Japonia planuje opóźnienie wprowadzenia ETF na Bitcoin/kryptowaluty do 2028 roku: to nie jest zwykłe opóźnienie, ale połączenie ETF z reformą podatkową i regulacjami prawnymi w jeden duży projekt.
W ostatnim czasie wiele mediów cytowało informacje (Nikkei), że japońska Agencja Usług Finansowych (FSA) dąży do wprowadzenia regulacji, aby fundusze ETF na aktywa kryptograficzne (w tym ETF na spoty Bitcoin) mogły najwcześniej w 2028 roku rozpocząć legalny handel na japońskim rynku.
Przekładając to na język inwestorów: to nie jest tak, że "Japonia nie chce ETF", ale że "Japonia chce wprowadzić pełniejszy system prawny i podatkowy, zanim zdecyduje się na ich wprowadzenie".
Poniżej z perspektywy profesjonalnej branży finansowej rozkładam tę wiadomość na czynniki pierwsze, analizując jej logikę polityczną, oś czasu i wpływ na rynek.
1) Klucz do „przesunięcia na 2028”: Japonia przepisuje swoje prawne uregulowania dotyczące aktywów kryptograficznych.
Obecna struktura regulacyjna Japonii dotycząca aktywów kryptograficznych opiera się długoterminowo na „giełdach / powiernikach / ochronie użytkowników”, a nie na całkowitym traktowaniu aktywów kryptograficznych jako równoważnych „instrumentom finansowym” jak akcje czy fundusze.
Od 2025 roku japońscy regulatorzy są już raportowani o rozważaniu zmian w prawie, aby bardziej jednoznacznie włączyć aktywa kryptograficzne do zakresu regulacji instrumentów finansowych (na przykład w zakresie zastosowania regulacji dotyczących transakcji wewnętrznych) i planują jak najszybciej przedstawić odpowiednie zmiany w parlamencie w 2026 roku.
Związek tej sprawy z ETF jest następujący: ETF jest typowym produktem rynku kapitałowego, a gdy tylko zezwoli się na „aktywa kryptograficzne jako inwestycyjne aktywa funduszy” lub „zezwoli się na wprowadzenie ETF kryptograficznych na rynek”, regulatorzy muszą jednocześnie odpowiedzieć na trzy pytania:
Natura aktywów: do jakiego rodzaju inwestycyjnych aktywów należą aktywa kryptograficzne?
Sprawiedliwość rynkowa: jak radzić sobie z formowaniem cen, ryzykiem manipulacji i asymetrią informacji?
Ochrona inwestorów: czy odpowiednie mechanizmy sprzedaży, ujawniania ryzyka, powierzenia, rozliczeń i rozwiązywania sporów są gotowe?
Z perspektywy „obciążenia regulacyjnego”, przesunięcie do 2028 bardziej przypomina zakończenie wszystkich trzech pytań jednocześnie, a nie tylko otwarcie specjalnego korytarza dla ETF.
2) System podatkowy jest drugim „punktem krytycznym”: aby ETF mogło zaistnieć, często musi być zgodne z reformą podatkową dotyczącą kryptowalut.
Raporty rynkowe powszechnie wspominają, że japoński organ regulacyjny ma zamiar połączyć zezwolenie na ETF z reformą systemu podatkowego (szczególnie w odniesieniu do sposobu opodatkowania inwestorów indywidualnych) w jednym pakiecie politycznym.
Powód jest bardzo realistyczny:
Jeśli inwestorzy wchodzą przez ETF, ale nadal są tłumieni przez wysokie stawki marginesowe lub niekorzystne klasyfikacje podatkowe, „korzyści polityczne publiczne” ETF mogą się pogorszyć.
Dla regulatorów, zezwolenie na ETF szybko poszerzy dostęp inwestorów detalicznych; jeśli reforma podatkowa i ochrona inwestorów nie będą zsynchronizowane, ryzyko polityczne i społeczne będzie wyższe. Dlatego branża często reaguje na „zwłokę do 2028” z obawami, że „Japonia może przegapić okno konkurencyjne w Azji”. Na przykład raporty cytują japońskich przedstawicieli sektora finansowego, którzy krytykują: czekanie do 2028 roku może być „zbyt późno”.
3) Co oznacza 2028 dla rynku inwestycyjnego: nie oznacza braku możliwości, lecz „wycena przechodzi z krótkoterminowych zdarzeń do długoterminowej struktury”.
W odniesieniu do samej ceny Bitcoina, opóźnienie Japonii niekoniecznie prowadzi do jednostronnego wpływu, ponieważ globalne marginalne fundusze koncentrują się obecnie na amerykańskich ETF na rynku spot, funduszach ekosystemowych i płynności makro. Jednak dla „japońskiego rynku kapitałowego” ma to trzy bardziej konkretne znaczenia:
(1) Lokalne firmy brokerskie / zarządzające będą zmuszone do opóźnienia swoich linii produktów.
W raportach wspomniano, że japońskie duże instytucje finansowe (takie jak SBI, Nomura i związane z nimi systemy) są już w trakcie przygotowań do produktów, ale czas ich wprowadzenia na rynek może przypaść na około 2028 rok.
(2) Popyt ze strony japońskich inwestorów detalicznych może być zmuszony do przejścia na zagraniczne narzędzia.
W obliczu braku lokalnych zgodnych ETF, popyt zazwyczaj kieruje się w stronę: zagranicznych giełd, zagranicznych ETF (jeśli są dostępne) lub uzyskania ekspozycji poprzez inne pośrednie instrumenty (na przykład zagraniczne spółki notowane / struktury trustowe). To sprawi, że japońscy regulatorzy będą bardziej zainteresowani ryzykiem transgranicznym i ochroną inwestorów, co z kolei wzmocni argumenty za „potrzebą kompleksowego systemu”.
(3) Azjatycki wyścig regulacyjny: jeśli Japonia się spóźni, konkurenci zajmą pozycje jako pierwsi.
Raporty rynkowe często porównują Japonię w kontekście „azjatyckiego wyścigu ETF” (na przykład Hongkong już wprowadził odpowiednie produkty, a Korea Południowa również pracuje nad ramami).
Koszt wybrania przez Japonię drogi ostrożności polega na tym, że pionierzy łatwiej przyciągają regionalne fundusze i płynność.
4) Jak inwestorzy powinni interpretować „2028”: traktować to jako ścieżkę polityczną, a nie jako ustaloną datę dostawy.
Należy szczególnie pamiętać: obecnie to, co widzi świat zewnętrzny, to „media powołujące się na kierunki / plany regulacyjne”, co nie oznacza, że japońska Komisja Papierów Wartościowych ogłosiła oficjalny harmonogram lub zobowiązania.
Bardziej operacyjnym podejściem byłoby traktowanie „2028” jako punktu odniesienia dla ścieżki politycznej i śledzenie trzech weryfikowalnych sygnałów wstępnych:
Aktywa kryptograficzne powinny być w pełni włączone do systemu prawnego dotyczącego instrumentów finansowych (w tym regulacji dotyczących transakcji wewnętrznych itp.).
Czy kierunek i harmonogram reformy podatkowej są jasne (szczególnie w odniesieniu do podatku od inwestycji i klasyfikacji zysków z kryptowalut)?
Czy grupy bankowe / brokerskie mogą szerzej oferować usługi związane z kryptowalutami (co odzwierciedla podejście regulatorów do udziału instytucji finansowych)?
Jeśli powyższe prace wstępne zostaną zakończone wcześniej, istnieje możliwość, że „2028” może zostać przyspieszone; przeciwnie, jeśli legislacja i reforma podatkowa na poziomie parlamentarnym będą opóźnione, czas może również nadal przesuwać się w stronę przyszłości.
5) Wnioski: Japonia nie odrzuca ETF Bitcoin, lecz wybiera „najpierw zakończyć fundamenty finansowe”.
Wprowadzenie ETF kryptograficznego do dojrzałego rynku kapitałowego. Prawdziwym wyzwaniem nigdy nie było „czy można stworzyć ETF”, lecz: jakie języki prawne użyć do zdefiniowania aktywów, jak zapewnić sprawiedliwość rynkową, jak chronić inwestorów detalicznych i jak dostosować system podatkowy.
Sygnały regulacyjne z Japonii sugerują, że bardziej skłaniają się do zakończenia tych spraw jednocześnie, dlatego przesunięcie na 2028 staje się uzasadnione - jednak rynkowym kosztem jest to, że innowacje finansowe i wyceny mogą być najpierw realizowane za granicą.
\u003ct-132/\u003e
