Kluczowy sygnał: JPMorgan został ujawniony, że ocenia możliwość oferowania usług handlu aktywami kryptograficznymi dla klientów instytucjonalnych (może obejmować zarówno rynek kasowy, jak i pochodne), wciąż znajduje się na wczesnym etapie badań, a ostatecznie zależy od potrzeb klientów i sposobu wdrażania zgodności.

Wielu ludzi, widząc tę wiadomość, pierwszą reakcją jest: „Czy Dimon nie zawsze krytykował bitcoina? Dlaczego nagle chce to zrobić?”

Ale jeśli umieścisz to w kontekście „jak Wall Street zarabia pieniądze”, zauważysz, że to bardziej konieczność biznesowa, a nie odwrócenie postawy.

Poniżej wyjaśnię tę sprawę w pięciu etapach: „Co się stało → Dlaczego teraz → Jak można to zrobić → Co to oznacza dla rynku → Na jakie sygnały powinieneś zwrócić uwagę”.

1) Co się wydarzyło: JPM ocenia "instytucjonalny handel kryptowalutami".

Główne punkty opublikowanych raportów można podsumować w trzech zdaniach:

Obiekt to klienci instytucjonalni (nie detaliści): fundusze hedgingowe, zarządzanie aktywami, biura rodzinne, klienci korporacyjni itp.

Może obejmować rynek spot i instrumenty pochodne: jeśli to zrobi, z pewnością nie ograniczy się do "kupna/sprzedaży BTC", ale bardziej prawdopodobne jest, że będzie to kombinacja "handlu + zarządzania ryzykiem + finansowania + depozytów."

Jeszcze nie wdrożono: wciąż w fazie oceny/badań, finalnie w zależności od potrzeb klientów, wymogów regulacyjnych i wewnętrznej tolerancji ryzyka.

To nie jest ogłoszenie uruchomienia, lecz "wskaźnik kierunku" Wall Street.

2) Dlaczego teraz? Trzy wskazówki mogą wyjaśnić "konieczność".

2.1 Potrzeby klientów zmieniają się z "prób" na "stałą konfigurację".

Sposób uczestnictwa instytucji w kryptowalutach zmienia się w ciągu ostatnich kilku lat:

Wczesne etapy: niewielka próba, korzystanie z OTC, korzystanie z zagranicznych platform.

W średnim okresie: ETF/depozyty/kanaly zgodności pojawią się, a konfiguracja stanie się bardziej "formalna".

Obecnie: coraz więcej instytucji traktuje kryptowaluty jako zarządzalną klasę aktywów, potrzebującą bardziej kompleksowych zdolności w zakresie handlu, zabezpieczania, finansowania i rozliczeń.

Gdy potrzeby klientów zmieniają się z "od czasu do czasu pytania" na "ciągłe użycie", typowym działaniem dużych banków jest: z usług pasywnych → do aktywnego oferowania produktów.

2.2 Presja konkurencyjna: wszyscy wsiadają do pociągu, jeśli nie wsiadasz, tracisz klientów.

Rywalizacja między dużymi bankami nigdy nie dotyczy "stanowisk", lecz "gdzie są pieniądze klientów".

Gdy konkurencja zacznie oferować usługi związane z kryptowalutami, JPM jako super platforma finansowa dla instytucji, kontynuując swoją nieobecność, oznacza:

Klient przekazuje działalność handlową, zabezpieczającą i finansującą innym.

Tracisz nie tylko prowizję od transakcji, ale także "przywiązanie klientów" i "pełny zestaw usług finansowych".

Dla dużych banków, dostęp jest ważniejszy niż przychody z pojedynczych transakcji.

2.3 Środowisko regulacyjne: z "niepewności" w kierunku "przewidywalności"

Instytucje najbardziej boją się nie rzeczywistej surowości, ale niepewności.

Dopóki ramy regulacyjne nie wykazują bardziej przewidywalnych trendów, instytucje nie boją się przenieść działalności na światło dzienne. Zobaczysz coraz więcej tradycyjnych instytucji finansowych włączających działalność kryptograficzną do "zestawu produktów zgodnych z regulacjami".

3) Jak JPM może to zrobić? Handel instytucjonalny to nie "uruchomienie aplikacji", lecz całościowy system.

Rozumienie "transakcji" przez detalistów to: kupuję/sprzedaję.

Rozumienie "transakcji" przez instytucje to: jak zarządzać ekspozycją przy kontrolowanym ryzyku i minimalnych kosztach.

Dlatego, jeśli JPM naprawdę chce to zrobić, najbardziej prawdopodobna forma to nie "uruchomienie giełdy", lecz:

3.1 Handel: rynek spot + instrumenty pochodne (ekosystem zabezpieczeń i market making).

Rynek spot: spełnienie podstawowych konfiguracji i dostosowania.

Instrumenty pochodne: używane do zabezpieczeń, różnic cenowych, handlu zmiennością, produktów strukturalnych.

Prawdziwe potrzeby instytucjonalnych funduszy często pochodzą z instrumentów pochodnych: używanie instrumentów pochodnych do zarządzania ryzykiem, a rynku spot do przenoszenia ekspozycji.

3.2 Depozyty: Przechowywanie aktywów zgodnych z regulacjami to "bariera wejścia dla instytucji".

Instytucjonalne fundusze zwykle nie mogą trzymać monet w "dowolnym portfelu"; wymagane są depozyty, audyty, kontrola uprawnień, ubezpieczenia, zgodność z raportowaniem.

Handel to tylko front, depozyty to bariera wejścia na zapleczu.

3.3 Finansowanie i zabezpieczenia: przekształcenie kryptowalut w "aktywa, które można finansować".

Gdy tylko duże banki wejdą, najłatwiejszą zmianą będzie:

BTC/ETH stopniowo zyskują bardziej znormalizowane zdolności w zakresie "zabezpieczeń, finansowania, zarządzania depozytami".

To przesunie kryptowaluty z "aktywa spekulacyjnego" w kierunku "aktywów finansowych".

3.4 Rozliczenia i gotówka: przewaga JPM leży po "stronie pieniędzy".

JPM inwestuje długoterminowo w kierunku rozliczeń na blockchainie, tokenizacji gotówki/depozytów.

Jeśli połączysz "zdolności rozliczeniowe na łańcuchu dla gotówki" z "zdolnościami handlu kryptowalutami na poziomie aktywów", zasadniczo oznacza to:

Przeniesienie gotówki na łańcuch + przeniesienie aktywów na łańcuch → instytucjonalny handel/rozliczenia w pełnym zakresie.

To jest prawdziwy mur obronny dużych banków: nie chodzi o hasła, ale o włączenie kryptowalut do kanałów finansowych.

4) Co to oznacza dla rynku? Nie oznacza to natychmiastowego wzrostu, ale strukturalne zmiany.

4.1 "Premia za legalność" może nadal wzrastać (bardziej widoczna dla głównych aktywów)

Gdy największe banki są gotowe włączyć kryptowaluty do linii produktów instytucjonalnych, rynek bardziej skłania się do postrzegania BTC/ETH jako "aktywa, które mogą być posiadane i zabezpieczane przez instytucje".

Dobre wiadomości często koncentrują się na głównych aktywach i zgodnych infrastrukturach.

4.2 Zmienność może stać się bardziej "finansowa": bardziej podobna do struktury zmienności rynku walutowego/odsetkowego.

Po wejściu instytucji, rynek niekoniecznie stanie się bardziej stabilny, wręcz przeciwnie, może stać się bardziej "strukturalny":

Rozległe zabezpieczenia i arbitraże sprawią, że niektóre poziomy cen staną się bardziej wrażliwe.

Instrumenty pochodne i stawki kosztowe mogą bardziej dominować krótkoterminowe ruchy.

Wydarzenia napędzające będą szybciej wyceniane (efektywność informacji wzrasta).

4.3 Przyspieszenie różnicowania ekosystemu: zgodność i zarządzanie ryzykiem stają się nowymi barierami wejścia.

Gdy tylko duże banki wejdą na rynek, każdy etap procesu zostanie podniesiony do wyższych standardów:

Depozyty, przeciwdziałanie praniu pieniędzy, zgodność z sankcjami, audyty, modele ryzyka...

"Aktywa i platformy, które mogą być używane przez instytucje" będzie coraz mniej, ale również będą bardziej stabilne i większe.

5) Obserwuj te 6 sygnałów

Oficjalne stanowisko: czy przekaz zmienia się z "oceny" na "wdrożenie"?

Granice produktów: tylko rynek spot? Czy obejmują instrumenty pochodne/strukturalne/finansowanie?

Partnerzy współpracy: czy tworzą sojusz z giełdami, depozytariuszami, market makerami?

Ścieżka zgodności: w jakiej jurysdykcji będzie miała miejsce? Jakie licencje będą wykorzystywane?

Jakie rodzaje instytucji najpierw zaczną korzystać?

Rozliczenia i zabezpieczenia: czy wprowadzenie "kryptograficznych finansów zabezpieczających" i "rozliczeń na łańcuchu" stanie się bardziej znormalizowane?

Podsumowanie: prawdziwe znaczenie tej wiadomości

JPMorgan ocenia instytucjonalny handel kryptowalutami, nie jest to plotka o "zmianie nastawienia", lecz sygnał:

Kryptowaluty są włączane do standardowego systemu produktów finansowych na Wall Street.

W krótkim okresie możesz nie zobaczyć "natychmiastowego wzrostu", ale w średnim i długim okresie doprowadzi to do:

Będzie bardziej zgodne, bardziej instytucjonalne, bardziej skoncentrowane na zarządzaniu ryzykiem, a także bardziej podobne do tradycyjnego finansowania, tak że będzie wyceniane.