Ta runda ciągłego osiągania nowych szczytów nie jest wynikiem jednego czynnika, lecz współpracy oczekiwań politycznych, zakupów złota przez banki centralne, geopolitycznego ryzyka oraz osłabienia kredytu w dolarze, co prezentuje strukturalne cechy oddalające się od tradycyjnego ram „stopy procentowej - cena złota”.
Kluczowa logika napędzająca (głęboka perspektywa)
1. Oczekiwania na obniżkę stóp procentowych przez Fed i spadek rzeczywistych stóp procentowych w dolarze: rynek wzmacnia ocenę obniżki stóp od marca 2026 roku, indeks dolara osłabia się, rzeczywiste stopy procentowe spadają, a koszt utrzymania złota znacznie maleje; w połączeniu z kontrowersjami dotyczącymi niezależności Fed (np. badanie Powella), kredyt w dolarze jest pod presją, a wartość złota jako „niesuwerennego twardego pieniądza” staje się bardziej wyraźna.
Kluczowe punkty obserwacyjne: CPI w USA, dane o zatrudnieniu oraz wskazówki z posiedzenia Fed dotyczące ścieżki obniżek stóp; jeśli inflacja będzie się powtarzać, oczekiwania na obniżki stóp mogą się opóźnić, a cena złota może ulec technicznej korekcie.
2. Strukturalne wsparcie zakupów złota przez banki centralne na poziomie globalnym (najważniejsze długoterminowe wsparcie): w 2025 roku globalne zakupy netto złota przez banki centralne utrzymają się na wysokim poziomie, chiński bank centralny zwiększa rezerwy przez 14 kolejnych miesięcy, Indie, Brazylia, Turcja i inne rynki wschodzące kontynuują wzrost; całkowita wartość oficjalnych rezerw złota przekroczyła wartość amerykańskich obligacji, stając się największym oficjalnym aktywem rezerwowym na świecie, co jest historyczną zmianą od 30 lat, całkowicie zmieniającą logikę podaży, popytu i wyceny złota.
Istota to strategia de-dolaryzacji: zakupy złota przez banki centralne nie są spekulacyjne, ale mają na celu dywersyfikację rezerw walutowych i zabezpieczenie przed ryzykiem dolara, co sprawia, że popyt ten jest niezwykle trwały.
3. Geopolityczne ryzyko i redystrybucja kapitału zabezpieczającego: amerykańskie cła na Europę, sytuacja na Bliskim Wschodzie, nierozwiązany konflikt rosyjsko-ukraiński oraz presja związana z limitem zadłużenia i deficytem budżetowym w USA, skłaniają instytucje i inwestorów indywidualnych do lokowania kapitału w złoto; ETF-y złota w 2025 roku znacznie rosną, a na początku 2026 roku kontynuują napływ, tworząc pozytywną pętlę sprzężenia zwrotnego między kapitałem a ceną.
4. Sztywne ograniczenia wynikające z nierównowagi podaży i popytu: wzrost produkcji złota na całym świecie utknął (w latach 2023-2025 wzrost nie przekroczy 1%), wyczerpanie wysokiej jakości złóż, wzrost kosztów wydobycia, w połączeniu z zakłóceniami w zachodniej Afryce, strajkami w RPA itp., ogranicza podaż; na stronie popytu, oprócz zakupów złota przez banki centralne, sezon wzmożonej konsumpcji biżuterii w Indiach i Chinach (Nowy Rok, wesela) również dostarcza dodatkowego popytu, co dodatkowo podwyższa cenę złota.
$XAU