Jeśli stoisz na ulicach Buenos Aires lub na elektronicznym rynku w Lagos, zauważysz dziwne zjawisko: zaufanie ludzi do krajowej waluty spadło do zera, a aplikacja na telefonie pokazująca saldo "USDT" lub "USDC" stała się ich ostatnią linią obrony przed utratą majątku.
W międzyczasie, finansowi elity na całym świecie wpatrują się w ekscytujące wykresy K, nie w gwałtowne wzrosty i spadki Bitcoina, ale w stabilną walutę, która rzekomo "zawsze jest równa 1 dolarowi", która w mgnieniu oka spada do zera.
To jest rzeczywisty obraz rynku stablecoinów w 2025 roku: skrajny dobrobyt i skrajna kruchość współistnieją.
Według statystyk, całkowita kwota transakcji on-chain stablecoinów w 2024 roku przekroczyła 27 bilionów dolarów, co jest wyższą wartością niż suma Visa i MasterCard. Stablecoiny przestały być dodatkiem do handlu kryptowalutami; stały się cichym „cieniem” globalnych finansów. Jednakże, łańcuchowe problemy xUSD i deUSD oraz twarda regulacja w USA (ustawa GENIUS) popychają tę branżę w kierunku intensywnej wstrząsającej przebudowy.
01
Gdy "stabilność" staje się kłamstwem
W świecie kryptowalut "stabilność" często jest najdroższym złudzeniem. Kryzysy Stream Finance (xUSD) i Elixir (deUSD), które wybuchły w drugiej połowie 2025 roku, dały wszystkim wierzącym w "DeFi LEGO" bolesną lekcję ryzyka.
xUSD i deUSD: gra w czarną skrzynkę o wartości 93 milionów dolarów
Jeśli upadek Terro w 2022 roku wynikał z arogancji algorytmu, to zniszczenie xUSD w 2025 roku spowodowane było chciwością ludzką.
xUSD nazywa się "stablecoinem dochodowym", a jego atut jest kuszący: trzymasz go, nie tylko wartość monetarna jest stabilna, ale także możesz uzyskać wysokie odsetki. Ale skąd te odsetki? Stream Finance twierdzi, że zarabia na skomplikowanych strategiach arbitrażowych. Jednak aż do listopada 2025 roku, zasłona została zerwana – protokół powierzył duże środki użytkowników zewnętrznemu menedżerowi funduszy na transakcje, a ten poniósł straty w wysokości 93 milionów dolarów w transakcjach pozagiełdowych.
Badania pokazują, że Stream Finance poprzez cykliczne pożyczki pomnożyło kapitał 160 milionów dolarów czterokrotnie. Gdy wystąpiły straty, nie było żadnej poduszki; cena xUSD spadła w ciągu 24 godzin z 1 dolara do 0,24 dolara.
Ta katastrofa nie zakończyła się na tym. Protokół Elixir wyemitował deUSD, który z powodu akceptacji xUSD jako głównego zabezpieczenia został natychmiast wciągnięty w otchłań. To jak domino; gdy pierwsza kostka się przewraca, cały system wydaje dźwięk łamania. Wartość rynkowa deUSD spadła o 100 milionów dolarów, a oszczędności niezliczonych inwestorów zniknęły w powietrzu.
Ethena (USDe): tańcząca na linie
W przeciwieństwie do brutalnego upadku xUSD, USDe wydane przez Ethena pokazuje inną formę "wytwornej kruchości". USDe nie polega na depozytach bankowych, lecz utrzymuje wartość poprzez "strategię neutralności Delta" (kupując ETH na rynku spot, jednocześnie sprzedając równą ilość kontraktów terminowych).
Taki projekt jest doskonałą maszyną do drukowania pieniędzy w czasie rynku byka, ponieważ sprzedaż krótka może przynieść zyski z kosztów kapitałowych. Ale w okresie korekty rynku 2024-2025, stawki kosztów kapitałowych często stają się ujemne, co oznacza, że Ethena nie tylko nie zarabia, ale musi dopłacać swoim przeciwnikom. Aby utrzymać tę kuszącą rentowność, protokół musiał wyczerpać rezerwy.
Chociaż USDe jeszcze się nie załamał, stoi w obliczu ciągłego zagrożenia "spirali śmierci": gdy platforma transakcyjna napotyka kryzys płynności lub gdy stawki są długoterminowo ujemne, matematyczna równowaga tego syntetycznego dolara zostanie naruszona. Ponownie przypomina to rynkowi: na świecie nie ma darmowego lunchu; za wysoką rentowność zawsze stoi wysokie ryzyko.
02
Żelazna kurtyna regulacji: pożegnanie z dzikim okresem
Jeśli przed 2024 rokiem był to dziki okres dla stablecoinów, to rok 2025 będzie rokiem "uznania" i "dyscypliny". W miarę jak wielkość stablecoinów staje się zbyt duża, by ją zignorować, rząd w końcu podejmuje działania.
W lipcu 2025 roku, ustawa (GENIUS) podpisana przez prezydenta USA, Trumpa, była punktem zwrotnym w historii globalnych stablecoinów. Główna logika tej ustawy jest jasna: uznanie legalnego statusu stablecoinów, ale muszą one być włączone w system hegemonii dolara.
Najbardziej zabójcza klauzula w ustawie to "zakaz odsetek". Mówiąc prosto, stablecoiny płatnicze, takie jak USDC, są zakazane w bezpośrednim wypłacaniu odsetek użytkownikom.
Celem jest ochrona banków; jeśli stablecoiny są równie wygodne jak gotówka i oferują 5% odsetek, kto jeszcze trzymałby pieniądze w banku? To spowodowałoby masowy transfer depozytów z banków.
Jakie są tego konsekwencje? Ten przepis bezpośrednio tłumi przestrzeń życiową niektórych stablecoinów w USA, które skupiają się na "rodzimej rentowności". Rynek jest zmuszony do podziału: zgodne stablecoiny muszą powrócić do istoty "cyfrowych pieniędzy" - bez odsetek, bezpiecznych, przeznaczonych do płatności.
03
Niewidoczna infrastruktura
Mimo że regulacje stają się coraz bardziej restrykcyjne, a niektóre kryptowaluty zanikają, w rzeczywistości wskaźnik adopcji stablecoinów rośnie w oszałamiającym tempie. Źródłem tej sprzeczności jest to, że dla wielu osób stablecoiny nie są opcją, lecz niezbędnym elementem przetrwania.
Arka Noego w czasach wysokiej inflacji
W Argentynie roczna stopa inflacji przekroczyła 200%. To oznacza, że jeśli trzymasz peso, twoje bogactwo codziennie maleje. Dla freelancerów w Buenos Aires pierwszą rzeczą, którą robią po otrzymaniu wynagrodzenia, jest wymiana na USDT lub USDC. To już nie jest "inwestycja", lecz "zatrzymywanie krwawienia".
W Nigerii importerzy mają dość skomplikowanej i długotrwałej procedury ubiegania się o dolary w bankach (czasami trwa to tygodnie). Odkryli, że płacenie za towary stablecoinami pozwala na szybkie transfery, a opłaty są o 80% niższe niż w banku. W latach 2024-2025 wartość transakcji stablecoinów w Nigerii zbliża się do 22 miliardów dolarów, a za tym kryje się wiele małych i średnich przedsiębiorstw próbujących przetrwać poprzez "samo dolarowanie".
Zmiana frontu przez gigantów płatniczych
Najbardziej ironiczne jest to, że tradycyjna finansjera (TradFi), która kiedyś najbardziej opierała się kryptowalutom, teraz jest ich najaktywniejszym promotorem.
Visa: wprowadziła nową funkcję Visa Direct, która umożliwia globalnym twórcom odbieranie wynagrodzeń w USDC bezpośrednio w portfelach cyfrowych.
Stripe: nabywa firmę infrastrukturalną stablecoinów Bridge za 1,1 miliarda dolarów i w pełni wznawia płatności kryptowalutowe.
Ci giganci w końcu zobaczyli rzeczywistość: zamiast walczyć z bardziej zaawansowaną technologią, lepiej przekształcić ją w własne rury podstawowe. Nie zależy im na tym, czy użytkownicy wierzą w decentralizację, lecz na tym, aby system był szybszy i tańszy niż SWIFT.
Rok 2025 oznacza koniec przejścia stablecoinów od "dzikiego" do "autoryzowanego". Upadek xUSD udowodnił, że innowacje finansowe, które nie mają przejrzystości, są jedynie zamkiem na lodzie, podczas gdy wprowadzenie (ustawy GENIUS) ogłasza pełne nadejście ery zgodności.
Rynek przechodzi głęboką ewolucję gatunkową: wysokie ryzyko gier algorytmicznych zostanie zepchnięte na margines, a na ich miejsce pojawią się takie jak USDC, które są bezodsetkowe, przejrzyste i regulowane "cyfrowe pieniądze". Będą one funkcjonować jako infrastruktura dla gigantów takich jak Visa, Stripe itd., nie tylko wspierając handel kryptowalutami, ale stając się finansową tratwą ratunkową dla setek milionów zwykłych ludzi w Argentynie, Nigerii i innych krajach.
Ta zmiana pokazuje, że dolar nie został obalony; po prostu przeszedł samodzielną aktualizację poprzez kod. Dla inwestorów kluczowe jest unikanie iluzji "bezryzykownej wysokiej rentowności" i przyjęcie rzeczywistej użyteczności płatności jako biletu do przyszłości.
