Korekta Rynku: Przyczyny, Wpływy i Perspektywy
Ostatnie tygodnie przyniosły gwałtowną korektę rynku, napędzaną zbiegiem okoliczności. Geopolityczne niepokoje – szczególnie odnowiona ofensywa taryfowa USA – zaniepokoiły inwestorów. Na przykład Reuters zauważa, że „ruchy taryfowe w obie strony przeciwko głównym partnerom handlowym” (Meksyk, Kanada, Chiny itp.) wzbudziły głęboką niepewność. Niespodziewane wprowadzenie przez Trumpa taryf na wielu frontach na początku kwietnia zapoczątkowało szeroką wyprzedaż: do 10 marca S&P 500 „stracił ponad 4 biliony dolarów wartości rynkowej”, zamykając się około 8,6% poniżej swojego szczytu z połowy lutego. To zniweczyło dużą część wcześniejszego wzrostu; Nasdaq na początku kwietnia spadł o prawie 10% w porównaniu do swojego szczytu z końca 2024 roku, oficjalnie w strefie korekty. Krótko mówiąc, wstrząsy polityczne i wojny handlowe stały się kluczowe w wywołaniu korekty.
Inne sygnały makroekonomiczne wzmocniły ostrożność. Dane gospodarcze USA były mieszane: PKB niespodziewanie skurczył się o 0,3% w Q1 2025, gdy konsumenci i firmy przyspieszyli wydatki przed taryfami, a sprzedaż detaliczna osłabła na początku 2025 roku. Inflacja wykazała oznaki ochłodzenia (wskaźnik CPI wyniósł 2,4% w marcu, poniżej szacunków), ale inflacja bazowa wciąż wynosiła około 2,8%. Decydenci pozostają ostrożni – urzędnicy Fed sygnalizowali, że stopy pozostaną na poziomie do czasu uzyskania większej jasności, pozostawiając inwestorów w niepewności co do przyszłej stymulacji. Razem, słabe dane wzrostu i niepewność polityczna skłoniły wielu do zmniejszenia ryzyka. Jeden strateg zauważył „dużą zmianę nastrojów”, gdy inwestorzy odkryli, że „to, co działało, teraz nie działa”.
Zyski korporacyjne dodały paliwa do spadku. Niektóre duże firmy zaskoczyły pozytywnie, ale inne zawiodły. Giganci technologiczni Meta i Microsoft przeszli ponad szacunkami i na krótko wsparli akcje, jednak wiele firm obniżyło prognozy. Na przykład, producent chipów Super Micro obniżył swoje prognozy i spadł o 11,5%, a Snap wycofał się z prognozy, spadając o 12,4%. Wskaźnik przemysłowy Caterpillar również zawiódł i spadł. W sumie, dziesiątki firm albo obniżyły prognozy, albo je anulowały w obliczu niepewności taryfowej. Ten mieszany obraz zysków – silne zyski z kilku nazw sterowanych AI w obliczu szerokiej ostrożności – utrzymuje traderów w napięciu.
Dotknięte sektory i klasy aktywów
Sprzedaż była szeroka, ale nierównomierna. W akcjach technologie i akcje energetyczne wypadły najgorzej. Do połowy kwietnia wszystkie sektory S&P 500 z wyjątkiem podstawowych były na minusie, a Energetyka i Technologie Informacyjne odnotowały największe straty. „Big Tech” lub „Cudowna Siódemka” (nazwa sterowana AI) spadły w przybliżeniu o 2–7% w dniu spadku 10 kwietnia. Z drugiej strony, bardziej defensywne sektory (usługi użyteczności publicznej, dobra konsumpcyjne) radziły sobie względnie lepiej. Banki i instytucje finansowe również osiągnęły gorsze wyniki z powodu obaw o wzrost, podczas gdy rynki towarowe wahały się: cena ropy spadła gwałtownie do niskich 60 USD. Na przykład, cena ropy Brent spadła o 8% do końca kwietnia (do ~$61/ baryłka), gdy OPEC+ niespodziewanie zwiększył podaż. Złoto krótko wzrosło jako bezpieczna przystań (a następnie spadło), a rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosły powyżej ~4,3% w obliczu wyższych oczekiwań dotyczących stóp (wywierających presję na ceny obligacji). Krótko mówiąc, aktywa związane z ryzykiem (akcje technologiczne, ropa, obligacje korporacyjne) zostały najmocniej dotknięte, podczas gdy aktywa defensywne (obligacje skarbowe, niektóre zagraniczne akcje, złoto) wzrosły nieznacznie.
Kryptowaluty również zostały złapane w burzę. Akcje i monety kryptowalutowe stały się bardziej skorelowane z ryzykiem rynkowym. Po wiadomościach o taryfach akcje giełd kryptowalut w USA spadły znacznie: Coinbase spadł o około 7,7%, a Riot, Marathon i górnicy Bitfarms spadli o ~5–9%. Bitcoin i Ether również spadły: Bitcoin spadł w przybliżeniu o 3–4%, a Ether o około 5% w te dni. W rzeczywistości bitcoin krótko spadł poniżej 95 000 USD na początku maja (z blisko 98 000 USD), gdy rentowności obligacji rosły, a cena ropy malała. (Dla kontekstu, podobne strachy taryfowe w lutym 2025 roku wysłały bitcoina do trzymiesięcznych minimów w pobliżu 91 000 USD.) Krótko mówiąc, cały kompleks ryzykowny – akcje, ropa, a nawet kryptowaluty – sprzedano w obliczu makro niepokoju.
Wykres: Wolumeny handlowe w USA wzrosły wokół ostatnich ogłoszeń taryfowych. Aktywność rynkowa wzrosła w obliczu zamieszania. Wolumeny handlowe skoczyły do ekstremalnych poziomów w dniach otaczających ogłoszenia taryfowe, a salda marżowe chwilowo spadły, gdy brokerzy namawiali klientów do zasilania kont. Indeks Zmienności Cboe (VIX), miara oczekiwanej zmienności akcji, wzrósł do wysokich 20-tek (krótko dotykając 40+) – najwyższy poziom od lat. Ogólnie rzecz biorąc, inwestorzy byli w trybie „ryzyko-odmowy”: kupują obligacje i akcje spoza USA jako zabezpieczenie.
Nastroje rynkowe i reakcje inwestorów
Nastroje inwestorów wyraźnie się pogorszyły. Ankiety i dane dotyczące przepływu pokazują rosnącą ostrożność. W ankiecie klientów Charles Schwab w kwietniu 61% klientów zadeklarowało, że czują się pesymistycznie w porównaniu do tylko 32% w Q1. CEO Schwab Rick Wurster zauważył rekordowe poziomy zaangażowania klientów i zapytań podczas zmienności, z wieloma indywidualnymi traderami pytającymi, co robić. Odzwierciedlając to, inwestorzy detaliczni i aktywni traderzy obniżyli swoje zaangażowanie. Wurster zauważył, że klienci „nieco zmniejszali swoje ryzyko, upewniając się, że są dobrze zdywersyfikowani”, często przesuwając się w kierunku funduszy obligacyjnych i zagranicznych akcji. W jego słowach: „obligacje wracają” po długim zaniedbaniu.
Profesjonaliści dostrzegają podobną ostrożność. Przewodniczący Fed w Chicago Austan Goolsbee i inni sygnalizowali, że cięcia stóp mogą poczekać, co podważa nadzieje na „łagodzenie ze strony Fed”. Wskaźniki zmienności pozostają podwyższone: VIX wciąż był znacznie powyżej swojej długoterminowej średniej, nawet po spadku z szczytów. Wiele wskaźników technicznych i opcyjnych nie osiągnęło jeszcze ekstremów paniki, co sugeruje, że niektórzy eksperci uważają, że możliwe są dalsze spadki. Jak ujął to jeden trader, rynek wykazał strach, ale jeszcze nie wyraźną kapitulację.
Inwestorzy sprzedali amerykańskie akcje na rzecz bezpieczeństwa. Fundusze obligacyjne zanotowały napływy, a nawet stawki na rynku pieniężnym w USA wzrosły. Jednocześnie pojawiło się trochę łowienia okazji: po połowie kwietnia popularne akcje, takie jak Apple i NVIDIA, odbiły się na wzrostach, a NASDAQ nieznacznie się odbił (kończąc kwiecień lekko pozytywnie w miesiącu). Ale ogólnie pozycjonowanie jest defensywne. Schwab zauważył, że klienci z akcjami spoza USA lub towarami w swoich portfelach radzili sobie lepiej w kwietniu. Krótko mówiąc, nastroje są ogólnie przerażające lub ostrożne: wielu „zmniejsza ryzyko” i nawet przygotowuje się na możliwą korektę.
Komentarz ekspertów i prognozy
Opinie różnią się co do tego, czy ten spadek to zwykła korekta, czy początek czegoś większego. Wielu strategów postrzega to jako naturalną korektę po silnym wzroście rynku akcji: po dwóch latach zysków wynoszących ~20% lub więcej, spadek o 10–15% był „niespodziewany”. Jak zauważył Michael Farr z CNBC (4 kwietnia), ~17% spadek S&P od szczytu kwalifikuje się jako korekta (spadek o 10%+) i nie jest jeszcze rynkiem niedźwiedzia (20%). Z tego punktu widzenia sprzedaż jest częściowo „kapitulacją pozycyjną”, a ostatnie odbicia (np. po danych z rynku pracy z końca kwietnia) pokazują, że nabywcy są gotowi na zakupy przy spadkach. Niektórzy doradcy zalecają wykorzystanie zmienności jako okazji do zakupu wysokiej jakości akcji po niższych cenach, o ile można tolerować wahania handlu.
Jednak inni nawołują do ostrożności. Ankieta Reutersa wśród ekonomistów wskazuje na rosnące ryzyko recesji (mediana 45–50% szans w ciągu roku) w warunkach trwających taryf. Strategowie BNP Paribas (cytowani przez Business Insider) ostrzegli, że nawet po odbiciu, obniżki zysków i korekty wyceny mogą sprawić, że S&P spadnie o kolejne ~18–19% w przypadku braku recesji. Mark Dowding z RBC ostrzegł przed potencjalnym spadkiem „na krawędzi klifu”, jeśli wzrost się zatrzyma, nawet ostrzegając przed nadchodzącymi presjami stagflacyjnymi. Francis Gannon z Royce Investments powiedział, że rynki „zaczynają uwzględniać recesję”, zauważając, że ostatnia sprzedaż jeszcze się nie zakończyła. Adam Reinert (Marshall Financial) powtarza, że bez zmiany polityki, „wysoka zmienność prawdopodobnie pozostanie podstawowym scenariuszem w najbliższym czasie”.
Polityka Fed również będzie miała duże znaczenie. Chociaż ostatnie protokoły Fed i przewodniczący Powell odrzucili szybkie cięcia stóp, inwestorzy wciąż oczekują przynajmniej jednego cięcia później w 2025 roku. To, jak kształtują się handel i inflacja, wpłynie na ten czas. Niektórzy obserwatorzy Fedu widzą w tym spadku możliwość, by Fed mógł wstrzymać się; inni obawiają się, że jeśli nastąpi twarde lądowanie lub stres bankowy, Fed może być zmuszony do luzowania.
Podsumowując, eksperci są podzieleni. Wielu nazywa to normalną korektą – nawet zdrową po wzroście akcji – i oczekuje, że zostanie rozwiązana, gdy rozmowy handlowe postąpią naprzód, a słabsze dane skłonią do pewnego luzowania ze strony banków centralnych. Inni obawiają się, że może to przerodzić się w głębszy rynek niedźwiedzia, jeśli taryfy nadal będą wpływać na zyski i globalny wzrost. Jak ujął to jeden strateg, przyszłość rynku zależy od dramatu taryfowego: jeśli napięcia się zmniejszą, może to być okazja do zakupu, ale jeśli wojna handlowa się zaostrzy, zmienność może utrzymywać się przez lato lub dłużej.
Źródła: Analiza opiera się na raportach rynkowych i gospodarczych z Reutersa, CNBC oraz innych mediów finansowych, w tym danych dotyczących taryf, raportów PKB i zmienności rynku (patrz cytowane źródła). Wbudowane wykresy ilustrują reakcje rynku (wzrost wolumenu obrotu) oraz makroefekty (ciągnięcie handlu na wzrost).