知名投资人段永平近期在雪球平台回应网友提问时，再度对潮玩巨头泡泡玛特表达了审慎态度。在泡泡玛特股价经历深度回调、市值大幅缩水的背景下，这位价值投资标杆的言论，无疑为市场对潮玩行业的估值争议再添注脚。
此次讨论源于一位雪球用户的提问。该用户认为泡泡玛特商业模式极具竞争力，99元单价的毛绒玩具备受追捧，且从2025年半年报来看，公司资产负债表十分“洁净”，无无关经营的长期负债，因此困惑段永平为何对其持看不懂的态度，同时询问公司潜在风险。
针对这一疑问，段永平抛出了价值投资的核心思考维度：“如果你有足够多的钱，你愿意按当前市值把这家公司买下来吗？当你这么想的时候，你会更容易立足长远视角判断。”他坦言，自己对泡泡玛特的运营能力表示认可，“他们确实做得很厉害”，但核心困惑始终未解——“我依然无法理解人们为什么会需要这类产品，万一过两年大家就不喜欢了呢？”
段永平进一步补充，若投资者能笃定这类需求具备长期性、业务可持续增长，那么泡泡玛特不失为一笔好投资。但在他的投资逻辑中，潮玩与“女生买包”“天价名画”一样，都属于客观存在却无法看透的需求领域。基于“不懂不碰”的原则，他始终对这类标的保持距离。
值得关注的是，段永平此次发声恰逢泡泡玛特股价承压之际。截至2026年1月12日收盘，泡泡玛特报197.00港元/股，总市值定格在2645.60亿港元。而回溯至2025年8月26日，公司股价曾触及335.40港元的历史高点，市值一度突破4500亿港元。这意味着，短短不足5个月时间，泡泡玛特股价回调幅度超41%，市值蒸发规模高达约1858亿港元。
尽管业绩层面仍有支撑——海外扩张持续推进，2025年净利润预期可观，且最新财报显示，2025年第三季度整体收入同比增幅达245%至250%，其中国内市场增长185%至190%，海外市场更是实现365%至370%的爆发式增长；上半年营收138.8亿元、经调整净利润47.1亿元，同比分别增长204.4%、362.8%——但核心IP Labubu的市场溢价消退，叠加沽空压力，已明显动摇市场信心。
针对近期流传的“泡泡玛特将自主研发潮玩手机”的传闻，公司于1月12日明确辟谣，称无相关研发计划，近期将聚焦与知名手机品牌的IP联名合作，为业务增长注入新动能。
事实上，这并非段永平首次对泡泡玛特表达审慎立场。早在2025年8月23日，也就是泡泡玛特股价触及历史高点的前三天，他就曾对“泡泡玛特是新消费领域茅台”的说法作出回应。当时他就表示，泡泡玛特的产品和创始人都颇具亮点，能取得如今的成绩十分难得，但自己无法预判公司10年后的发展格局，尽显价值投资者对长期确定性的坚守。
摩根士丹利在相关报告中指出，泡泡玛特正从过去两年的爆发式增长，逐步迈入可持续增长新阶段。该机构预测，2026年核心IP Labubu的收入增速将显著放缓，公司增长引擎需从单一爆款转向多IP协同驱动。
泡泡玛特创始人王宁此前曾透露，预计2025年全年营收不低于300亿元。相较于亮眼的业绩数据，他更看重集团增长的健康度，以及大数据背后增长细节的把控，这也暗示着公司正主动调整发展节奏，应对行业变化与市场挑战。
