Wydanie | Główne Finanse
Autor | Zhong Jingxuan
Wprowadzenie: Koniec uczty czy przerwa w połowie?
Bitcoin ponownie osiąga historyczne szczyty, rynek wpada w zbiorową euforię.
Jednak za euforią kryje się bezprecedensowy pojedynek byków i niedźwiedzi. Z jednej strony optymistyczne oczekiwania związane z nieustannym napływem instytucjonalnych funduszy, z drugiej strony zimna rzeczywistość zaostrzającej się regulacji i technicznych ograniczeń.
Podczas gdy inwestorzy detaliczni zanurzeni są w fantazjach o wolności finansowej, konta wielorybów już cicho redukują swoje pozycje. Czy ten rynek byków to prawdziwy dobrobyt, czy fałszywa euforia? Odpowiedź kryje się w niedocenianych szczegółach.
01
Myśli rynkowe: Podzielony obraz za danymi
Krzywa na wykresie K wygląda, jakby opowiadała o zwycięstwie konsensusu kapitałowego, ale dane on-chain ujawniają inną prawdę: liczba adresów długoterminowych posiadaczy spadła przez trzy tygodnie z rzędu, podczas gdy zapasy bitcoinów na giełdach osiągnęły nowy roczny szczyt. Oznacza to, że mądre pieniądze, które weszły na rynek na początku, rozprowadzają swoje tokeny wśród inwestorów detalicznych, którzy kupują na szczycie.
Ministrowie finansów wielu krajów niedawno wspólnie wezwali do wzmocnienia regulacji podatkowych dotyczących kryptowalut, a amerykańska SEC ponownie opóźniła decyzję w sprawie ETF na bitcoiny. Mimo że niektóre spółki publiczne wciąż głośno ogłaszają inwestycje w aktywa bitcoinowe, liczba nowych nabywców instytucjonalnych zmniejszyła się o 40% w porównaniu do szczytu. Historia wejścia instytucji na rynek zaczyna się łamać.
Migracja mocy obliczeniowej spowodowana wycofaniem chińskich kopalni nie została jeszcze zakończona, a północnoamerykańskie kopalnie stają w obliczu zmienności polityki energetycznej. Zmienność całkowitej mocy obliczeniowej przekroczyła poziom alarmowy, szybkość potwierdzania transakcji spowolniła, a opłaty za zatłoczenie sieci wciąż rosną. Bitcoin jako narzędzie płatnicze traci swoje podstawowe funkcje, które są pochłaniane przez spekulacyjną naturę.
02
Filary rynku byka zaczynają się chwiać
Odliczanie do zmniejszenia bilansu Fed jest jak miecz Damoklesa, a indeks zmienności tradycyjnych rynków finansowych już zareagował. Dane historyczne pokazują, że w okresach zaostrzania polityki monetarnej korelacja między bitcoinem a indeksem Nasdaq osiąga 0,8. Gdy akcje technologiczne zaczynają się obniżać, kryptowaluty nie mogą się od tego uwolnić.
Stawka finansowania kontraktów wieczystych pozostaje na ekstremalnie wysokim poziomie, a ilość otwartych kontraktów terminowych przekroczyła historyczne rekordy. Taki ekstremalny stan dźwigni może wywołać lawinowe likwidacje przy pierwszym lepszym impulsie. Lekcje z 10·11, kiedy doszło do nagłego załamania, pokazują, że kruchość rynku instrumentów pochodnych jest znacznie większa, niż się wydaje.
Historia „cyfrowego złota” i „hedgingu inflacyjnego” trwa już trzy lata, ale rzeczywista siła nabywcza bitcoina waha się znacznie bardziej niż złota. Postępy w rozwoju rozwiązań Layer2 są powolne, a liczba węzłów sieci Lightning utknęła w stagnacji. Gdy technologia nie nadąża za ekspansją wyceny, bańka ostatecznie pęknie.
03
Świeca sygnalizująca rynek niedźwiedzia została włączona
Raporot o ruchach wielorybów, adresy posiadające ponad tysiąc bitcoinów zmniejszyły swój udział do najniższego poziomu od dwóch lat, jednocześnie na platformach handlu pozagiełdowego pojawiło się wiele transakcji z rabatem. Te wieloryby, które kontrolują kierunek rynku, często działają z wyprzedzeniem od trzech do sześciu miesięcy w porównaniu do przeciętnych inwestorów.
Wskaźniki emocji osiągnęły skrajne poziomy, indeks strachu i chciwości utrzymuje się przez cztery tygodnie powyżej 90 w skrajnej strefie chciwości, a liczba tematów w mediach społecznościowych dotyczących „milionerów bitcoinowych” wzrosła o 500%. Te zjawiska są wysoce zgodne z nastrojami rynkowymi przed historycznym szczytem w 2018 roku.
Pęknięcia w ekosystemie stają się widoczne, średnia dzienna sprzedaż minerów wzrosła dwukrotnie w porównaniu do poprzedniego miesiąca, wartość zablokowana w DeFi gwałtownie spada, a wolumen transakcji na rynku NFT spadł o połowę. Każdy element ekosystemu kryptowalutowego przekazuje niebezpieczne sygnały.
04
Prognoza przyszłych ścieżek
Możliwość miękkiego lądowania. Jeśli fundusze instytucjonalne będą mogły nadal zabezpieczać się przed wycofaniem się inwestorów detalicznych, bitcoin może zbudować platformę wstrząsową w tym miejscu. Przez czas wymieniając przestrzeń, przetrawiając bańkę wyceny, gromadzi energię na następny cykl. Kluczowym punktem obserwacyjnym jest, czy ETF na bitcoiny ostatecznie uzyska zatwierdzenie.
Scenariusz ryzyka twardego lądowania, globalne banki centralne niespodziewanie zaostrzają płynność, lub główne giełdy doświadczają silnych uderzeń regulacyjnych, co może wywołać panikę u inwestorów. Analiza techniczna pokazuje, że jeśli skutecznie przebijemy kluczowy poziom wsparcia, przestrzeń do spadku może przekroczyć 60%.
Nowe punkty narracji, efekt demonstracyjny wprowadzenia bitcoina jako waluty ustawowej przez suwerenne państwa lub przełom w technologii wydobycia węgla neutralnego dla klimatu, mogą przekształcić zaufanie do rynku. Jednak te zmienne w krótkim okresie będą trudne do zmiany w podstawowych zasobach podaży i popytu.
Podsumowanie:
Cykliczność
Na rynku kryptowalut nigdy nie ma „tym razem inaczej”. Kiedy kierowcy taksówek zaczynają polecać altcoiny, kiedy w akademikach uniwersytetów słychać dźwięki wydobycia, kiedy „strach przed pominięciem” zastępuje „lęk przed ryzykiem”, to jest najlepszy moment na opuszczenie rynku.
Historia się nie powtarza, ale zawsze rymuje się w ten sam sposób.
Główne źródła finansowe uważają: Bitcoin znajduje się w kluczowym oknie przejścia między rynkiem byka a rynkiem niedźwiedzia. Trzy główne filary, które wspierały wcześniejszy wzrost, takie jak płynność, narracje instytucjonalne i nastroje rynkowe, osłabły jednocześnie. Mimo że w krótkim okresie nadal istnieją techniczne możliwości odbicia, stosunek ryzyka do zysku wyraźnie się pogarsza.
Inwestorzy powinni być ostrożni wobec pułapek dźwigni, odpowiednio zmniejszyć swoje pozycje i zwiększyć alokację w stablecoiny. Prawdziwe możliwości zawsze należą do tych, którzy zachowują trzeźwość w szaleństwie i dostrzegają wartość w panice.
