Entrando nella fase finale del 2025, i mercati finanziari globali stanno mettendo in scena un'immagine estremamente rara e contraddittoria. Da un lato, la debolezza del dollaro sta diventando sempre più evidente, mentre dall'altro, il tasso di cambio del renminbi sta avanzando rapidamente, toccando un massimo di due anni e mezzo. Nel frattempo, beni rifugio tradizionali come l'oro e l'argento stanno vivendo una storica rivalutazione del valore, con i prezzi che raggiungono nuovi massimi. Tuttavia, in questa macro festa che dovrebbe spianare la strada per le criptovalute, uno dei protagonisti, il bitcoin, è inaspettatamente caduto nel silenzio, con il suo prezzo che staziona in un intervallo critico.
Questo classico e didattico copione rialzista - dollaro debole, forte rifugio - sembra non funzionare per il Bitcoin. Il mercato non può fare a meno di chiedersi: perché l'impennata dello yuan e il calo del dollaro non hanno acceso il fuoco della bull market delle criptovalute come in passato? Si tratta di un temporaneo fallimento del mercato o di una trasformazione strutturale più profonda?
Contesto macroeconomico
Per comprendere la difficoltà del Bitcoin, dobbiamo prima esaminare la grande narrativa degli attuali asset globali.
In primo luogo, l'imponente ascesa dello yuan è l'inizio di questo grande spettacolo. Il tasso di cambio dello yuan onshore rispetto al dollaro si è avvicinato al punto psicologico di 7.0 a fine dicembre, raggiungendo il livello più forte dal maggio 2023. Dietro questo slancio forte, ci sono gli esportatori cinesi che alla fine dell'anno si affrettano a convertire le loro entrate in dollari in yuan. Gli analisti stimano che oltre un trilione di dollari di riserve aziendali in dollari offshore potrebbero alla fine tornare in Cina. Questa tendenza non è un semplice aggiustamento stagionale, ma è guidata da molteplici fattori: segni di ripresa nell'economia cinese, il ciclo di riduzione dei tassi della Federal Reserve e il ciclo di auto-rafforzamento creato dall'apprezzamento dello yuan stesso. Quando l'attrattiva del dollaro diminuisce, il capitale naturalmente fluirà verso asset con maggiore potenziale di rivalutazione.
Nel frattempo, il mercato dei metalli preziosi sta vivendo un viaggio ancora più folle di 'scoperta del valore'. I dati mostrano che il prezzo dell'oro ha superato senza precedenti i 4.500 dollari per oncia, con un aumento del 71% per l'intero anno 2025, e la sua capitalizzazione totale è aumentata di quasi 13 trilioni di dollari in un solo anno. Questo non è un semplice movimento di capitale, ma una totale 'riqualificazione' da parte degli investitori globali verso sicurezza, scarsità e valore a lungo termine.
Le performance dell'argento sono persino più sorprendenti. Il prezzo dell'argento spot il 27 dicembre ha superato i 76 dollari/oncia, con un aumento annuale del 160%. Con il balzo dei prezzi, la capitalizzazione totale dell'argento ha raggiunto quasi 43 trilioni di dollari, superando con successo il gigante tecnologico Apple, diventando così il terzo asset globale dopo l'oro (circa 31 trilioni di dollari) e Nvidia (circa 4,6 trilioni di dollari). La forza dell'argento è dovuta alla sua doppia natura: da un lato, è un metallo monetario tradizionale contro l'inflazione; dall'altro, la domanda industriale nei settori del fotovoltaico, delle auto elettriche, dei centri dati AI e dei semiconduttori sta crescendo esponenzialmente.
Anche gli asset di rischio tradizionali si comportano bene, l'indice S&P 500 degli Stati Uniti ha raggiunto un massimo storico, mostrando la fiducia del mercato negli utili aziendali e nella resilienza economica. In un contesto di quasi tutte le principali categorie di asset che stanno festeggiando in un mercato di '融涨' (Melt-up), l'assenza del Bitcoin risalta particolarmente.
Oro digitale
Teoricamente, un dollaro debole renderebbe il Bitcoin quotato in dollari relativamente economico, attirando così più acquirenti, e la narrativa dell' 'oro digitale' guadagnerebbe più sostenitori in un clima di tensione. Tuttavia, la realtà è completamente opposta.
Mentre l'oro e l'argento continuano a raggiungere nuovi massimi storici, il Bitcoin è rimasto intrappolato in un intervallo ristretto tra 85.000 e 90.000 dollari, con vari tentativi di superare i 90.000 dollari che sono risultati fallimentari. Guardando alle performance annuali, il Bitcoin è persino sceso di circa il 13% e sta dirigendosi verso il quarto trimestre peggiore degli ultimi sette anni. Questa marcata divergenza rende sempre più difficile per gli osservatori del mercato ignorarla.
Allora, quali fattori hanno causato questa divergenza?
La contrazione della liquidità di fine anno e il deflusso di capitali istituzionali: la causa principale potrebbe essere il volume di scambi ridotto a causa delle festività di fine anno. La bassa liquidità amplifica la volatilità del mercato, ma manca di capitali 'guidati dalla fede' sufficienti a muovere la tendenza. Ancora più importante, la direzione dei capitali istituzionali ha subito un'inversione. Secondo i dati di SoSoValue, l'ETF Bitcoin spot statunitense ha registrato un deflusso netto per cinque giorni di trading consecutivi, per un totale di oltre 825 milioni di dollari. Questo indica che la forza chiave che ha spinto il mercato verso l'alto all'inizio del 2025 - gli investitori istituzionali - sta attualmente ritirandosi.
L'incertezza dei mercati esterni: la Banca del Giappone la scorsa settimana ha inaspettatamente alzato i tassi per la prima volta in trenta anni; sebbene lo yen non sia aumentato dopo la decisione, questo passo ha portato incertezze persistenti sui mercati globali, reprimendo il rischio complessivo. In un ambiente macroeconomico complesso e mutevole, i capitali tendono a preferire asset con maggiore certezza.
La certezza ha prevalso sul potenziale: il capitale attuale si sta dirigendo verso 'chiarezza' (Clarity) e 'certezza' (Certainty). L'oro ha una lunga storia di rifugio di secoli, l'argento ha una domanda industriale solida a sostegno, mentre le azioni hanno utili, dividendi e riacquisti come base di valore. Al contrario, il Bitcoin offre 'potenziale' (Potential). In questo momento, il mercato chiaramente premia la certezza piuttosto che le possibilità future. Questo ha posto la narrativa del Bitcoin come strumento di copertura macroeconomica sotto una pressione senza precedenti.
Divaricazione futura
Sebbene il Bitcoin si trovi attualmente in una posizione scomoda, non tutti sono pessimisti riguardo al suo futuro. Il mercato ha formato due interpretazioni completamente diverse.
Un punto di vista sostiene che questa è solo una bull market 'ritardata e non assente'. Alcuni analisti prevedono che, con il ripristino della liquidità di mercato a gennaio 2026 e una maggiore chiarezza sulla traiettoria della politica monetaria della Federal Reserve, i fattori macroeconomici attualmente favorevoli alla fine si trasmetteranno al mercato delle criptovalute. Una volta che i fattori di repressione a breve termine saranno eliminati, il Bitcoin potrebbe assistere a un forte 'rialzo di recupero'.
Un altro punto di vista è più grandioso, sostenendo che stiamo assistendo a una profonda trasformazione del sistema monetario globale. Il punto di vista dell'autore di 'Rich Dad Poor Dad', Robert Kiyosaki, è particolarmente rappresentativo. Kiyosaki considera il comportamento del leggendario investitore Warren Buffett come un segnale importante. Dopo anni di disprezzo per l'oro, la società di Buffett, Berkshire Hathaway, ha non solo investito in aziende minerarie d'oro, ma ha accumulato riserve di liquidità record superiori a 340 miliardi di dollari.
清崎解读称，巴菲特的转变预示着股票和债券市场即将崩溃，甚至可能出现经济萧条。他疾呼：“是时候听巴菲特的，购买一些黄金、白银、比特币和以太坊了。”在他看来，比特币和以太坊与贵金属一样，都是对抗即将到来的“法币崩溃”的必要工具。这一观点得到了市场评论员的呼应，他们认为，当巴菲特都开始拥抱黄金时，信号已经不是金属本身，而是法定货币体系的瓦解。从这个角度看，比特币的暂时停滞，只是在为一场更大的风暴积蓄力量。
Conclusione
Entro la fine del 2025, i mercati finanziari globali mostrano un raro quadro di divergenza nelle performance degli asset. L'impennata dello yuan e l'indebolimento del dollaro non sono stati come previsto un propulsore per il Bitcoin, ma piuttosto hanno messo in evidenza il suo distacco dagli asset di rifugio tradizionali. Questo distacco è il risultato dell'azione congiunta di vari fattori a breve termine: l'esaurimento della liquidità di fine anno, il temporaneo deflusso di capitali istituzionali e la preferenza estrema del mercato per la 'certezza' in un contesto di incertezza.
Guardando al futuro, il Bitcoin si trova a un incrocio cruciale. Riuscirà a riconquistare la leadership di mercato all'inizio del 2026, dando vita a un violento rincorrere? Oppure, la sua narrativa come strumento di copertura macroeconomica continuerà a essere sfidata, ampliando ulteriormente il divario con gli asset tradizionali?
Non ci sono conclusioni definitive al momento. Ma è certo che il 2025 ha già infranto molti consensi di mercato. L'epico aumento dell'oro e dell'argento, insieme alla sorprendente stagnazione del Bitcoin nel contesto macroeconomico favorevole, stanno riscrivendo in tempo reale il copione degli investimenti. Ora, il Bitcoin è quel 'fuori dal gioco' che osserva silenziosamente da bordo campo questa grande migrazione globale di capitali scatenata dal indebolimento del dollaro, in attesa del suo prossimo momento decisivo.