Analitycy rynkowi coraz częściej ostrzegają, że ryzyko, iż Rezerwa Federalna wznowi lub przyspieszy redukcję swojego bilansu — często określanej jako zacieśnianie ilościowe (QT) — rośnie w październiku. Ta zmiana następuje, gdy oczekiwania inflacyjne pozostają powyżej celu, a płynność w amerykańskim systemie finansowym wykazuje wczesne oznaki napięcia.
Zgodnie z ostatnimi komunikatami Fed i danymi rynkowymi, kilku decydentów zasugerowało, że bank centralny może utrzymać bardziej rygorystyczną politykę płynności przez dłuższy czas, nawet gdy dyskusje na temat przyszłych cięć stóp procentowych stają się głośniejsze. Bilans, który obecnie posiada około 7,2 biliona dolarów w aktywach, stopniowo maleje od połowy 2022 roku, ale nowe raporty sugerują, że tempo może nieznacznie wzrosnąć do końca 2025 roku, jeśli wzrost gospodarczy pozostanie stabilny.
Nowe skupienie na QT jest w dużej mierze napędzane dynamiką inflacyjną. Podczas gdy inflacja ogólna ochłonęła od zeszłorocznych szczytów, ceny bazowe pozostają uporczywe, a decydenci są ostrożni, aby nie odwrócić postępów przez zbyt wczesne wprowadzenie nadmiernej płynności. Jednocześnie warunki na rynku pieniężnym i rentowności obligacji skarbowych pozostają na wysokim poziomie, co wywiera dodatkową presję na aktywa ryzykowne, w tym akcje i kryptowaluty.
Z perspektywy rynku, nawet umiarkowane przyspieszenie redukcji bilansu Fedu może wywołać efekty falowe. Aktywa wrażliwe na płynność, takie jak Bitcoin i Ethereum, historycznie poruszały się w przeciwnym kierunku do cykli QT, ponieważ zmniejszona podaż dolarów często prowadzi do niższego popytu spekulacyjnego na globalnych rynkach. Z kolei aktywa bezpieczne, takie jak złoto i obligacje krótkoterminowe, mają tendencję do przyciągania napływów.
Inwestorzy instytucjonalni już dostosowują swoje działania. Dane z rynków futures pokazują zwiększoną aktywność hedgingową wokół ekspozycji na stopy procentowe w USA, podczas gdy koszty finansowania krótkoterminowego wzrosły. Sugeruje to, że profesjonalni inwestorzy przygotowują się na zaostrzenie warunków płynności — nawet jeśli Fed formalnie nie podniesie stóp procentowych ponownie w 2025 roku.
Z mojego punktu widzenia rosnące prawdopodobieństwo kontynuacji redukcji bilansu nie sygnalizuje paniki — ale odzwierciedla ostrożność. Fed wydaje się zdeterminowany, aby unikać nadmiernego stymulowania gospodarki, nawet jeśli oznacza to wolniejsze ożywienie cen aktywów. Dla rynków ryzykownych, w tym kryptowalut, może to oznaczać chaotyczny, ale zdyscyplinowany czwarty kwartał, w którym cierpliwość i zarządzanie kapitałem mają większe znaczenie niż spekulacja.
