Interakcja między stopami procentowymi a rynkiem akcji jest złożona i często źle rozumiana. Ogólnie rzecz biorąc, te dwa siły poruszają się w przeciwnych kierunkach, przy czym rosnące stopy procentowe zazwyczaj wywierają presję w dół na ceny akcji, podczas gdy spadające stopy mają tendencję do wspierania rynku. Ta relacja jednak nie jest taka prosta, jak pokażemy poniżej.
Wydarzenia z ostatniej dekady uwydatniły znaczący wpływ zmian stóp procentowych na zachowanie rynku. Podczas pandemii COVID-19 na początku 2020 roku, Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe niemal do zera w nagłym ruchu mającym na celu wsparcie gospodarki. Gdy gospodarka się odbudowała, a inflacja wzrosła, Fed agresywnie podniósł stopy w 2022 roku, wprawiając je w wieloletnie maksima w celu walki z rosnącymi cenami. Następnie, w kluczowej zmianie we wrześniu 2024 roku, Rezerwa Federalna obniżyła swoją wpływową stopę funduszy federalnych o 50 punktów bazowych, sprowadzając ją do przedziału 4,75% do 5%.
To oznaczało pierwszą obniżkę stóp od ponad czterech lat i sygnalizowało zmianę mającą na celu wspieranie wzrostu gospodarczego i zapobieganie wzrostowi bezrobocia. Reakcje rynku akcji na te dramatyczne zmiany podkreśliły wrażliwą relację między stopami procentowymi a wycenami akcji.
Artykuł ten zbada, jak stopy procentowe wpływają na rynek akcji, przeanalizuje historyczne przykłady i omówi strategie radzenia sobie w różnych środowiskach stóp procentowych.
Stopy procentowe: Przegląd
Choć zazwyczaj potrzeba co najmniej 12 miesięcy, aby zmiana stopy procentowej miała szeroki wpływ gospodarczy, reakcja rynku akcji na zmianę jest często szybsza. Rynki będą często próbować uwzględniać przyszłe oczekiwania dotyczące podwyżek stóp przez FOMC.
Oprócz stopy funduszy federalnych, Rezerwa Federalna ustala również stopę dyskontową. Stopa dyskontowa to stopa procentowa, którą Fed pobiera od banków, które pożyczają od niego bezpośrednio. Ta stopa jest zazwyczaj wyższa niż docelowa stopa funduszy federalnych (częściowo, aby zachęcić banki do pożyczania od innych banków po niższej stopie funduszy federalnych).
Ważne jest, aby zauważyć, że chociaż stopa funduszy federalnych jest kluczowym czynnikiem, inne czynniki, takie jak oczekiwania inflacyjne, prognozy wzrostu gospodarczego i wydarzenia geopolityczne, mogą również wpływać na to, jak rynek akcji reaguje na zmiany stóp procentowych.
Stopa funduszy federalnych
Stopa procentowa, która wpływa na rynek akcji, to stopa funduszy federalnych. Stopa funduszy federalnych to stopa procentowa, którą instytucje depozytowe—banki, oszczędności i pożyczki oraz unie kredytowe—pobierają od siebie za pożyczki overnight (podczas gdy stopa dyskontowa to stopa procentowa, którą banki rezerwy federalnej pobierają, gdy udzielają zabezpieczonych pożyczek—zwykle overnight—instytucjom depozytowym).
Rezerwa Federalna wpływa na stopę funduszy federalnych, aby kontrolować inflację. Zwiększając stopę funduszy federalnych, Rezerwa Federalna skutecznie stara się zmniejszyć podaż pieniędzy dostępnych do dokonywania zakupów. To z kolei sprawia, że pieniądze stają się droższe do uzyskania. Odwrotnie, gdy Rezerwa Federalna obniża stopę funduszy federalnych, zwiększa podaż pieniędzy. To zachęca do wydawania, czyniąc pożyczanie tańszym. Banki centralne innych krajów podążają podobnymi wzorcami, chociaż ich konkretne mandaty i narzędzia mogą się różnić.
Efektywna stopa funduszy federalnych, 2000–2023
Stopa funduszy federalnych jest istotna, ponieważ główna stopa procentowa—stopa procentowa, którą banki komercyjne pobierają od swoich najbardziej wiarygodnych klientów—jest w dużej mierze oparta na stopie funduszy federalnych. Tworzy również podstawę dla stawek kredytów hipotecznych, rocznych stóp procentowych kart kredytowych (APR) oraz wielu innych stawek kredytów konsumpcyjnych i biznesowych.
Co się dzieje, gdy stopy procentowe rosną?
Gdy Rezerwa Federalna podejmuje działania w celu zwiększenia stopy dyskontowej, natychmiast podnosi krótkoterminowe koszty pożyczek dla instytucji finansowych. Ma to efekt domina na praktycznie wszystkie inne koszty pożyczek dla firm i konsumentów w gospodarce.
Ponieważ instytucje finansowe muszą więcej zapłacić za pożyczki, te same instytucje często zwiększają stawki, które pobierają od swoich klientów za pożyczki. Tak więc indywidualni konsumenci doświadczają wzrostu swoich stóp procentowych na kartach kredytowych i kredytach hipotecznych, zwłaszcza jeśli te pożyczki mają zmienną stopę procentową. Gdy stopa procentowa dla kart kredytowych i kredytów hipotecznych rośnie, kwota pieniędzy, którą konsumenci mogą wydać, maleje.
Konsumenci nadal muszą opłacać swoje rachunki. Gdy te rachunki stają się droższe, gospodarstwa domowe pozostają z mniejszym dochodem do dyspozycji. Gdy konsumenci mają mniej pieniędzy na wydatki, przychody i zyski firm maleją.
Zatem, gdy stopy rosną, firmy nie tylko odczuwają wyższe koszty pożyczek, ale również są narażone na negatywne skutki spadającego popytu konsumenckiego. Oba te czynniki mogą wpłynąć na zyski i ceny akcji.
Jednak wpływ rosnących stóp może różnić się w zależności od różnych sektorów. Na przykład instytucje finansowe mogą korzystać na wyższych stopach procentowych, ponieważ mogą zwiększyć swoje marże zysku na pożyczkach.
Co się dzieje, gdy stopy procentowe spadają?
Gdy gospodarka zwalnia, Rezerwa Federalna obniża stopę funduszy federalnych, aby stymulować działalność finansową. Obniżenie stóp procentowych przez Rezerwę Federalną ma odwrotny skutek niż podwyżka stóp. Inwestorzy i ekonomiści postrzegają niższe stopy procentowe jako katalizatory wzrostu—korzyść dla osobistych i korporacyjnych pożyczek. To z kolei prowadzi do większych zysków i silnej gospodarki.
Konsumenci będą wydawać więcej, a niższe stopy procentowe sprawiają, że być może w końcu będą w stanie kupić ten nowy dom lub wysłać swoje dzieci do prywatnej szkoły. Firmy będą cieszyć się możliwością finansowania operacji, przejęć i ekspansji po niższej stawce, co zwiększy ich przyszły potencjał zysku. To z kolei prowadzi do wyższych cen akcji.
Szczególnymi zwycięzcami niższych stóp funduszy federalnych są sektory wypłacające dywidendy, takie jak użyteczności i fundusze inwestycyjne w nieruchomości. Ponadto, duże firmy z stabilnymi przepływami pieniężnymi i silnymi bilansami korzystają z tańszego finansowania długoterminowego.
Stopy procentowe i rynek akcji
Jeśli firma jest postrzegana jako ograniczająca swój wzrost lub jest mniej rentowna—czy to z powodu wyższych wydatków na długi, czy mniejszych dochodów—szacowana kwota przyszłych przepływów pieniężnych spadnie. Przy innych równych warunkach obniży to cenę akcji firmy.
Jeśli wystarczająco dużo firm doświadczy spadków cen akcji, cały rynek lub kluczowe indeksy, które wielu ludzi utożsamia z rynkiem—Dow Jones Industrial Average, S\u0026P 500 itd.—spadną. Z obniżonymi oczekiwaniami wzrostu i przyszłych przepływów pieniężnych firmy, inwestorzy nie uzyskają tyle wzrostu z aprecjacji cen akcji. Może to sprawić, że posiadanie akcji będzie mniej pożądane. Ponadto inwestowanie w akcje może być postrzegane jako zbyt ryzykowne w porównaniu do innych inwestycji.
Jednak niektóre sektory mogą zyskać na podwyżkach stóp procentowych. Jeden sektor, który zwykle korzysta najbardziej, to branża finansowa. Zyski banków, firm brokerskich, firm hipotecznych i firm ubezpieczeniowych często rosną—gdy stopy procentowe rosną—ponieważ mogą pobierać więcej za pożyczki.
Inwestorzy powinni być również świadomi pojęcia realnych stóp procentowych, które uwzględniają inflację. Nawet jeśli nominalne stopy rosną, jeśli inflacja rośnie szybciej, realne stopy mogą być ujemne, co potencjalnie wspiera wyższe wyceny aktywów.
Stopy procentowe i rynek obligacji
Stopy procentowe wpływają również na ceny obligacji oraz zwroty z certyfikatów depozytowych (CD), obligacji skarbowych i bonów skarbowych. Istnieje odwrotna zależność między cenami obligacji a stopami procentowymi: gdy stopy procentowe rosną, ceny obligacji spadają (i odwrotnie). Im dłuższy termin zapadalności obligacji, tym bardziej fluktuują one po zmianach stopy procentowej.
Gdy Rezerwa Federalna podnosi stopę funduszy federalnych, nowo oferowane papiery wartościowe rządowe—takie jak bony skarbowe i obligacje—są często postrzegane jako najbezpieczniejsze inwestycje. Zazwyczaj doświadczają one odpowiadającego wzrostu stóp procentowych. Innymi słowy, stopa zwrotu wolna od ryzyka rośnie, co czyni te inwestycje bardziej pożądanymi.
W miarę wzrostu stopy wolnej od ryzyka, całkowity zwrot wymagany do inwestowania w akcje również wzrasta. Dlatego, jeśli wymagany premia za ryzyko maleje, podczas gdy potencjalny zwrot pozostaje ten sam (lub maleje), inwestorzy mogą uznać, że akcje stały się zbyt ryzykowne i zainwestują swoje pieniądze gdzie indziej.
Jednym ze sposobów, w jaki rządy i firmy pozyskują pieniądze, jest sprzedaż obligacji. W miarę wzrostu stóp procentowych koszt pożyczania staje się dla nich droższy, co skutkuje emisjami dłużnymi o wyższych rentownościach. Jednocześnie popyt rynkowy na istniejące obligacje o niższych kuponach spadnie (co spowoduje spadek ich cen i wzrost rentowności).
W przeciwnym razie, gdy stopy procentowe spadają, łatwiej jest podmiotom pożyczać pieniądze, co skutkuje emisjami dłużnymi o niższej rentowności. Jednocześnie popyt rynkowy na istniejące obligacje o wyższych kuponach wzrośnie (co spowoduje wzrost ich cen i spadek rentowności). Przy okazji, w tym rodzaju środowiska emitenci obligacji z możliwością wykupu mogą zdecydować się na ich refinansowanie i zablokowanie obowiązujących niższych stawek.
Dla inwestorów nastawionych na dochód, obniżenie stopy funduszy federalnych oznacza zmniejszoną możliwość zarabiania na odsetkach. Nowo emitowane obligacje skarbowe i anuitety nie będą płacić tyle. Obniżenie stóp procentowych skłoni inwestorów do przeniesienia pieniędzy z rynku obligacji na rynek akcji. Napływ nowego kapitału powoduje wzrost rynku akcji.
Wpływ oczekiwań
Nic nie musi się faktycznie wydarzyć konsumentom lub firmom, aby rynek akcji zareagował na zmiany stóp procentowych. Rosnące lub spadające stopy procentowe mogą również wpływać na psychologię inwestorów. Gdy Rezerwa Federalna ogłasza podwyżkę, zarówno firmy, jak i konsumenci ograniczają wydatki. To spowoduje spadek zysków i cen akcji, a rynek może runąć w oczekiwaniu.
Tymczasem, gdy Rezerwa Federalna ogłasza cięcie, zakłada się, że konsumenci i firmy zwiększą wydatki i inwestycje. Może to spowodować wzrost cen akcji.
Jeśli oczekiwania znacznie różnią się od działań Rezerwy Federalnej, te uogólnione, konwencjonalne reakcje mogą nie mieć zastosowania. Na przykład, jeśli zakłada się, że Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe o 50 punktów bazowych na swoim następnym posiedzeniu, ale zamiast tego ogłosi spadek tylko o 25 punktów bazowych. Wiadomość ta może właściwie spowodować spadek akcji, ponieważ założenie obniżki o 50 punktów bazowych już zostało uwzględnione w rynku. W wrześniu 2024 roku, gdy Rezerwa Federalna ogłosiła obniżkę o 50 punktów bazowych, gdy wielu oczekiwało tylko 25 punktów bazowych, rynek akcji zareagował na tę wiadomość wzrostem w standardowych indeksach.
FOMC zwiększył stopę funduszy federalnych z czasem z 0,20% w marcu 2022 roku do zakresu 5,25% do 5,50% w lipcu 2023 roku, aby zwalczyć wysoką inflację.
3
W wrześniu 2024 roku Rezerwa Federalna obniżyła stopę funduszy federalnych o 50 punktów bazowych, obniżając ją do zakresu 4,75% do 5%.
Cykl gospodarczy oraz jego aktualny stan mogą również wpłynąć na reakcję rynku. Na początku osłabienia gospodarki, umiarkowany impuls zapewniony przez niższe stopy procentowe nie jest wystarczający, aby zrekompensować utratę aktywności gospodarczej; akcje mogą nadal spadać. Przeciwnie, pod koniec cyklu boomu, gdy Rezerwa Federalna podnosi stopy—sygnał poprawy zysków korporacyjnych—niektóre sektory często nadal radzą sobie dobrze, takie jak akcje technologiczne, akcje wzrostowe oraz akcje firm rozrywkowych i rekreacyjnych.
Jakie akcje rosną, gdy stopy procentowe rosną?
Gdy stopy procentowe rosną, Rezerwa Federalna stara się schłodzić przegrzaną gospodarkę. Sprawiając, że kredyt staje się droższy i trudniejszy do uzyskania, niektóre branże, takie jak dobra konsumpcyjne, niezbędne produkty codziennego użytku oraz sektory dóbr przemysłowych, które nie polegają na wzroście gospodarczym, mogą być gotowe na przyszły sukces. Ponadto każda firma, która nie polega na wzroście poprzez tani dług, może zyskać na wzroście stóp procentowych, ponieważ nie wymaga kosztownego finansowania zewnętrznego na ekspansję.
Co się dzieje z akcjami wzrostowymi, gdy stopy procentowe rosną?
Akcje wzrostowe są silnie uzależnione od kapitału na przyszłą ekspansję biznesową. W okresach niskich stóp procentowych to złoty wiek dla akcji wzrostowych, ponieważ kapitał można uzyskać tanio, a wzrost łatwiej przychodzi. Dlatego, gdy stopy procentowe rosną, wielu inwestorów uważa, że akcje wzrostowe są mniej korzystne, ponieważ ich długoterminowy zdyskontowany przepływ pieniężny jest zmniejszany, a ich zdolność do pozyskiwania taniego finansowania długoterminowego jest trudniejsza.
Jaka jest najlepsza inwestycja, gdy stopy procentowe rosną?
Wszystkie sytuacje makroekonomiczne są różne, więc nie ma jednego najlepszego rozwiązania inwestycyjnego odpowiedniego dla wszystkich warunków inwestycyjnych. Mówiąc to, niektóre klasy inwestycji mają tendencję do lepszego radzenia sobie, gdy stopy procentowe rosną. Istnieje większe ryzyko związane z zamykaniem się na długoterminowych stopach, więc krótkoterminowe obligacje są często preferowane. Jeśli rosnące stopy są odpowiedzią na inflację, możesz rozważyć obligacje rządowe specyficzne dla inflacji. Na koniec, jeśli uważasz, że stopy procentowe będą miały negatywny wpływ na akcje, możesz rozważyć sprzedaż akcji krótko. W celu uzyskania bezpośrednich wskazówek inwestycyjnych skonsultuj się ze swoim doradcą finansowym.
Jak ujemne stopy procentowe wpływają na rynek akcji?
Ujemne stopy procentowe, chociaż rzadkie, mogą mieć znaczący wpływ na rynek akcji. Zwykle zachęcają inwestorów do poszukiwania wyższych zwrotów w bardziej ryzykownych aktywach, takich jak akcje, co może prowadzić do wzrostu wycen akcji. Jednak sygnalizują również poważne obawy gospodarcze, co może tworzyć zmienność i niepewność na rynku.
Podsumowanie
Chociaż związek między stopami procentowymi a rynkiem akcji jest dość pośredni, obie tendencje poruszają się w przeciwnych kierunkach. Jako ogólna zasada, gdy Rezerwa Federalna obniża stopy procentowe, powoduje to wzrost rynku akcji; gdy podnosi stopy procentowe, powoduje to spadek rynku akcji. Jednak nie ma gwarancji, jak rynek zareaguje na jakąkolwiek daną zmianę stóp procentowych.
Zatem, podczas gdy stopy procentowe są kluczowym czynnikiem, są tylko jednym z wielu elementów wpływających na wyniki rynku akcji. Zdywersyfikowana strategia inwestycyjna, która uwzględnia różne wskaźniki gospodarcze i osobiste cele finansowe, jest często najbardziej niezawodnym podejściem do radzenia sobie w różnych środowiskach stóp procentowych.
\u003cc-194/\u003e
\u003cc-89/\u003e
\u003ct-203/\u003e
\u003ct-168/\u003e
\u003ct-56/\u003e
\u003ct-140/\u003e
\u003ct-42/\u003e