Bitcoin ha in gran parte ignorato quelli che avrebbero dovuto essere segnali macro favorevoli. L’inflazione CPI degli Stati Uniti è scesa al 2,7% a dicembre, rafforzando le aspettative di taglio dei tassi, ma Bitcoin non ha risposto. Invece di attirare nuovi capitali, il prezzo si è bloccato mentre i fondi si sono spostati altrove.
Proprio questo disallineamento sta facendo riemergere il dibattito sul mercato ribassista di Bitcoin.
Jurrien Timmer, Director of Global Macro di Fidelity, ha recentemente avvertito che Bitcoin potrebbe aver già concluso il suo ultimo ciclo quadriennale a ottobre, sia in termini di prezzo che di tempistiche. I dati on-chain e di mercato raccolti da allora supportano sempre di più questa visione.
I segnali sui dati suggeriscono che Bitcoin potrebbe già essere in un bear market
Diversi indicatori indipendenti ora puntano alla stessa conclusione: il capitale si sta ritirando, anche i detentori con maggiore convinzione stanno vendendo e Bitcoin sta assorbendo rischio senza una reale domanda.
Gli afflussi nelle stablecoin sono crollati dal picco del ciclo
Gli afflussi di stablecoin spesso fungono da carburante potenziale per i rally crypto. Quel carburante è sparito.
Il totale degli afflussi di stablecoin ERC-20 su tutti gli exchange ha raggiunto il picco a circa 10,2 miliardi il 14 agosto. Al 24 dicembre, gli afflussi erano calati a circa 1,06 miliardi, una diminuzione di quasi il 90%.
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Quel massimo di afflussi di agosto ha preceduto di poco il massimo di Bitcoin sopra $125.000 a ottobre, lo stesso periodo identificato da Timmer come possibile top del ciclo.
Da allora, nuovi capitali non sono tornati, rafforzando l’idea che dopo il massimo si sia passati da una fase di accumulo a una di distribuzione.
Gli holder di lungo periodo sono diventati venditori aggressivi
Dopo ottobre, anche i detentori più convinti si stanno comportando in modo diverso.
Il saldo netto delle posizioni dei detentori di lungo periodo di Bitcoin è diventato negativo poco dopo il massimo di ciclo. Le vendite sono accelerate, passando da circa 16.500 BTC al giorno a fine ottobre a circa 279.000 BTC recentemente. Si tratta di un aumento superiore al 1.500% della pressione di distribuzione giornaliera.
Questo è perfettamente in linea con la tesi di Timmer secondo cui la fase del ciclo di halving quadriennale si sarebbe conclusa a ottobre. I detentori di lungo periodo sembrano concordare, riducendo la propria esposizione invece di difendere il prezzo.
La dominance di Bitcoin è in aumento, ma non per motivi rialzisti
La dominance di Bitcoin è risalita verso il 57-59%, ma questo non è un segnale di rischio elevato.
Dopo il dato CPI più basso, i capitali non si sono riversati in Bitcoin. Al contrario, sono confluiti nei tradizionali beni rifugio. Nell’ultimo anno, l’argento è aumentato di oltre il 120%, mentre l’oro è salito di circa il 65%. Allo stesso tempo, i mercati crypto si sono mossi molto peggio.
Questo cambiamento rafforza l’idea che l’aumento della dominance di Bitcoin non sia spinto da una nuova propensione al rischio, ma dal fatto che il capitale si rifugia nella relativa sicurezza all’interno del settore crypto.
Questa visione è stata anche condivisa in un commento esclusivo per BeInCrypto da Ray Youssef, fondatore e CEO di NoOnes, che ha spiegato in dettaglio perché l’oro abbia guidato la corsa al riparo dalla svalutazione nel 2025 mentre Bitcoin è rimasto in una fascia di prezzo ristretta.
“Sebbene l’oro stia chiaramente vincendo la partita sulla svalutazione nel 2025 in termini di performance di prezzo, il confronto nasconde una realtà di mercato più sfumata. Il recente rally dell’oro verso nuovi massimi storici e un +67% da inizio anno riflettono il classico posizionamento difensivo degli investitori, che cercano certezza in un contesto di mercato segnato da eccesso fiscale, tensioni geopolitiche e incertezza macroeconomica. L’accumulazione delle banche centrali, un dollaro più debole e il rischio di inflazione persistente hanno rafforzato il ruolo dell’oro come principale asset difensivo del mercato”, ha spiegato.
Youssef ha inoltre sottolineato che quest’anno il comportamento di Bitcoin si è discostato radicalmente dalla narrativa dell’oro digitale.
“Bitcoin, invece, non è riuscito di recente a confermarsi come bene rifugio. L’asset non si è comportato da oro digitale nel 2025, a causa della sua maggiore sensibilità ai fattori macroeconomici. I rialzi di BTC ora dipendono dall’espansione della liquidità, dalla chiarezza delle politiche dei governi e dal sentimento di rischio, e non più solo dalla svalutazione monetaria”, ha evidenziato.
Gli indirizzi delle mega balene stanno diminuendo silenziosamente
Anche i grandi detentori stanno facendo un passo indietro.
Il numero di indirizzi Bitcoin che detengono più di 10.000 BTC è sceso da 92 all’inizio di dicembre a 88. Questo calo è avvenuto in concomitanza con la diminuzione dei prezzi, non con l’accumulazione.
Questi indirizzi rappresentano spesso operatori istituzionali. La loro diminuzione aggiunge un ulteriore segnale di conferma che il denaro intelligente non sta assumendo posizioni rialziste in modo aggressivo in questo momento.
Bitcoin rimane sotto una media mobile a lungo termine cruciale
Bitcoin viene ancora scambiato al di sotto della sua media mobile a 365 giorni vicino a $102.000, un livello perso in modo netto all’inizio della bear market del 2022.
Questa media mobile funge sia da supporto tecnico che psicologico. La mancata riconquista indica che il mercato è passato dalla continuazione del trend a una fase di rischio di regime. Se il prezzo resta sotto questo livello, la storia suggerisce zone di ribasso più marcato vicine alla fascia di prezzo realizzato dai trader, intorno a $72.000.
Considerando tutto, questi segnali supportano l’avvertimento di Timmer che Bitcoin potrebbe già trovarsi in una fase di bear market o essere molto vicino, anche se il prezzo non lo riflette ancora pienamente. I capitali si sono prosciugati, i detentori più convinti stanno vendendo, la dominance sta aumentando in modo difensivo e i segnali positivi macro sono ignorati.
Detto ciò, non tutti i supporti di ciclo di lungo termine sono stati ancora violati. Questi segnali contrari, e i livelli precisi che decideranno se si tratterà di una vera bear market o di una lunga fase di transizione, sono discussi di seguito.
Perché il caso del bear market di Bitcoin non è ancora completamente chiuso
Nonostante le crescenti prove che puntano verso una bear market di Bitcoin, due indicatori di lungo periodo suggeriscono ancora che non si sia verificata una rottura strutturale confermata.
Inoltre, uno dei motivi per cui la bear market su Bitcoin non si è ancora concretizzata risiede in come i mercati interpretano il rallentamento del CPI. Sebbene l’inflazione in calo solitamente favorisca gli asset rischiosi, la risposta attuale mostra che gli investitori stanno dando priorità alla sicurezza e alla liquidità, anziché alla crescita.
Ciò non significa che il segnale del CPI sia errato. Potrebbe semplicemente essere prematuro, dato che Bitcoin storicamente ha reagito in ritardo rispetto agli hedge tradizionali, una volta che le aspettative di liquidità si sono tradotte completamente in flussi di capitale.
Questi ed altri indicatori che discuteremo di seguito non annullano i segnali ribassisti esaminati in precedenza. Tuttavia, spiegano perché questa fase potrebbe ancora risolversi come una lunga transizione piuttosto che una vera e propria bear market.
Il Pi Cycle Top non si è ancora attivato
Uno degli indicatori ciclici più affidabili di Bitcoin, il Pi Cycle Top, non ha ancora segnalato un picco. L’indicatore mette a confronto la media mobile a 111 giorni con la media mobile a 350 giorni moltiplicata per due.
Storicamente, quando queste due linee si incrociano, Bitcoin ha toccato o si è avvicinato ai massimi di ciclo.
Al momento, le due linee restano molto distanti. Ciò indica che Bitcoin non si trova in una fase surriscaldata o euforica, nemmeno dopo il massimo di ottobre.
Questo contrasta con quanto affermato da Jurrien Timmer, Director of Global Macro di Fidelity, che ha osservato come il picco di ottobre vicino a $125.000 fosse in linea con la tempistica dei cicli precedenti.
In passato, le bear market vere e proprie sono iniziate dopo una chiara conferma dal Pi Cycle. Questo segnale, però, è ancora assente.
La SMA a 2 anni rimane la linea più importante
Il secondo, e più immediato, argomento contrario è di natura strutturale. Bitcoin è ancora scambiato vicino alla sua media mobile semplice a 2 anni, che si trova circa a $82.800.
Questo livello ha più volte rappresentato il divisorio del trend di lungo periodo di Bitcoin. Le chiusure mensili sopra la SMA a 2 anni hanno sempre segnato la sopravvivenza del ciclo.
Chiusure protratte al di sotto di questo livello hanno invece caratterizzato fasi di bear market profonde.
Finora, Bitcoin non ha ancora confermato una chiusura mensile sotto questa soglia.
Per questo motivo, la chiusura mensile di dicembre sarà cruciale. Se Bitcoin resterà sopra $82.800 fino a fine anno, probabilmente il mercato rimarrà in una fase di transizione avanzata del ciclo, piuttosto che entrare in una bear market confermata.
Questo lascia aperta la possibilità che il 2026 faccia registrare un rialzo posticipato invece di un prolungato ribasso.
Tuttavia, se dicembre chiuderà decisamente sotto la SMA a 2 anni, le proiezioni al ribasso verso l’area $65.000–$75.000, citate da Timmer, avranno un solido supporto strutturale.
TL;DR — Livelli chiave di prezzo di Bitcoin da tenere d’occhio ora
Lo scenario ribassista presenta anche chiari livelli di invalidazione. Un recupero della media mobile a 365 giorni vicino a $102.000 indebolirebbe in modo significativo la tesi di un mercato orso. Questo si allineerebbe con la previsione sul prezzo di Bitcoin di Tom Lee per fine anno.
Quel livello aveva segnato l’inizio della fase ribassista del 2022 quando venne infranto, e se fosse recuperato indicherebbe una rinnovata forza del trend.
In parole semplici:
Sopra $82.800 entro la chiusura di dicembre: la fase di transizione rimane intatta
Sotto $82.800 su base mensile: il rischio di mercato ribassista aumenta
Nuovamente sopra $102.000: la struttura rialzista inizia a ricostruirsi
Per il momento, Bitcoin si trova a metà tra prese di profitto convinte e supporto di lungo periodo del ciclo. Il mercato non sta confermando forza, ma nemmeno si sta rompendo completamente.
Sarà la chiusura di dicembre a decidere quale narrativa prevarrà fino al 2026.
