La fine del 2025 si avvicina, e sulla base dell'esperienza storica, l'ultimo trimestre è solitamente una fase costruttiva per il mercato delle criptovalute, con dicembre che segna spesso l'inizio di un nuovo slancio al rialzo. Nei cicli passati, il prezzo del Bitcoin ha utilizzato questo periodo per rompere una lunga fase di consolidamento e invertire la tendenza al ribasso; tuttavia, quest'anno questa regola stagionale sembra aver fallito. Nonostante i tentativi ripetuti dei rialzisti, è stato difficile realizzare una rottura decisiva, portando a una continua restrizione della volatilità del mercato, e i trader rimangono cauti riguardo alle tendenze future. Poiché le tendenze di Bitcoin e delle altcoin sono rimaste incerte, fattori esterni potrebbero svolgere un ruolo da catalizzatore nei prossimi giorni.

I più recenti dati economici statunitensi presentano un quadro chiaro ma sottile: la pressione inflazionistica sta alleviandosi, ma la fiducia dei consumatori rimane debole. L'indice di fiducia dei consumatori dell'Università del Michigan di dicembre è salito leggermente a 52,9, migliorando rispetto a novembre, ma rimane quasi del 30% inferiore rispetto a un anno fa. Nel frattempo, le aspettative di inflazione continuano a diminuire - le aspettative a breve termine sono scese al 4,2%, quelle a lungo termine al 3,2%. Per il mercato, le aspettative di inflazione sono molto più importanti dell'indice di fiducia. Le banche centrali si concentrano di più sulle aspettative della popolazione riguardo ai prezzi futuri piuttosto che sul sentimento riguardo all'economia attuale.

Il calo delle aspettative di inflazione indica che le famiglie credono che la pressione sui prezzi stia venendo controllata, il che offre alla Federal Reserve spazio per realizzare un "atterraggio morbido": in grado di contenere l'inflazione senza dover mantenere a lungo tassi elevati.

Il rapporto CPI di novembre mostra che l'inflazione sta rallentando più rapidamente del previsto, e questo dato risuona per trasmettere lo stesso messaggio: la pressione inflazionistica sta diminuendo. Perché le aspettative di inflazione sono più cruciali per il Bitcoin? Le aspettative sui tassi influenzano direttamente l'ambiente di liquidità per gli asset rischiosi: tassi in calo → rendimenti di cash e obbligazioni in diminuzione → rendimenti reali in discesa → condizioni finanziarie allentate.

Storicamente, il Bitcoin ha mostrato una sensibilità alle variazioni di liquidità molto superiore rispetto alla reazione alla fiducia dei consumatori o alla crescita economica.

L'attuale bassa fiducia dei consumatori riflette la pressione sui costi della vita, piuttosto che un crollo totale della domanda. Le persone si sentono in difficoltà economica, ma la preoccupazione per un forte aumento futuro dei prezzi sta svanendo. Questa combinazione supporta il Bitcoin: il calo delle aspettative di inflazione riduce la domanda di tassi elevati, e il mercato inizia a prezzare anticipatamente un possibile abbassamento dei tassi, creando condizioni favorevoli per gli asset rischiosi. Tuttavia, i miglioramenti non sono lineari. La fiducia debole significa che la crescita economica rimane fragile, e il mercato rimane altamente sensibile ai dati, agli aggiustamenti delle posizioni e ai flussi di capitali a breve termine. Nel mercato a leva, anche i dati macroeconomici positivi possono innescare forti inversioni - come visto recentemente dopo la pubblicazione del CPI.

Banca del Giappone alza i tassi: la "prova pratica" del finanziamento a leva globale. Il 18 dicembre, la Banca del Giappone ha aumentato il tasso di interesse di riferimento di 25 punti base al 0,75%, il massimo dal 1995. Dopo l'annuncio, il prezzo del Bitcoin è rimasto limitato intorno ai 87.800 dollari, ma sotto la calma si nascondono cambiamenti strutturali. Il mercato sta monitorando da vicino il destino del trading in arbitraggio yen (prendere in prestito yen a basso interesse per investire in asset ad alto rendimento all'estero) - questo trading ha fornito nel corso degli anni finanziamenti a leva invisibili per futures Nasdaq, derivati crittografici e altro.

Se la Federal Reserve inizia a ridurre i tassi mentre il Giappone continua a stringere, il differenziale di tasso tra Giappone e Stati Uniti si ridurrà, riducendo l'attrattiva del trading in arbitraggio, il che potrebbe innescare un rientro di capitali in Giappone, portando a un irrigidimento intermittente della liquidità. Pressioni più profonde provengono dai costi di copertura. Negli ultimi vent'anni, le compagnie di assicurazione vita giapponesi e altre istituzioni hanno allocato massicciamente in obbligazioni del Tesoro statunitensi per coprire le passività a lungo termine, ma dopo l'aumento dei tassi da parte della Federal Reserve, i costi di copertura sono aumentati vertiginosamente, quasi annullando i rendimenti. Con il rendimento delle obbligazioni a 10 anni giapponesi che supera il 2%, le obbligazioni locali iniziano a diventare attraenti, e i capitali marginali che normalmente andrebbero a Wall Street potrebbero rimanere nel paese. Questo indebolirà la domanda incrementale per asset rischiosi globali (incluso il Bitcoin).

I dati di CryptoQuant mostrano che gli investitori istituzionali negli Stati Uniti hanno iniziato a ridurre le posizioni, il gap di premio di Coinbase è sceso a -57 dollari, indicando che il capitale istituzionale dominato dal mercato statunitense sta riducendo l'esposizione al rischio piuttosto che acquistare a buon mercato.

La regolamentazione si sta silenziosamente spostando: Wall Street sta "acquisendo" il tuo Bitcoin. Nel frattempo, la SEC statunitense ha aggiornato silenziosamente le linee guida per i broker-dealers che custodiscono criptovalute, consentendo a istituzioni come Morgan Stanley e Goldman Sachs di dimostrare il "controllo" tramite accordi legali piuttosto che detenere direttamente le chiavi private. Questo cambiamento ha annullato le precedenti rigide regole del "porto sicuro", sostituendole con disposizioni legali più flessibili. A prima vista, questo sembra rimuovere gli ostacoli per l'ingresso di Wall Street nel mercato crypto, con la possibilità di portare enormi capitali istituzionali e promuovere lo sviluppo di prodotti come i fondi ETF in Bitcoin. Ma il prezzo è l'oscuramento dei confini di proprietà: quando una banca fallisce, i tuoi asset crittografici potrebbero essere considerati parte degli asset della banca, e non della proprietà personale - e questo è simile alle difficoltà affrontate dai clienti dopo il crollo di FTX.

Questo cambiamento continua la tendenza delle autorità di regolamentazione a integrare gli asset digitali nel quadro finanziario tradizionale. L'OCC ha confermato che le banche possono offrire servizi di custodia per criptovalute, e le ultime regole della SEC hanno ulteriormente abbassato la soglia di ingresso per Wall Street. La comodità per le istituzioni è stata posta in primo piano, mentre il principio originale della "autocustodia" della blockchain è stato marginalizzato.

Bitcoin in un macroscopico stallo: guidato dalla liquidità, non dalla fede. L'attuale mercato si trova in un tipico "stallo macro": l'inflazione negli Stati Uniti sta rallentando, creando spazio per l'allentamento, mentre la Banca del Giappone sta stringendo; le aspettative di liquidità migliorano, ma la fiducia è debole e la correzione della leva è presente.

A breve termine, il flusso di capitali, la leva e il tempismo rimangono fattori dominanti. Conclusione chiave: all'inizio del 2026, l'ambiente macroeconomico per le criptovalute tenderà complessivamente a essere costruttivo: le aspettative di inflazione diminuiranno, le restrizioni politiche si allenteranno e le condizioni di liquidità miglioreranno. Tuttavia, la bassa fiducia dei consumatori, il cambiamento della politica monetaria giapponese e l'“acquisizione” di asset digitali da parte di Wall Street significano che l'aumento del Bitcoin sarà guidato più dalla liquidità che dalla fede.

La volatilità a breve termine è difficile da eliminare.

Sembra che il mercato non sia entrato in un nuovo mercato rialzista, ma sia in una fase di transizione: i miglioramenti stanno avvenendo, ma il percorso è accidentato e la volatilità rimane la melodia principale.