Jednym z wyróżniających się stablecoinów ekosystemu DeFi – sUSD z protokołu Synthetix – był świadkiem bezprecedensowego szoku, gdy spadł do poziomu 0,66 USD, co oznacza spadek o ponad 30% w stosunku do pierwotnego celu 1 USD. To nie jest tylko jednorazowe zdarzenie, ale kulminacja serii spadków trwających ponad miesiąc – co rodzi poważne pytania o stabilność zarówno protokołu Synthetix, jak i modelu zabezpieczenia tego stablecoina.
sUSD: Stablecoin "czysto kryptowalutowy", nie algorytmiczny
Założyciel #Synthetix – Kain Warwick – wyjaśnił, że sUSD nie jest stablecoinem algorytmicznym, lecz rodzajem stablecoina w pełni zabezpieczonego aktywami kryptowalutowymi, konkretnie tokenem SNX. Twierdzi, że spadek sUSD poniżej poziomu 1 USD to coś, co może się zdarzyć, a protokół ma mechanizmy, aby przywrócić go blisko 1 USD. Jednak te mechanizmy są w fazie przejściowej i nie działają skutecznie, co prowadzi do ostatnich dużych wahań.
Korzenie problemu: aktualizacja SIP-420 i nieprzewidziane konsekwencje
Jednym z przełomowych momentów powodujących niestabilność sUSD była aktualizacja SIP-420 przeprowadzona 7 marca 2025 roku. To była duża zmiana w sposobie działania Synthetix:
Przed SIP-420: Każdy, kto stakuje SNX, musi samodzielnie odpowiadać za dług sUSD, który generuje.
Po SIP-420: Przejście na mechanizm wspólnego dzielenia długu w całym systemie.
Jednocześnie wskaźnik zabezpieczenia spadł drastycznie z 750% do zaledwie 200% – co oznacza, że każdy 1 USD #sUSD wymagał tylko 2 SNX jako zabezpieczenia, zamiast 7,5 USD jak wcześniej. To zwiększa efektywność wykorzystania kapitału, ale osłabia motywacje do utrzymania peg na poziomie 1 USD.
Efekt domina: utrata peg – spadek zaufania – presja sprzedażowa SNX
Według eksperta Mrinala Thakura z Okto, powyższe zmiany zburzyły mechanizm stabilizacji peg, ponieważ osoby stakujące SNX nie miały już motywacji do zakupu sUSD po niskiej cenie w celu spłaty długu, jak to miało miejsce wcześniej.
Konsekwencją jest:
Płynność sUSD jest niska, pule AMM są zbyt silnie skierowane w stronę sUSD.
Wahania cen stały się ekstremalne, nawet niewielka transakcja może spowodować silne wahania cen.
Gdy zaufanie maleje, użytkownicy uciekają z systemu → wyprzedaż SNX → tworzy to negatywną pętlę, która prowadzi do dalszego spadku cen.
Faktyczne wahania cen
Od początku roku sUSD nieustannie trzyma się z dala od peg:
Styczeń: Po raz pierwszy spadek do 0,96 USD.
Luty: Ciągłe wahania.
Marzec: Czasami lekkie odbicie, ale pod koniec miesiąca znów na poziomie 0,91 USD.
Kwiecień: Spadek do 0,66 USD.
Obecnie (według CoinGecko): Cena wzrosła do 0,83 USD, ale wahania wciąż są znaczne.
BTCUSDTPerp92,954.4-2.10%
Jak Synthetix radzi sobie z sytuacją: rozwiązania krótkoterminowe, średnioterminowe i długoterminowe
Krótkoterminowy:
Zwiększenie płynności sUSD poprzez pule na Curve.
Zwiększenie nagród dla użytkowników wpłacających aktywa na platformę Infinex (platforma pochodnych Synthetix).
Średni okres:
Wprowadzenie nowej formy stakowania bez długu, aby zachęcić użytkowników do dobrowolnej spłaty długu.
Długoterminowy:
Zarządzanie podażą sUSD bezpośrednio z protokołu.
Dodanie programów zachęt do korzystania z sUSD w całym ekosystemie produktów.
BNB925.81-2.06%
Psychologia rynku i ostrzeżenia z wewnątrz
Pomimo niepokoju na rynku, Kain Warwick pozostaje optymistyczny, mówiąc, że to pierwszy raz od wielu lat, kiedy "nie martwi się o Synthetix" i kupił więcej SNX w tym roku.
Jednak nie ukrywa, że "wszystko może się pogorszyć przed poprawą", i zaleca inwestorom, aby nie byli "wyrzucani z łodzi", gdy rynek jest chaotyczny.
Thakur jest ostrożny: mimo że Synthetix ma około 30 milionów USD rezerw (w tym sUSD, USDC i OP), system jest wciąż bardzo kruchy, szczególnie gdy psychologia rynku jest wrażliwa.
Co to oznacza dla inwestora kryptowalutowego?
Jeśli handlujesz lub trzymasz stablecoiny, to wydarzenie jest wyraźnym przypomnieniem, że nie każdy stablecoin jest całkowicie bezpieczny, nawet jeśli nie opiera się na algorytmach. Model zabezpieczenia kryptowalutowego jest bardziej stabilny niż algorytmiczny, ale nadal może być narażony na wpływy, jeśli:
Mechanizm operacyjny uległ zmianie.
Dynamika rynku została zakłócona.
Niska płynność i słaba psychologia rynku.
Użytkownicy Binance lub jakiejkolwiek innej giełdy powinni regularnie śledzić, co dzieje się ze stablecoinem, którego używają, szczególnie w przypadku stablecoinów, które nie należą do popularnych, takich jak USDT, USDC czy DAI.
Ostrzeżenie o ryzyku
Rynek kryptowalut jest bardzo zmienny i niesie ze sobą wysokie ryzyko. Przykład stablecoina, który przez długi czas trzymał się z dala od peg, jak sUSD, to rzeczywisty przykład ryzyka systemowego. Ten artykuł nie jest poradą inwestycyjną. Zawsze dokładnie zbadaj i rozważ przed podjęciem decyzji finansowych związanych z kryptowalutami.