Il quadro generale è appena diventato più debole. Il saldo commerciale si sta ampliando nuovamente mentre le esportazioni rimangono stagnanti e le importazioni rimangono elevate. Gli Stati Uniti stanno consumando di più di quanto producono. Questo non è un segno di forza. È stress della domanda.
La produttività è appena salita al 4,2%. All'apparenza sembra positiva. Non lo è. La produttività in aumento mentre i costi unitari del lavoro crescono al 1,6% significa che le imprese stanno ottenendo più output dallo stesso numero di dipendenti senza alleggerire la pressione sui salari. I margini rimangono sotto stress. L'inflazione non scompare.
Il segnale reale è nel mercato del lavoro. Le richieste iniziali di indennità di disoccupazione sono salite a 226K da 199K. Le richieste continue sono aumentate a 1,897M. Il mercato del lavoro sta mostrando crepe, non crolli. È esattamente l'ambiente che i mercati sottovalutano: la paura della crescita cresce mentre la pressione inflazionistica si rifiuta di scomparire.
Prima reazione: BTC e ETH salgono. Gli asset a rischio anticipano un'immagine più morbida della Fed. Il dollaro si indebolisce e la liquidità raggiunge prima il cripto. I flussi inseguono il beta.
Seconda reazione: il movimento si blocca. I costi del lavoro più elevati, uniti ai dati deboli sul commercio, mantengono l'inflazione alta. La Fed non si affretta a tagliare. La liquidità si stringe di nuovo, i prezzi calano e poi si affievoliscono.
Orientamento: impulso rialzista a breve termine, fatica ribassista a medio termine. Questo non è un regime di rottura netta. È un'operazione di liquidità, non una tendenza strutturale.
Invalidamento: se le richieste di disoccupazione si invertiranno bruscamente al ribasso nel prossimo dato, questo setup muore. Finché non accade, i rialzi sono eventi legati alla liquidità, non nuovi cicli.
Chi si trova intrappolato: gli operatori al dettaglio che acquistano il primo candela verde e i bear macro che vendono allo scoperto lo spostamento iniziale. Entrambi agiscono troppo presto. Questo mercato premia la pazienza, non la previsione.
