I. Informacje wstępowe dotyczące stakingu i płynnego stakingu

Staking Ethereum polega na zainwestowaniu swojego Ethera w sieć w celu zwiększenia jej bezpieczeństwa i uzyskania dodatkowych nagród w postaci ETH. Ten mechanizm został zaprojektowany w celu zwiększenia bezpieczeństwa sieci Ethereum, ale wiąże się z pewnymi ryzykami i ograniczeniami. Po pierwsze, zastawione ETH jest zablokowane przez określony czas i nie może być swobodnie handlowane, co ogranicza płynność. Stawiający nie mogą szybko wypłacić ani sprzedać swojego ETH, co może również prowadzić do niedoboru płynności aktywów. Po drugie, stawiający mogą ponieść kary ze strony sieci za nieprawidłowe działania weryfikacyjne. Ponadto, aby stać się weryfikatorem w sieci Ethereum, wymagana jest wysoka próg, ponieważ osoba musi zastawić minimum 32 ETH. Ten próg może stanowić ogromny barier dla wielu zwykłych inwestorów.

Aby obniżyć bariery wejścia na rynek stakowania i złagodzić ryzyko związane z ograniczoną płynnością, platformy takie jak ConsenSys i Ledger zaczęły oferować usługi stakowania w puli. Te platformy umożliwiają użytkownikom łączenie ich ETH, aby spełnić minimalne wymagania stakowania, co umożliwia zwykłym inwestorom udział w stakowaniu. Jednak nawet przy stakowaniu w puli stakowane ETH pozostaje zablokowane i nie może być natychmiast wypłacone, a problem płynności w tym przypadku nadal występuje.

Aby rozwiązać ten problem, wprowadzono stakowanie płynne. Stakowanie płynne pozwala użytkownikom być aktywnymi w działaniach rynkowych, takich jak DeFi, poprzez mintowanie płynnych tokenów jako substytutu ich stakowanego ETH. Lido jest pionierem w stakowaniu płynem, a za nim podążają platformy takie jak Rocket i Stader, które uruchomiły podobne usługi. Usługi te nie tylko obniżają bariery wejścia do stakowania, ale także oferują większą elastyczność dla stakerów. Dzięki płynnych tokenom inwestorzy mogą zarówno zarabiać nagrody za stakowanie, jak i wykorzystywać tokeny do innych strategii inwestycyjnych, osiągając potencjalnie wyższe zwroty.

Różnica między stakowaniem a płynnym stakowaniem

W tradycyjnym stakowaniu użytkownicy nie mogą uzyskać dostępu do swojego stakowanego ETH, dopóki nie zakończy się okres blokady. Stakowanie płynne, z drugiej strony, pozwala użytkownikom na otrzymywanie płynnych tokenów, które reprezentują ich stakowane ETH. Te tokeny mogą być swobodnie handlowane na rynku. Ta innowacja zwiększa płynność funduszy i oferuje inwestorom zróżnicowane możliwości dochodowe. Dzięki stakowaniu płynnemu inwestorzy mogą zarabiać nagrody za stakowanie, a także zwiększać swoje zyski, wykorzystując te tokeny na platformach DeFi.

II. Pojawienie się restakowania

Restakowanie, nowa koncepcja wprowadzona przez EigenLayer, pozwala na wykorzystanie stakowanego ETH do zabezpieczenia innych modułów, które nie są bezpośrednio związane z głównym łańcuchem Ethereum, takich jak sidechainy, oracle i warstwy dostępności danych. Te moduły często wymagają Aktywnych Usług Weryfikacyjnych (AVS), które opierają się na swoich tokenach i napotykają wysokie koszty i problemy z zaufaniem przy budowaniu niezależnej sieci zabezpieczeń. Restakowanie zwiększa bezpieczeństwo tych modułów, wykorzystując rozległą sieć walidatorów Ethereum, co zmniejsza koszty związane z budowaniem oddzielnych sieci zabezpieczeń.

Główną zaletą restakowania jest jego zdolność do przekazywania bezpieczeństwa zapewnianego przez walidatorów Ethereum do innych łańcuchów i aplikacji, co czyni atak na te moduły znacznie bardziej kosztownym w porównaniu do potencjalnych zysków. W efekcie ten mechanizm umożliwia sieciom restakowania chronić krytyczne moduły w innych ekosystemach blockchain, dzieląc bezpieczeństwo Ethereum.

Chociaż EigenLayer był pierwszym protokołem, który wprowadził koncepcję restakowania, inne protokoły pojawiły się w miarę rozwoju tej dziedziny. Te różne protokoły restakowania różnią się swoimi podejściami do wdrażania oraz rodzajami aktywów, które obsługują, tworząc konkurencyjny i zróżnicowany krajobraz rynkowy.

Biała księga EigenLayer szczegółowo opisuje koncepcję "zbiorowego bezpieczeństwa" w restakowaniu. Podejście to oznacza, że kiedy wielu walidatorów uczestniczy w tej samej sieci przez restakowanie, napastnicy muszą ponieść wyższe koszty, aby skompromitować sieć. Chociaż ten projekt zwiększa bezpieczeństwo modułów, istnieje ryzyko zmowy walidatorów. Jeśli wiele modułów dzieli te same stakowane aktywa, zmowa wśród walidatorów może prowadzić do jednoczesnych zagrożeń dla kilku sieci. Aby złagodzić to ryzyko, EigenLayer proponuje ograniczenie ilości aktywów, które każdy walidator może restakować.

III. Przegląd protokołów restakowania

1. Obsługiwane aktywa depozytowe

Jedną z głównych różnic między protokołami restakowania są typy aktywów depozytowych, które obsługują. Obecnie EigenLayer wyłącznie obsługuje ETH i płynne tokeny stakingowe ETH (LST), podczas gdy Karak i Symbiotic akceptują szerszy zakres aktywów. Karak przyjmuje kilka typów aktywów, w tym LRT, tokeny LP Pendle oraz stablecoiny. Symbiotic dodatkowo obejmuje typy aktywów takie jak ENA i sUSDE.

Ta różnorodność typów aktywów jest kluczowa dla atrakcyjności i wzrostu protokołów restakowania. Wspierając szerszy zakres typów aktywów, te protokoły mogą przyciągnąć większą płynność i uczestnictwo użytkowników, szczególnie w ekosystemach wielołańcuchowych. EigenLayer planuje również rozszerzyć swoje wsparcie dla aktywów w przyszłości, wprowadzając więcej opcji podwójnego stakowania i LP restakowania.

2. Model bezpieczeństwa

EigenLayer przyjmuje bardziej konserwatywne podejście do projektowania bezpieczeństwa, koncentrując się głównie na ETH i jego wariantach, aby utrzymać bezpieczeństwo sieci i stabilność ekonomiczną. W przeciwieństwie do tego, Karak i Symbiotic oferują szerszy wybór opcji aktywów do restakowania, co pozwala na zwiększoną elastyczność i dostosowywalne rozwiązania bezpieczeństwa.

Projektując model bezpieczeństwa dla protokołu restakowania, kluczowe jest zrównoważenie elastyczności i bezpieczeństwa. Skupiając się na ETH i powiązanych aktywach, EigenLayer minimalizuje ryzyko zmienności związane z tokenami o niższej kapitalizacji rynkowej. Z drugiej strony, Karak i Symbiotic oferują dostosowywane funkcje bezpieczeństwa, które pozwalają użytkownikom wybrać pożądany poziom bezpieczeństwa ekonomicznego.

Zarówno EigenLayer, jak i Karak stosują aktualizowalne rdzeniowe inteligentne kontrakty, z systemami zarządzania wielopodpisowego kontrolującymi różne części infrastruktury, zapewniając decentralizowane zarządzanie. Symbiotic jednak wykorzystuje projekt kontraktu niezmiennego, który redukuje ryzyko zarządzania, ale wymaga ponownego wdrożenia, jeśli zostaną odkryte luki lub błędy w kodzie kontraktu.

3. Obsługiwane łańcuchy i partnerstwa

Zakres wsparcia łańcuchów jest kluczową kompetencją protokołów restakowania. EigenLayer i Symbiotic obecnie koncentrują się na ekosystemie Ethereum, podczas gdy Karak rozszerzył swoje wsparcie na pięć blockchainów. Mimo że większość całkowitej wartości zablokowanej (TVL) koncentruje się na Ethereum, wielołańcuchowe wsparcie Karaka umożliwia mu przyciąganie większej liczby aktywów z łańcuchów spoza Ethereum do udziału w restakowaniu.

Dodatkowo, Karak uruchomił sieć Layer 2, K2, która służy jako środowisko testowe dla jego zdecentralizowanego rozwiązania stakowania (DSS), umożliwiając aktualizacje i testy przed wdrożeniem na Ethereum. EigenLayer i Symbiotic nie mają podobnych środowisk testowych, ale pozwalają na testowanie protokołu poprzez integrację z innymi łańcuchami.

Ostatecznie sukces protokołu zależy od partnerstw, które może nawiązać. Jako pionier w dziedzinie restakowania, EigenLayer przyciągnął największe uczestnictwo AVS, szczycąc się prominentnymi partnerami takimi jak EigenDA, AltLayer i Hyperlane. W międzyczasie Karak i Symbiotic również stopniowo rozszerzają swoje partnerstwa, integrując projekty takie jak Wormhole i Ethena.

IV. Przegląd płynnego restakowania

1. Typy płynnych tokenów restakowania (LRT)

W protokołach płynnego restakowania użytkownicy mogą deponować swoje stakowane aktywa, aby otrzymać odpowiednie płynne tokeny restakowania (LRT). LRT zwiększają efektywność kapitałową dla stakerów, zapewniając wyższe wykorzystanie kapitału. Umożliwia to stakerom uczestnictwo w większej liczbie działań DeFi bez konieczności odblokowywania swoich stakowanych aktywów. Na przykład protokół Renzo obsługuje depozyty wBETH i wydaje odpowiadające tokeny ezETH, podczas gdy Kelp obsługuje depozyty ETHx i sfrxETH oraz wydaje tokeny rsETH. Każdy z tych tokenów reprezentuje różne rodzaje stakowanych aktywów i dalsza optymalizuje efektywność kapitałową w ekosystemie DeFi.

Niektóre protokoły agregują wiele LST w pojedynczy LRT, zapewniając większą elastyczność. Chociaż ten wieloaktywny LRT zwiększa wykorzystanie kapitału, wprowadza również większą złożoność zarządzania i potencjalne ryzyko kontrahenta. Na przykład protokoły takie jak Puffer, które natywnie obsługują stETH, ostatecznie konwertują go na natywne ETH do restakowania, minimalizując tym samym zależność od protokołów LST i redukując narażenie na ryzyko.

Różnorodność tokenów LRT nie tylko diversyfikuje dostępne opcje dla użytkowników, ale także komplikuje integrację między protokołami. Skuteczne zarządzanie i wykorzystanie tych tokenów wymaga starannego zrównoważenia między bezpieczeństwem a elastycznością.

2. Wsparcie dla DeFi i Layer 2

Główną zaletą protokołów płynnego restakowania jest ich zdolność do zwiększania efektywności kapitałowej. Protokoły te pozwalają stakowanym aktywom zarabiać nagrody poprzez restakowanie i generować dodatkowe zwroty w ekosystemie DeFi. Platformy takie jak Pendle oferują mechanizmy handlu zyskami, które umożliwiają użytkownikom wykorzystanie ich stakowanych aktywów i zarabianie dodatkowych nagród w płynnych stakowaniach. Zapewniając płynność Pendle, stakerzy mogą zarabiać nagrody przed dojrzeniem, minimalizując jednocześnie ryzyko utraty wartości.

Ponadto, protokoły płynnego restakowania są głęboko zintegrowane z DEX-ami takimi jak Curve i Uniswap, zapewniając płynność dla tokenów LRT i umożliwiając stakerom szybkie wypłacenie swoich stakowanych aktywów, gdy zajdzie taka potrzeba. W międzyczasie niektóre protokoły zaprojektowały skarbce z różnymi strategiami zysku, w tym cyklicznym restakowaniem i opcjami, co dodatkowo zwiększa zwroty stakerów.

Wraz z szybkim postępem rozwiązań Layer 2, protokoły płynnego restakowania coraz częściej wspierają sieci Layer 2, zapewniając użytkownikom niższe opłaty gazowe i szybsze prędkości transakcji. Chociaż większość płynności i wolumenu handlowego pozostaje skoncentrowana na głównym łańcuchu Ethereum, oczekuje się, że w przyszłości więcej użytkowników zdecyduje się stakować i restakować na Layer 2, aby osiągnąć wyższą efektywność kapitałową.

3. Wsparcie dla protokołów restakowania

Protokoły płynnego restakowania zostały pierwotnie zbudowane na EigenLayer, pionierze w tej dziedzinie i jednym z pierwszych, którzy oferowali usługi restakowania. W miarę stopniowego wprowadzania Karak i Symbiotic, protokoły płynnego restakowania rozszerzyły się na więcej platform i zintegrowały się z wieloma protokołami. Karak umożliwia użytkownikom deponowanie LRT bezpośrednio na swojej platformie do restakowania, podczas gdy Symbiotic ogranicza użycie LRT, wymagając od użytkowników stakowania przez alternatywne kanały.

Ostatnie wydarzenie airdrop Eigenlayera wywołało kontrowersje, ponieważ niektórzy użytkownicy wyrazili niezadowolenie z zasad airdropu. W rezultacie ci użytkownicy zaczęli wycofywać swoje aktywa i zwracać się do innych protokołów w poszukiwaniu lepszych zwrotów i możliwości airdropu. Symbiotic, dzięki swojemu elastycznemu mechanizmowi restakowania, stał się mocną alternatywą. Pomimo limitu depozytu wynoszącego 200 milionów dolarów, jego współprace z wieloma protokołami pozwalają mu przyciągnąć więcej użytkowników w przyszłości.

Ogólnie rzecz biorąc, konkurencja wśród protokołów płynnego restakowania ma intensyfikować się w miarę upływu czasu. Protokoły, które oferują wyższą efektywność kapitałową i większą elastyczność, prawdopodobnie zdobędą większy udział w rynku.

V. Wzrost i przyszłe perspektywy restakowania

Od końca 2023 roku wskaźnik wzrostu depozytów restakowania znacznie przyspieszył. Ostatnie dane pokazują, że wskaźnik płynnego restakowania (TVL w płynnych restakowaniach do TVL w restakowaniu) przekroczył 70%, z miesięcznym wzrostem wynoszącym około 5% do 10% w ciągu ostatnich kilku miesięcy. Wskazuje to, że znaczna część płynności restakowania odbywa się poprzez protokoły płynnego restakowania, co czyni płynne restakowanie głównym silnikiem wzrostu w kategorii restakowania.

Jednak mimo ogólnego trendu wzrostowego, ostatnie wydarzenia związane z wypłatą w Eigenlayer i Pendle pod koniec czerwca 2024 roku ujawniły zmienność rynku. Po wydarzeniu airdrop Eigenlayera odpływ depozytów przekroczył 40%. Sugeruje to, że chociaż zachęty airdrop mogą przyciągać spekulantów krótkoterminowych, mogą wpływać na długoterminowe zatrzymanie kapitału. Dlatego protokoły muszą przyciągać i zatrzymywać użytkowników poprzez mechanizmy zachęt długoterminowych i stabilne modele zysku.

Patrząc w przyszłość, wzrost pojawiających się umów, takich jak Karak i Symbiotic, może dodatkowo zaostrzyć konkurencję na rynku. Karak już przyciągnął część udziału w rynku dzięki wsparciu dla wieloaktywnych restakowań, podczas gdy Symbiotic, dzięki współpracy z innymi protokołami i wykorzystaniu zdecentralizowanych sieci walidatorów (DVN), również zapewnił użytkownikom nowe opcje restakowania.

VI. Podsumowanie

Na dzień lipca 2024 roku prawie 33 miliony ETH zostało stakowanych, a około 13,4 miliona ETH (około 46 miliardów dolarów) zostało stakowanych za pośrednictwem platform płynnego stakowania, co stanowi 40,5% łącznej stakowanej ilości ETH. Proporcja ta wskazuje, że stakowanie płynne stało się kluczowym elementem ekosystemu stakowania Ethereum. Jednak z powodu zwiększonego wsparcia Eigenlayera dla depozytów natywnego ETH oraz limitów depozytu na LST, proporcja ta ostatnio nieznacznie spadła.

W przyszłości, w miarę jak platformy restakowania oferują więcej opcji depozytowych, znoszą limity depozytowe i rozszerzają się na inne klasy aktywów, rynek restakowania ma szansę na dalszy wzrost. W szczególności oczekuje się, że protokoły płynnego restakowania zdobędą większy udział w rynku. Chociaż atrakcyjność nagród airdrop może spowodować odpływ części płynności krótkoterminowej, ekosystem restakowania ma szansę na dalszy rozwój w dłuższej perspektywie dzięki współpracom z głównymi protokołami i platformami DeFi, co poprawi efektywność kapitałową dla użytkowników.

W całej branży restakowania protokoły takie jak Eigenlayer, Karak i Symbiotic prowadzą rozwój nowych modeli bezpieczeństwa i rozwiązań płynności. Wzrost restakowania nie tylko wzmacnia bezpieczeństwo stakowania, ale także poprawia płynność i efektywność kapitałową w różnych aktywach w ekosystemie finansów zdecentralizowanych. W miarę ewolucji protokołów restakowania obserwowaliśmy szereg nowych innowacji i zastosowań, które rozszerzają funkcjonalność ekosystemu Ethereum i oferują użytkownikom większe możliwości inwestycyjne.

Restakowanie, jako innowacyjny mechanizm, skutecznie wykorzystuje bezpieczeństwo sieci Ethereum do wzmocnienia innych modułów i protokołów blockchain. Wzmacnia bezpieczeństwo sieci i wprowadza nowe zachęty ekonomiczne. Udana implementacja i szerokie przyjęcie protokołów takich jak Eigenlayer, Karak i Symbiotic wskazują, że restakowanie stanie się niezbędną częścią ekosystemu blockchain.

Jednak ta dziedzina wciąż napotyka wyzwania. Na przykład, kwestie bezpieczeństwa i zgodności w protokołach restakowania, a także wpływ zmienności rynku na płynność i efektywność kapitałową, to kluczowe aspekty, które wymagają ciągłego monitorowania. Patrząc w przyszłość, w miarę jak technologia ewoluuje, a rynek dojrzewa, oczekuje się, że protokoły restakowania dalej udoskonalą swoje modele i zajmą się tymi wyzwaniami poprzez bardziej efektywne mechanizmy.

1. Wpływ polityki i regulacji

W miarę jak rynki restakowania i płynnego restakowania rosną, organy regulacyjne mogą zwiększyć swoją kontrolę i regulacje w tych wschodzących sektorach. Krytycznym wyzwaniem dla decydentów politycznych i regulatorów będzie znalezienie równowagi między promowaniem innowacji a zapewnieniem stabilności rynku. Zapewnienie przejrzystości, sprawiedliwości i ochrony interesów inwestorów będzie kluczowe dla rozwoju branży.

2. Edukacja użytkowników i zarządzanie ryzykiem

W dziedzinie restakowania edukacja użytkowników i zarządzanie ryzykiem są równie ważne. Użytkownicy muszą zrozumieć, jak działają różne protokoły, a także związane z nimi ryzyka i korzyści, aby podejmować świadome decyzje inwestycyjne. Ponadto, jak skutecznie zarządzać ryzykiem płynności, ryzykiem rynkowym i ryzykiem operacyjnym, będzie miało bezpośredni wpływ na zwroty użytkowników i długoterminową stabilność protokołów.

VII. Wnioski

Szybki rozwój branży restakowania przyniósł nowe możliwości wzrostu dla ekosystemu Ethereum i szerszego rynku blockchain. Wraz z pojawieniem się większej liczby protokołów restakowania i rozwiązań płynnego restakowania, użytkownicy skorzystają z ulepszonej efektywności kapitałowej i elastyczności, jednocześnie promując dalszy rozwój DeFi. Pomimo napotykanych wyzwań, innowacje i ciągła optymalizacja protokołów będą napędzać ciągły postęp w tym sektorze.

Ogólnie rzecz biorąc, restakowanie i płynne restakowanie, jako nowe siły napędowe w ekosystemie Ethereum, nie tylko zapewniają nowe możliwości zarobku dla stakerów, ale także napędzają ewolucję technologii blockchain. W miarę dojrzewania rynku i postępu technologii, branża restakowania ma szansę na dalsze rozszerzenie swoich zastosowań i generowanie większej wartości w przyszłości.