In soli due giorni, più di $12 trilioni sono stati spazzati via dai mercati globali. Questo non è stato un ritrarsi normale. Questa non era una volatilità sana. Ciò che abbiamo testimoniato è stato un disfacimento strutturale che avveniva contemporaneamente in metalli, azioni e criptovalute.
Quando beni che di solito non crollano insieme scendono duramente in un breve lasso di tempo, qualcosa di più profondo si sta rompendo.
Esploriamo cosa è realmente successo:
Il danno è stato massiccio e veloce
L'entità delle perdite da sola ci dice che non era normale.
I metalli preziosi sono stati schiacciati:
L'oro è sceso del 16,36%, cancellando circa $6,38 trilioni
L'argento è crollato del 38,9%, cancellando $2,6 trilioni
Il platino è sceso del 29,5%, perdendo $235 miliardi
Il palladio è sceso del 25%, perdendo $110 miliardi
Le azioni non sono sfuggite:
L'S&P 500 ha perso l'1,88% (~$1,3 trilioni)
Il Nasdaq è sceso del 3,15% (~$1,38 trilioni)
Il Russell 2000 ha perso circa $100 miliardi
Le cripto hanno seguito l'onda:
Il Bitcoin è sceso del 13%
Ethereum è sceso del 17%
BNB è sceso dell'11%
In totale, le cripto hanno perso circa $500 miliardi.
Quando metti tutto insieme, oltre $12 trilioni sono scomparsi — più del PIL della Germania, del Giappone e dell'India messi insieme. Questo da solo ti dice che qualcosa si è rotto sotto la superficie.
I metalli erano già a livelli estremi
La prima crepa è iniziata nei metalli preziosi.
L'argento aveva appena stampato nove candele mensili verdi consecutive. Non era mai successo prima. Il record precedente era otto — e quello segnava i massimi dei cicli.
L'argento aveva già registrato oltre un ritorno di 3x in sole 12 mesi. Per un mercato da $5–$6 trilioni, quel tipo di movimento è estremo. Al picco, l'argento era aumentato del 65–70% da inizio anno.
L'oro non era lontano. Era salito in modo parabolico sulle aspettative di riduzioni dei tassi e politica allentata. A quei livelli, il profit-taking non era solo probabile — era inevitabile.
I mercati non rimangono tesi per sempre.
Il commercio al dettaglio tardivo e la pesante leva sono entrati al top
Quando i prezzi sono saliti vertiginosamente, un'ondata di denaro tardivo è arrivata. Molti investitori sono passati da cripto e azioni, inseguendo i metalli perché si sentivano "al sicuro".
Ma la maggior parte di questo denaro non è andata in oro o argento fisico.
È andato in contratti futures e contratti cartacei con leva.
La storia dominante ovunque era semplice: "L'argento andrà a $150–$200." Quella narrativa ha incoraggiato posizioni lunghe sovradimensionate proprio vicino al top.
Quando il prezzo finalmente si è bloccato e ha iniziato a scendere, non c'era alcun cuscino.
La cascata di liquidazioni ha preso il sopravvento
Una volta che l'argento ha iniziato a scendere, il mercato è entrato in un ciclo di feedback:
Le chiamate sui margini sono state attivate
Le posizioni lunghe sono state costrette a chiudere
Il prezzo è sceso ulteriormente
Ulteriori liquidazioni sono seguite
Questo è il motivo per cui l'argento è crollato oltre il 35% in un solo giorno. Non si è trattato di persone che hanno scelto di vendere con calma. È stata una vendita forzata.
Una volta che la leva si rompe, il prezzo non si muove in modo fluido. Scende a passi — in modo violento.
I mercati cartacei si sono incrinati, i mercati fisici non lo hanno fatto.
L'argento è per lo più un mercato cartaceo, non fisico. Le stime suggeriscono un rapporto carta-a-fisico di 300–350:1. Ciò significa che esistono centinaia di richieste cartacee per ogni reale oncia di argento.
Durante il crollo:
L'argento cartaceo COMEX è crollato
I prezzi dell'argento fisico sono rimasti elevati
A un certo punto:
L'argento fisico negli Stati Uniti è stato scambiato intorno a $85–$90
L'argento di Shanghai è stato scambiato vicino a $136
Quella lacuna ha esposto un vero stress. I mercati cartacei si dismontano rapidamente. I mercati fisici si muovono lentamente e riflettono la domanda reale.
Non si è trattato di un crollo della domanda — è stata una dismissione cartacea.
Gli aumenti dei margini hanno reso tutto peggiore
Poiché i prezzi stavano già scendendo, gli scambi hanno versato carburante sul fuoco.
I margini sono stati aumentati in modo aggressivo.
Efficace dal 2 febbraio 2026:
I margini dell'argento sono saltati dall'11% al 15%
Platino dal 12% al 15%
Poi, solo giorni dopo, un altro giro ha colpito:
I margini dei futures sull'oro sono aumentati del 33%
I futures sull'argento sono aumentati del 36%
Platino in aumento del 25%
Palladio in aumento del 14%
Gli aumenti dei margini costringono i trader a postare più collaterale immediatamente. In un mercato in calo, la maggior parte non può. Questo porta a liquidazioni automatiche.
Questo è il motivo per cui il movimento è sembrato così veloce, così violento e così unidirezionale.
Una narrativa politica chiave è scomparsa improvvisamente
Per mesi, oro e argento hanno beneficiato dell'incertezza riguardo al futuro della Federal Reserve.
Quando la direzione della politica è poco chiara, gli asset durevoli di solito vincono.
Questo è cambiato rapidamente.
Quando la probabilità che Kevin Warsh diventasse presidente della Fed è aumentata, il commercio dell'incertezza è finito. Warsh è noto per opporsi a un'eccessiva QE, criticare l'espansione del bilancio e favorire una disciplina più rigorosa.
I mercati erano stati prezzati per un esito estremo: rapide riduzioni dei tassi più pesanti iniezioni di liquidità.
Ciò che hanno ricevuto invece è stato un segnale di riduzioni dei tassi con controllo del bilancio.
Quella svolta ha rimosso un pilastro principale che sosteneva oro e argento. Da solo, non avrebbe causato un crollo. Combinato con leva estrema e posizionamento affollato, ha accelerato tutto.
Questo non è stato un crollo della domanda
Niente "è misteriosamente fallito."
Questo è stato il risultato di:
Storica sovraestensione
Leva estrema
Posizionamento affollato
Liquidazioni forzate
Aumenti aggressivi dei margini
E un improvviso cambiamento nelle aspettative di politica
Quando tutte queste cose si allineano, i mercati non scendono lentamente — scattano.
Ciò che è accaduto non era casuale. Era meccanico.
E quando i meccanismi si rompono, il prezzo si muove rapidamente.