Bước sang năm 2026, cấu trúc thị trường tiền điện tử đã có những thay đổi mang tính nền tảng. Theo báo cáo thường niên của Wintermute, chu kỳ 4 năm truyền thống dựa trên sự kiện Halving đang dần trở nên lỗi thời, nhường chỗ cho một kỷ nguyên mới bị chi phối bởi các dòng vốn định chế và yếu tố vĩ mô.
1. Sự kết thúc của mô hình "xoay vòng vốn" truyền thống
Trong năm 2025, quy luật cũ — nơi lợi nhuận từ Bitcoin (BTC) chảy sang Ethereum (ETH) rồi lan tỏa đến các Altcoin — đã gần như sụp đổ.
Thanh khoản bị "mắc kẹt": Dòng vốn từ các quỹ ETF và kho bạc tài sản số (DATs) chỉ tập trung vào nhóm tài sản vốn hóa lớn (Blue-chip).
Altcoin gặp khó: Thay vì một đợt "Altcoin Season" kéo dài, các đợt tăng giá của các đồng tiền nhỏ chỉ diễn ra ngắn ngủi (trung bình khoảng 20 ngày) trước khi bị dập tắt bởi áp lực bán.
2. Ba kịch bản để Crypto bùng nổ trở lại trong năm 2026
Wintermute chỉ ra rằng để thị trường có một đợt phục hồi toàn diện và mạnh mẽ, cần ít nhất một trong ba điều kiện sau xảy ra:
Kịch bản 1: Các quỹ ETF mở rộng danh mục ngoài BTC và ETH
Hiện tại, hầu hết dòng tiền định chế đều chảy vào Bitcoin và Ether qua các quỹ ETF. Để kích hoạt sự hồi sinh rộng hơn:
Các định chế tài chính và công ty kho bạc cần mở rộng danh mục sang các tài sản khác như Solana (SOL), XRP hoặc các token RWA (Tài sản thực).
Việc phê duyệt thêm các quỹ ETF Altcoin sẽ là "ngòi nổ" để dòng vốn tổ chức lan tỏa xuống các tầng dưới của thị trường.
Kịch bản 2: Hiệu ứng giàu có (Wealth Effect) cực mạnh từ Bitcoin
Dù mô hình xoay vòng vốn đang yếu đi, nhưng nếu Bitcoin và Ether đạt được những mức đỉnh cao mới (ví dụ: BTC vượt mốc 100.000 USD):
Lượng lợi nhuận khổng lồ từ nhóm tài sản này sẽ tạo ra "hiệu ứng giàu có", thúc đẩy nhà đầu tư tái phân bổ vốn vào các tài sản rủi ro cao hơn để tìm kiếm lợi nhuận đột biến.
Sự hưng phấn của thị trường chỉ có thể được khôi phục khi các "anh cả" dẫn dắt một cách thuyết phục.
Kịch bản 3: Sự quay trở lại của nhà đầu tư cá nhân (Retail)
Năm 2025 chứng kiến sự rời bỏ của nhà đầu tư nhỏ lẻ khi sự chú ý chuyển sang AI, cổ phiếu và hàng hóa.
Yếu tố kích hoạt: Cần một câu chuyện (narrative) mới đủ hấp dẫn hoặc sự hỗ trợ từ chính sách vĩ mô (như việc Fed cắt giảm lãi suất mạnh tay) để lôi kéo dòng tiền cá nhân quay lại.
Tuy nhiên, Wintermute đánh giá đây là kịch bản khó xảy ra nhất trong ngắn hạn do tâm lý thận trọng sau các đợt điều chỉnh sâu.
3. Tầm nhìn 2026: Thị trường trở nên chọn lọc hơn
Wintermute kết luận rằng chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên "hậu chu kỳ". Thị trường sẽ không còn những đợt tăng giá đồng loạt theo kiểu "nước lên thuyền lên".
Phân hóa mạnh mẽ: Sự khác biệt về lợi nhuận giữa các nhóm tài sản sẽ ngày càng lớn.
Tư duy đầu tư thay đổi: Nhà đầu tư cần tập trung vào các dự án có nền tảng hạ tầng vững chắc, khả năng ứng dụng thực tế và sự hỗ trợ từ các quỹ lớn thay vì chạy theo các cơn sốt memecoin nhất thời.
Kết luận: Sự hồi sinh của Crypto trong năm 2026 không còn là câu chuyện về thời gian, mà là câu chuyện về điều kiện. Nếu không có sự mở rộng của các quỹ ETF hoặc sự trở lại của nhà đầu tư cá nhân, thị trường có thể sẽ tiếp tục di chuyển trong biên độ hẹp với sự thống trị tuyệt đối của nhóm tài sản lớn.