Allerta Macro: Questo non è Stimolo, è Stress
I dati più recenti del bilancio della Fed vengono interpretati in modo errato.
Ciò che sembra supporto alla liquidità è in realtà finanziamento di emergenza.
• Bilancio della Fed +$105B
• Struttura di Repo in Piedi +$74.6B
• MBS +$43.1B vs Treasury +$31.5B
Quella combinazione è importante.
Quando la Fed assorbe più MBS rispetto ai Treasury, la qualità del collaterale sta scivolando, un segnale classico di stress di finanziamento, non di QE rialzista.
Il problema più grande è che il debito statunitense è ora strutturalmente insostenibile.
Oltre $34T, in aumento più rapidamente del PIL, con costi di interesse che costringono a nuove emissioni solo per servire il debito vecchio.
I Treasury non sono più “senza rischio.”
Sono un’operazione di fiducia e la domanda sta indebolendosi.
• Acquirenti esteri che si ritirano
• Acquirenti domestici altamente sensibili ai prezzi
• La Fed sta diventando l'acquirente di ultima istanza per default
Questo non è isolato.
La Cina ha iniettato ¥1.02T in una sola settimana tramite reverse repos.
Sistema diverso. Stesso problema: troppo debito, poca fiducia.
Il segnale chiave che i mercati stanno ignorando: oro e argento ai massimi storici.
Questo non è ottimismo di crescita.
Questo è capitale che si sposta dalla carta sovrana verso collaterali solidi.
La sequenza è familiare: i titoli obbligazionari cedono per primi.
Lo stress di finanziamento segue.
Le azioni lo ignorano fino a quando non possono più.
Le criptovalute subiscono il colpo più duro.
Questo non è un ciclo normale.
Si sta formando in tempo reale una crisi silenziosa di finanziamento, collaterali e debito sovrano.
Il posizionamento sarà importante molto prima che le notizie lo siano.