1

ROZDZIAŁ 6

EFEKTYWNOŚĆ RYNKU – DEFINICJA, TESTY I DOWODY

Czym jest efektywny rynek? Co to oznacza dla inwestycji i modeli wyceny?

Wyraźnie, efektywność rynku to pojęcie kontrowersyjne, które budzi silne

opinie, zarówno pozytywne, jak i negatywne, częściowo z powodu różnic między

indywidualnymi postrzeganiami tego, co to naprawdę oznacza, a częściowo dlatego, że

jest to podstawowe przekonanie, które w dużej mierze decyduje o tym, jak inwestor

podchodzi do inwestycji. Ten rozdział przedstawia prostą definicję efektywności rynku,

rozważa implikacje efektywnego rynku dla inwestorów i podsumowuje niektóre z

podstawowych podejść stosowanych do testowania schematów inwestycyjnych, tym samym

udowadniając lub obalając efektywność rynku. Zawiera również podsumowanie

obszernych badań dotyczących tego, czy rynki są efektywne.

Efektywność Rynku i Wycena Inwestycji

Pytanie, czy rynki są efektywne, a jeśli nie, gdzie leżą nieefektywności,

jest kluczowe dla wyceny inwestycji. Jeśli rynki są w rzeczywistości efektywne,

cena rynkowa stanowi najlepszy szacunek wartości, a proces wyceny staje się

uzasadnieniem ceny rynkowej. Jeśli rynki nie są efektywne, cena rynkowa może

odbiegać od prawdziwej wartości, a proces wyceny jest skierowany na uzyskanie

rozsądnego oszacowania tej wartości. Ci, którzy dobrze przeprowadzają wycenę,

będą w stanie osiągać 'wyższe' zyski niż inni inwestorzy, dzięki ich

zdolności do dostrzegania niedowartościowanych i przewartościowanych firm.

Aby uzyskać te wyższe zyski, rynki muszą jednak w czasie skorygować swoje

błędy – tzn. stać się efektywne. To, czy te korekty nastąpią w ciągu sześciu

miesięcy czy pięciu lat, może mieć głęboki wpływ na to, jakie podejście

wyceny inwestor zdecyduje się zastosować oraz na horyzont czasowy, który jest

potrzebny do jego sukcesu.

Można również wiele nauczyć się z badań nad efektywnością rynku, które

podkreślają segmenty, w których rynek wydaje się być nieefektywny. Te 'nieefektywności'

mogą stanowić podstawę do skanowania wszechświata akcji w celu uzyskania

podpróbki, która jest