Ostatnio na anglojęzycznych platformach społecznościowych wywołał kontrowersje artykuł analityczny dotyczący manipulacji na rynku Bitcoinów. Został napisany przez analityka Jacob Kinga i szybko zdobył ponad 800 tysięcy wyświetleń. Z bardzo sceptycznej perspektywy wskazał, że stabilność ceny Bitcoina może nie wynikać z rzeczywistego popytu, ale z gry kontrolowanej przez kluczowe postacie, takie jak Tether i Bitfinex. Artykuł stwierdza wprost, że to może być największa bańka w historii finansów, która ostatecznie zakończy się załamaniem.

🧩 Kulisy operacji: Tether, Bitfinex i wewnętrzny obieg

Jacob wskazuje, że Tether co roku „stworzy” dziesiątki miliardów dolarów USDT stablecoin, używając ich do zakupu Bitcoinów i podnoszenia ceny rynku, a to, czy te USDT są rzeczywiście wspierane równoważnymi aktywami w dolarach, pozostaje wątpliwe. Uważa, że to działanie zasadniczo stanowi rodzaj „refleksyjnej struktury Ponziego”:

  • Emisja USDT;

  • Podnoszenie ceny Bitcoina za pomocą USDT;

  • Sprzedaż Bitcoinów za dolary lub złoto, jako „rezerwa” do prezentacji;

  • Ogłoszenie na zewnątrz, że aktywa są wystarczające, aby emitować więcej USDT;

  • Ciągłe powtarzanie.

Ten model sprawia, że rynek wydaje się mieć nieprzerwany popyt, ale rzeczywistych uczestników jest bardzo mało, a większość zakupów pochodzi z wewnętrznego obiegu kapitału.

🌍 „Krajowa adopcja”? Eksperyment w Salwadorze budzi wątpliwości

Jacob również kwestionuje „waloryzację Bitcoina” w Salwadorze. Zauważa, że dane blockchain wskazują, że większość Bitcoinów posiadanych przez rząd Salwadoru nie została nabyta w drodze publicznych zakupów, lecz pochodzi bezpośrednio z Bitfinex i Tether. To sprawia, że tak zwana „krajowa adopcja” wydaje się bardziej jak starannie zaplanowany marketing, a nie rzeczywisty wybór polityczny.

Jednocześnie stwierdza, że Tether był zaangażowany w projekt ustawy o Bitcoinie w Salwadorze, a jego wpływ wykracza daleko poza powszechną percepcję. Prezydent Salwadoru Bukele został oskarżony o zapewnienie politycznego wsparcia dla tego planu w zamian za międzynarodową ekspozycję i zastrzyk finansowy.

Podobno oficjalny portfel Bitcoinowy Chivo w Salwadorze zbliża się do „faktycznego bankructwa”, a jego wskaźnik użycia spadł o blisko 99%, związany eksperyment praktycznie zakończony.

💰 „Gra w dźwignię” Jacka Mallersa i Michaela Saylora

Artykuł wymienia także wielu znanych ludzi w branży.

  • Jack Mallers (założyciel Strike) został wskazany jako posiadający dużą ilość Bitcoinów w swoim najnowszym projekcie Twenty One Capital, które pochodzą bezpośrednio z rezerw Tether, tworząc tzw. cykl „kupowania dla siebie”.

  • Michael Saylor (założyciel MicroStrategy) jest uznawany za osobę, która używa dużej dźwigni, aby wielokrotnie kupować Bitcoiny, tworząc iluzję, że instytucje są optymistyczne, podczas gdy w rzeczywistości uczestniczy w refleksyjnych operacjach finansowych.

Autor zauważa, że strategia Saylora polega zasadniczo na:

Finansowanie → Zakup Bitcoinów → Zwiększenie wartości rynkowej → Ponowne finansowanie → Powtarzanie operacji

A ten obieg, gdy tylko źródła finansowania zostaną ograniczone lub ceny aktywów spadną, może wywołać ryzyko systemowe.

⚠️ Ostrzeżenie rynkowe: instytucje wycofują się

Mimo że „wejście instytucji” było jedną z największych narracji w rynku kryptowalut, ostatnie dane wskazują, że sytuacja się zmienia. Na początku czerwca fundusze w ETF z Bitcoinem doświadczyły trzech kolejnych dni dużych wypływów kapitałowych, a najnowszy jednodniowy wypływ wyniósł aż 267,5 miliona dolarów.

Od szczytu szaleństwa w 2021 roku, napływ funduszy instytucjonalnych zmniejszył się o ponad 90%, co pokazuje, że ich zainteresowanie szybko maleje. W tym samym czasie SEC zaostrza swoje podejście do zatwierdzania nowych ETF, co odzwierciedla rosnącą ostrożność regulatorów wobec rynku kryptowalut.

🎯 Kluczowe ryzyko: „wzajemne wsparcie” Tether i Bitcoina

Najważniejszym punktem artykułu jest to, że struktura finansowa między Tether a Bitcoinem przypomina „dom z kart”, w którym obie strony się wspierają.

  • Cena Bitcoina jest wspierana przez zakupy Tether;

  • A stabilność Tether zależy od jego rezerw Bitcoinowych.

Gdy tylko regulacje zostaną zaostrzone, łańcuch finansowy zostanie przerwany lub zaufanie rynku zacznie słabnąć, ta struktura może natychmiast wymknąć się spod kontroli, prowadząc do systemowego załamania podobnego do Mt. Gox czy Lehman Brothers.

📌 Podsumowanie

Choć poglądy Jacoba mogą być przesadzone, nie brakuje w nich głębokiej analizy systemowego ryzyka w branży kryptowalut. Pod powierzchnią pozornie kwitnącego rynku, czy istnieje „iluzoryczne” wsparcie płynności? Czy regulacje mogą skutecznie identyfikować i reagować na nowe ryzyka finansowe? Te pytania zasługują na głęboką refleksję ze strony każdego inwestora i decydenta politycznego.

Inwestycje należy traktować ostrożnie, zwłaszcza na rynku wypełnionym technologicznymi narracjami i aurą wiary, gdzie szczególnie należy uważać na „niewidzialną rękę”, która może wpływać na sytuację.