Data aktualizacji: 2026-01-08
Oświadczenie o ograniczeniu odpowiedzialności: Niniejszy artykuł ma charakter badawczo-edukacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej. Wartości kryptowalut są bardzo wrażliwe na wahania, prosimy o podejmowanie decyzji zgodnie z własnym poziomem wytrzymałości ryzyka.
0) Co się stało: jak duży był ten „odwrócenie” w ciągu ostatnich dwóch dni?
0,1 Kluczowe dane (amerykańskie ETF na BTC w gotówce)
Poniżej przedstawiono netto odpływ z ostatnich dwóch dni handlowych (w milionach USD; źródło danych: Farside Investors):
2026-01-06: całkowity netto odpływ -243,2 IBIT +228,7 (odwrotne przepływy netto)
FBTC -312,2 (główny czynnik spowolnienia)
GBTC -83,1
Inne: ARKB -29,5, HODL -14,4, BTC (Grayscale Mini) -32,7 itd.
2026-01-07: całkowity wypływ netto -486.1 IBIT -130.0 (zmiana z 'przeciwko trendowi' na 'też zaczyna wypływać').
FBTC -247.6.
BITB -39.0, ARKB -42.3, HODL -11.6, GBTC -15.6 itp.
Punkty obserwacyjne: 01-06 nadal przypomina 'strukturalną rotację (A wypływ, B napływ)', 01-07 bardziej przypomina 'szeroką ucieczkę (wiele produktów jednocześnie wypływa)'.
To jest jeden z punktów podziału pomiędzy 'przemianą' a 'krótkoterminowym szczytem'.
0.2 Umieść w szerszym kontekście: ostatnie dwa dni stworzyły 'silny napływ netto na początku roku'.
Ta sama tabela przepływu pokazuje:
2026-01-02: +471.3
2026-01-05: +697.2
To znaczy: na początku roku silny napływ → następnie dwa dni ciągłego wypływu. To bardziej przypomina 'przejście od euforii do spokoju', niekoniecznie oznacza 'nagle zły fundament'.
1) Najpierw wyjaśnij pojęcia: co oznacza napływ/wypływ kapitału w ETF?
1.1 Dwa rynki: obrót na rynku wtórnym ≠ złożenie i wykup na rynku pierwotnym.
Rynek wtórny: my i ty handlujemy udziałami ETF na giełdzie.
Rynek pierwotny (tworzenie/wykup): upoważnieni uczestnicy (AP) poprzez mechanizm zakupu/wykupu powodują, że podaż ETF-ów się zmienia, co przywraca cenę ETF do wartości NAV.
Wielu ludzi myli 'dużą transakcję w danym dniu' z 'pewnym napływem netto tego dnia'. To nieprawda: tylko netto zakupu na rynku pierwotnym (tworzenie > wykup) liczy się jako napływ netto.
1.2 'Zakup/wykup gotówki vs zakup/wykup w naturze' wpłynie na interpretację przepływu kapitału.
Na początku (gdy ETF BTC został zatwierdzony) w USA najczęściej stosowano strukturę zakupu/wykupu gotówki: AP wpłaca gotówkę/otrzymuje gotówkę, fundusz kupuje BTC na rynku, aby dopasować zakupy/wykup (transmisja 'presji kupna/sprzedaży' jest bardziej bezpośrednia).
W 2025 roku SEC zezwolił na kryptograficzne ETP na zakupy/wykupy w naturze, branża przechodzi w 'mechanizm coraz bardziej przypominający tradycyjne ETF-y towarowe' (tempo realizacji różnych produktów może się różnić).
Dlatego: przepływ kapitału jest ważnym sygnałem 'prawdziwej podaży i popytu', ale nie zawsze jest to 1:1 odwzorowanie 'natychmiastowego wyprzedaży/zakupu', zwłaszcza w przypadku ekstremalnych wahań lub zmian mechanizmów.
2) Dlaczego 'nagle na minus'? Trzy modele wyjaśniające (od najczęstszych do kluczowych).
Model A: strukturalna 'rotacja' - kapitał rotuje między funduszami, a nie wycofuje się w całości.
Typowe cechy:
Niektóre ETF-y doświadczają dużych wypływów, ale inne ETF-y jednocześnie doświadczają dużych napływów (np. 01-06: FBTC duży wypływ, ale IBIT wręcz duży napływ).
Możliwe przyczyny (częste, ale niekoniecznie publicznie ujawniane):
Instytucje preferują produkty o lepszej płynności/niskich spreadach jako pozycje rdzeniowe.
Koszty, głębokość rynku, różnice w łańcuchu pośredników/brokerów, różnice w łatwości transakcji.
Ta sama instytucja trzyma 'pozycje taktyczne' i 'pozycje rdzeniowe' w różnych produktach, co prowadzi do okresowych przesunięć.
Klucz do oceny, czy to 'czysta rotacja':
Obserwuj, czy nadal występuje 'silne hedging' (A wypływa, B napływa). Jeśli przekształci się to w 'wszystkie wypływy', nie będzie już tylko prostą rotacją.
Model B: odpływ 'tłumionych transakcji' prowadzonych przez pochodne - różnice cen/arbitrażowe pozycje są wycofywane.
Powiedzmy to bardziej bezpośrednio:
'Kapitał ETF' zawiera część, która nie jest 'długoterminowo optymistyczna wobec BTC', a 'arbitraż/hedging strukturalny'.
Na przykład, zrób długie ETF/spot + krótkie kontrakty terminowe, aby korzystać z różnicy cen, lub użyj opcji do zabezpieczenia się przed zmiennością.
Gdy różnica cen się zwęża, zmienność wzrasta, a presja na depozyty rośnie, takie fundusze szybko się wycofują, a więc wypływ netto może nagle wzrosnąć.
Dlatego: Przejście ETF na minus niekoniecznie oznacza 'spadek', może po prostu oznaczać, że 'arbitraż stał się nieopłacalny'.
Model C: spadek apetytu na ryzyko + osłabienie struktury cenowej - bardziej zbliżone do 'krótkoterminowego szczytu/korekty'.
Gdy rynek przechodzi od 'wzrostu' do 'korekty', często obserwuje się:
Realizacja zysków (zwłaszcza po pierwszej fali zysków po nowym roku).
Wysoka dźwignia długich pozycji jest pasywnie redukowana/likwidowana.
Zbliżające się wydarzenia/makro dane prowadzą do spadku ryzykownych aktywów.
Do 2026-01-08, BTC oscyluje w okolicach ~$89,937, psychologiczny poziom $90,000 staje się 'punktem podziału pomiędzy bykami i niedźwiedziami'.
Gdy cena walczy w pobliżu kluczowego poziomu, 'wypływ netto ETF' zostaje zinterpretowany przez rynek jako dowód na ochłodzenie emocji, co potęguje zmienność.
3) Jak ocenić: czy to 'sygnał szczytu', czy 'rotacja + spadek apetytu na ryzyko'?
Daję ci bardzo użyteczne '4-wymiarowe ramy':
3.1 Zobacz ciągłość: sygnał jednego dnia < sygnały ciągłe.
1 dzień na minus: najczęściej jest to tylko hałas wahań lub strukturalna rotacja.
Ciągłe 3–5 dni na minus: bardziej niepokojące, zwłaszcza gdy towarzyszy temu spadek ceny poniżej kluczowych punktów strukturalnych.
3.2 Zobacz szerokość: czy główne pozycje też wypływają?
Jeśli wypływ koncentruje się w nielicznych produktach: bardziej przypomina to migrację między produktami.
Jeśli wiele głównych produktów wypływa jednocześnie (szczególnie gdy główne pozycje wyraźnie przechodzą na minus): bardziej przypomina to systematyczne obniżanie ryzyka.
3.3 Zobacz strukturę cenową: czy przebito 'punkt struktury trendu'?
Mniej mówić o konkretnych poziomach, więcej o strukturze:
Ostatni poziom odbicia (przebicie → wzrost prawdopodobieństwa niepowodzenia odbicia).
Ostatni dołek korekty (przebity → powstaje niższy dołek).
Kluczowe średnie/zakres (często testowane i przebite → ryzyko skierowane w dół).
3.4 Zobacz napięcie: czy opłaty kapitałowe/OI/likwidacje są 'wystarczająco uwolnione'?
Korekta jednocześnie prowadzi do fali likwidacji, szybki spadek opłat kapitałowych, wyraźny spadek OI: zazwyczaj oznacza to, że 'pękają bąbelki'.
Po korekcie napięcie nadal wysokie: wręcz bardziej niebezpieczne (jeszcze jest miejsce na wtórne napięcie).
4) Plan handlowy: użyj 'symulacji scenariuszy' zamiast zgadywać szczyty i dołki.
Scenariusz A: korekta to zdrowe oczyszczanie (utrzymanie trendu).
Warunki wyzwalające:
BTC utrzymuje kluczowy poziom wsparcia (np. $90k nie trwałoby w utracie).
Wypływ netto ETF zbiega się lub ponownie przechodzi na plus.
Spadek napięcia na rynkach pochodnych (opłaty kapitałowe spadają, OI nie rośnie).
Strategia:
Pozycje rdzeniowe: BTC/ETH jako główne, stopniowe powroty.
Pozycje satelitarne: altcoiny wybierają tylko silne narracje, małe pozycje, szybkie zyski.
Zarządzanie ryzykiem: używaj 'punktów awarii strukturalnej' do zleceń stop-loss (nie polegaj na emocjach w handlu).
Scenariusz B: korekta przekształca się w osłabienie trendu (krótkoterminowy szczyt/głębsza korekta).
Warunki wyzwalające:
Cena formuje 'niższy dołek' (przebicie poprzedniego dołka i brak powrotu).
ETF wypływa przez wiele dni z rozszerzającym się zakresem.
Brak wolumenu w odbiciach, wzrost górnych cieni, wyraźny spadek apetytu na ryzyko na rynku.
Strategia:
Redukcja dźwigni/pozycji: postawienie 'przetrwania' na pierwszym miejscu.
Zachowaj tylko najsilniejszą pozycję rdzeniową (lub użyj hedgingu, aby zmniejszyć ekspozycję netto).
Altcoiny/meme: lepiej przegapić, niż trzymać na siłę (tempo powrotu często jest szybsze).
Scenariusz C: wahania i zacięcia (najłatwiej 'złamać stop-loss').
Warunki wyzwalające:
BTC oscyluje w kluczowym przedziale.
Częste przełączanie się napływów i wypływów ETF, ale brak trendowości.
Altcoiny szybko się rotują, łatwo się zaplątać w zakupach.
Strategia:
Niska dźwignia, nawet 0 dźwigni.
Strategia przedziałowa: kupuj na wsparciu, sprzedawaj na oporze, ścisła dyscyplina.
Nie rób 'zakupu pod wpływem emocji', czekaj na potwierdzenie struktury.
5) Podsumowanie.
Nagle przejście ETF na minus nie jest niepodważalnym dowodem na szczyt, to bardziej sygnał, że rynek wraca z euforii do spokoju.
Musimy patrzeć na to: czy przejście na minus jest trwałe, czy przekształca się w szeroką ucieczkę, czy kluczowa struktura BTC nie jest utrzymywana, czy napięcie na rynkach pochodnych rzeczywiście się uwalnia.
Nie zgaduj szczytów i dołków w handlu, użyj symulacji scenariuszy: jeśli trend się utrzymuje, wróć do zakupu stopniowo, jeśli osłabnie, zredukuj pozycję na zabezpieczenie, a w wahaniach zmniejsz pozycję na przedział.
Najważniejsze: nie daj się zwieść napływom kapitału przez jeden lub dwa dni, podejmuj decyzje na podstawie ram.
Źródło danych
Farside Investors: Przepływy Bitcoin ETF (US$m) (data dostępu: 2026-01-08).
Bieżąca cena BTC: wycena rynkowa (data dostępu: 2026-01-08).
