Model nadmiernie zabezpieczonej stablecoina reprezentowanego przez USDD jest zasadniczo kluczowym kompromisem w świecie kryptowalut, w którym „nadmiar kapitału” wymienia się na „absolutne zaufanie”.
Jego główną innowacją jest wykorzystanie publicznie weryfikowalnych, nadmiernych aktywów kryptograficznych (takich jak BTC, ETH) jako zabezpieczenia, aby zastąpić tradycyjne kredyty instytucji centralnych. Każdy USDD ma za sobą aktywa „przytrzymujące”, które przewyższają jego wartość rynkową, aby rozwiązać kruchość algorytmicznych stablecoinów oraz ryzyko „czarnej skrzynki” centralnych stablecoinów.
Jednakże, fundamentalna sprzeczność tego projektu staje się oczywista:
1. **Ogromna ofiara efektywności**: „Nadwyżka” oznacza, że znaczna ilość wysoko wartościowych aktywów jest zablokowana i nie może być używana w innych dochodowych scenariuszach, co prowadzi do niskiej efektywności kapitału. Zmusza to protokół do oferowania ekstremalnie wysokich zachęt, aby przyciągnąć kapitał, a jeśli te zachęty nie mają stałego wsparcia ze strony dochodów ekosystemu, będą trudne do utrzymania w dłuższej perspektywie.
2. **Złożone ryzyko zmienności**: Wysoka zmienność aktywów zabezpieczających (kryptowalut) stanowi źródło ryzyka systemowego. Nawet w przypadku ‘nadmiaru’, w sytuacji ekstremalnego spadku rynku mogą wystąpić naciski na likwidację. Jego stabilność jest w rzeczywistości głęboko związana ze stanem zdrowia całego rynku kryptowalut, istnieje ryzyko wpadnięcia w spiralę śmierci ‘spadek aktywów → kryzys zaufania → sprzedaż i wykup’.
Z tego powodu prawdziwe wyzwanie USDD nie leży w technologii, lecz w grze o model ekonomiczny. W obrębie ‘zdecentralizowanego, bezpiecznego, efektywnego kapitałowo’ niemożliwego trójkąta, zdecydowanie wybrano priorytetowe zabezpieczenie **zdecentralizowania** i **bezpieczeństwa**.
To jest bardziej konserwatywna droga, mająca na celu zdobycie długoterminowego zaufania. Jej sukces będzie zależał od dwóch kluczowych testów:
* Czy uda się zbudować wystarczająco prosperującą ekosystemową aplikację przy zapewnieniu bezpieczeństwa, tworząc **rzeczywisty popyt** na USDD (a nie tylko spekulacyjny popyt oparty na zachętach), aby zrekompensować wrodzone niedobory efektywności kapitałowej.
* Czy uda się spokojnie przejść przez wiele pełnych cykli hossy i bessy w kryptowalutach, udowadniając w głębokiej bessie solidność mechanizmu likwidacji oraz silne zaufanie społeczności.
Podsumowując, USDD jest stworzony w najprostszy sposób ‘wielu zabezpieczeń’, aby na blockchainie wytworzyć zaufanie. Jego historia to w rzeczywistości rynek wyceniający ‘zaufanie zdecentralizowane’. Jest to droga poświęcająca krótkoterminową efektywność na rzecz długoterminowej stabilności, której sukces lub porażka będzie miała dalekosiężny wpływ na kierunek rozwoju rynku stablecoinów.
