS × Prezzo di mercato del bitcoin
Secondo l'esempio precedente, il prezzo attuale del bitcoin è di $86,000
0.025BTC/azione × $86,000/BTC = $216/azione
Dopo una serie di ribassi recenti, fino al 17 dicembre il prezzo delle azioni è di 160, cosa significa questo?
