🚨اتهامات متبادلة بين CZ و مؤسس Okx بالتلاعب بالسوق حرب في تويتر
لا تعقيد. لا صدفة.
ما حدث في 10/10 كان نتيجة مباشرة لحملات تسويق غير مسؤولة من بعض الشركات.
في 10 أكتوبر، تمّت تصفية عشرات المليارات من الدولارات. وبصفتي الرئيس التنفيذي لمنصة OKX، لاحظنا بوضوح أن البنية الدقيقة لسوق العملات الرقمية تغيّرت جذريًا بعد ذلك اليوم.
يرى العديد من المشاركين في الصناعة أن حجم الضرر كان أكبر من انهيار FTX. ومنذ ذلك الحين، كثر النقاش حول ما الذي حدث وكيف يمكن منع تكراره. والحقيقة أن الأسباب الجذرية ليست معقّدة.
⸻
ما الذي حدث فعليًا؟
1. أطلقت Binance حملة مؤقتة لاكتساب المستخدمين، قدّمت فيها عائدًا سنويًا بنسبة 12% (APY) على عملة USDe، مع السماح باستخدام USDe كضمان بنفس معاملة USDT وUSDC، وبدون حدود فعّالة.
2. USDe هو منتج صندوق تحوّط مُرمّز.
تقوم شركة Ethena بجمع رأس المال عبر ما يُسمّى «عملة مستقرة»، ثم تستثمره في استراتيجيات مراجحة المؤشرات والتداول الخوارزمي، وتحوّل ناتج ذلك إلى صندوق مُرمّز. بعد ذلك يمكن إيداع هذا التوكن في المنصات لتحقيق عائد.
3. يختلف USDe جوهريًا عن منتجات مثل:
• BlackRock BUIDL
• Franklin Templeton BENJI
فهذه صناديق سوق نقدي مُرمّزة منخفضة المخاطر، بينما USDe يحمل مخاطر على مستوى صناديق التحوّط. هذا اختلاف هيكلي وليس شكليًا.
4. تم تشجيع مستخدمي Binance على تحويل USDT وUSDC إلى USDe للاستفادة من عوائد جذابة، دون تسليط كافٍ للضوء على المخاطر الكامنة.
من وجهة نظر المستخدم، بدا التداول بـ USDe مشابهًا تمامًا للتداول بالعملات المستقرة التقليدية، في حين أن مستوى المخاطر كان أعلى بكثير فعليًا.
5. تصاعدت المخاطر أكثر مع قيام المستخدمين بـ:
• تحويل USDT/USDC إلى USDe
• استخدام USDe كضمان لاقتراض USDT
• إعادة تحويل USDT المقترض إلى USDe
• وتكرار هذه الحلقة مرارًا
هذه الحلقة من الرافعة المالية أنتجت عوائد ظاهرية بنسبة 24% و36% وحتى أكثر من 70%، وكان يُنظر إليها على أنها «منخفضة المخاطر» فقط لأنها مقدَّمة من منصة كبرى. وهكذا تراكمت مخاطر نظامية ضخمة بسرعة في سوق الكريبتو العالمي.
6. عند هذه المرحلة، كان أي صدمة سوقية صغيرة كافية لإحداث الانهيار.
مع ارتفاع التقلبات، فقدت USDe ارتباطها بالسعر (depeg) بسرعة، وتبعتها سلسلة من التصفيات القسرية. كما أدّت ثغرات في إدارة المخاطر المتعلقة بأصول مثل WETH وBNSOL إلى تضخيم الانهيار. بعض التوكنات تم تداولها مؤقتًا بالقرب من الصفر.
كان الضرر الواقع على المستخدمين والشركات عالميًا — بما فيهم عملاء OKX — كبيرًا جدًا، وسيتطلب التعافي وقتًا.
⸻
لماذا هذا مهم؟
أنا أتحدث هنا عن السبب الجذري، وليس عن توجيه اللوم أو شن هجوم على Binance.
الحديث بصراحة عن المخاطر النظامية قد يكون غير مريح، لكنه ضروري لنضوج الصناعة بشكل مسؤول.
أتوقع أن نشهد في الفترة القادمة معلومات مضللة وحملات FUD منسّقة ضد OKX. ومع ذلك، فإن قول الحقيقة حول المخاطر النظامية هو التصرف الصحيح، وسنواصل القيام بذلك.
بصفتها أكبر منصة عالمية، تمتلك Binance تأثيرًا هائلًا — ويقابله قدر مماثل من المسؤولية كقائد للصناعة. لا يمكن بناء الثقة طويلة الأمد في سوق الكريبتو على ألعاب العوائد قصيرة الأجل، أو الرافعة المالية المفرطة، أو ممارسات تسويقية تُخفي المخاطر.
تحتاج هذه الصناعة إلى قادة يضعون استقرار السوق والشفافية والابتكار المسؤول في المقام الأول، لا عقلية «الفائز يأخذ كل شيء» التي تُعامَل فيها أي انتقادات على أنها عداء.
الكريبتو ما زال في مراحله الأولى.
وما نُطَبِّعه اليوم سيحدّد ما إذا كانت هذه الصناعة ستكسب ثقة دائمة — أو ستعيد تكرار الأخطاء نفسها مرة أخرى