Mentre il sistema monetario globale passa verso il Bretton Woods III, nei portafogli del 2026 dovrebbe essere sempre più prioritario l'investimento in attività reali, valute regionali e strumenti al di là della dipendenza diretta dal dollaro statunitense.

Dal dominio del dollaro al potere di pricing delle materie prime

Le prime settimane del 2026 hanno inviato un segnale chiaro: i mercati globali stanno riaggiustando il rischio in base a un nuovo regime macroeconomico. Il rialzo del 10% in giornata dell'argento nel primo giorno di negoziazione dell'anno e il rialzo di oltre il 105% negli ultimi sei mesi—che ha temporaneamente spinto i prezzi allo scoperto sopra i 80 dollari—rappresentano uno dei movimenti più estremi delle materie prime nella storia recente dei mercati.

Questo rally non è isolato. In tutto il complesso dei metalli, l'azione dei prezzi è stata ampia e persistente:

  • Rame: +37% anno su anno

  • Oro: +67% anno su anno

  • Carbonato di litio: +100%+

I short squeezes e il posizionamento speculativo possono spiegare esplosioni di volatilità, ma non spiegano una tendenza sostenuta pluriennale. Da circa il 2022, forze strutturali più profonde hanno rimodellato il quadro macro-finanziario globale. La continua rivalutazione delle materie prime dovrebbe essere compresa non come un'anomalia ciclica, ma come una manifestazione di questo cambiamento di regime.

L'Erosione della certezza del dollaro

Per decenni, il dollaro statunitense ha funzionato come l'unità di conto, mezzo di pagamento e ancoraggio collaterale predefiniti a livello mondiale. A metà del 2025, il dollaro rappresentava ancora circa la metà della fatturazione commerciale globale e rimaneva dominante nei mercati FX, con i Treasury statunitensi ampiamente accettati come collaterale di alta qualità.

Tuttavia, il quadro di rischio che circonda il dollaro è cambiato materialmente.

L'aumento della weaponizzazione del USD e dell'infrastruttura dei Treasury statunitensi—combinato con l'incertezza elevata sulla sostenibilità fiscale degli Stati Uniti, la credibilità della politica monetaria e le dinamiche politiche interne—ha costretto gli investitori istituzionali a rivalutare i rischi di coda. La considerazione ponderata per la probabilità di saldi USD congelati, regolamenti restrittivi o liquidità dei Treasury compromessa sotto misure di conformità o sicurezza nazionale è passata da un rischio teorico a uno gestibile.

In questo contesto, la diversificazione lontano dal dollaro non è più ideologica—è razionale.

Zoltan Pozsar ha descritto questa transizione come “Bretton Woods III”: un mondo in cui il dollaro rimane liquido, ma non è più completamente fidato. L'ottimizzazione del portafoglio in tali condizioni aumenta naturalmente l'esposizione a:

  • Valute non USD

  • Attivi quasi monetari

  • Attivi reali valutati al di fuori del controllo diretto del dollaro

Le performance relative delle azioni supportano questa visione. Nel 2025, MSCI Europe (+36.3%) e MSCI Emerging Markets (+34.4%) hanno sostanzialmente superato l'S&P 500 (+17.9%), con l'apprezzamento dell'EUR che amplifica i ritorni non statunitensi in termini di dollari.

Perché le materie prime si trovano al centro di Bretton Woods III

Le materie prime occupano una posizione unica in questo regime emergente. Mentre i responsabili politici possono influenzare le valute fiat e i mercati obbligazionari sovrani, non possono direttamente dettare l'equilibrio fisico domanda-offerta di metalli, energia o materie prime.

Storicamente, le materie prime hanno funzionato come “quasi-moneta”:

  • Sono globalmente scambiabili

  • Mantengono valore attraverso regimi politici

  • Possono essere scambiati indirettamente attraverso il commercio anche quando le preferenze di regolamento cambiano

Poiché la frammentazione geopolitica, il rischio di sanzioni, i dazi e la sicurezza della catena di approvvigionamento diventano caratteristiche persistenti piuttosto che shock temporanei, i prezzi delle materie prime incorporano sempre più un premio per il rischio strutturale. I costi di trasporto, l'assicurazione, il buffering dell'inventario e lo stoccaggio strategico contribuiscono tutti a prezzi di equilibrio più elevati.

Un ulteriore vento favorevole potrebbe emergere se la funzione di reazione politica della Federal Reserve diventa più esplicitamente politicizzata nel 2026. Se l'allentamento avviene in un modo incoerente con le dinamiche inflazionistiche sottostanti, le aspettative di inflazione potrebbero disancorarsi. Una volta che le imprese e gli investitori si spostano verso la pianificazione nei peggiori dei casi, il potere di determinazione dei prezzi si propaga rapidamente attraverso le catene di approvvigionamento—rendendo difficile sopprimere strutturalmente i prezzi delle materie prime in USD.

Come fare trading sul cambiamento di regime

1. Allocazione di contante e valute

Con la Federal Reserve che continua a allentare, il supporto alla liquidità che riprende gradualmente e il rischio istituzionale in aumento fino al 2026, mantenere un'alta allocazione in contante USD sembra sempre meno attraente su base aggiustata per il rischio.

Alternative praticabili all'interno di una fascia di liquidità diversificata includono:

  • EUR – Un framework politico relativamente prevedibile; la seconda valuta internazionale più importante

  • CHF – Un rifugio sicuro tradizionale durante episodi di rischio sistemico

  • AUD – Strutturalmente influenzato da un prolungato ciclo di rialzo delle materie prime

Un approccio pratico non è l'abbandono totale del USD, ma un riequilibrio incrementale—riducendo l'eccesso di esposizione al USD mentre si aumenta l'allocazione a queste valute.

2. Esposizione ai metalli tramite overlay di spot + opzioni

L'esposizione direzionale ai metalli tramite ETF (ad es., SLV) rimane coerente con la tesi macro. Tuttavia, la partecipazione elevata ha portato sia la volatilità realizzata che quella implicita a salire drasticamente. Notably, la volatilità implicita a breve termine negli ETF sull'argento supera quella di Bitcoin—una relazione storica insolita.

In questo ambiente, un overlay di spot + opzioni offre risultati superiori aggiustati per il rischio.

Struttura suggerita:

  • Esposizione lunga a spot o ETF

  • Vendi opzioni call trimestrali out-of-the-money

  • Acquista opzioni put protettive trimestrali

Profilo di pagamento atteso:

  • Upside: I rendimenti assomigliano a uno spread di opzioni; i profitti possono essere raccolti e riutilizzati man mano che il mercato spot avanza

  • Downside: Protezione convessa tramite opzioni put; se la tendenza si inverte, la copertura può dominare il P&L mentre il mercato spot è ridotto

  • Bound-range: La normalizzazione della skew e il decadimento temporale contribuiscono a un carry positivo

Questa struttura consente di partecipare alla tendenza secolare mentre gestisce esplicitamente la volatilità e il rischio di coda.

Cosa viene dopo

Strategie di posizionamento azionario e allocazione cripto sotto Bretton Woods III—dove liquidità, geopolitica e riprezzamento di attivi reali si intersecano—saranno affrontate

Disclaimer
Questo articolo è solo a scopo informativo ed educativo e non costituisce consulenza per investimenti, finanziaria o di trading. Tutte le opinioni espresse sono opinioni analitiche e non devono essere considerate per prendere decisioni senza ricerca indipendente.

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