1. Introdução do X2Y2

X2Y2 é uma plataforma de troca NFT semidescentralizada estabelecida em fevereiro de 2022. O volume diário de negociação já atingiu 25 milhões de dólares quatro meses após seu lançamento e tem um volume de cerca de US$ 4,5 milhões após a dedução da negociação de lavagem. O token da plataforma, que compartilha o mesmo nome de X2Y2, tem uma capitalização de mercado de US$ 3,425 milhões e um FDV de US$ 28,5 milhões. A propriedade mais icônica da tokenomics X2Y2 é que os detentores de tokens compartilham 100% do lucro da plataforma (taxa de transação). Apesar da natureza orientada para o valor do projeto e do excelente desempenho dos dados, o mercado ainda não oferece ao X2Y2 um preço razoável. Este artigo tem como objetivo processar uma avaliação aproximada do X2Y2 e propor algumas razões pelas quais o projeto está subvalorizado.

2. Destaques de investimento

(A) Sobre a tendência do mercado NFT de rápido crescimento

Se 2020 é o ano Defi, então 2021 é a hora do NFT. A capitalização de mercado total de NFT excede US$ 17,7 bilhões em 2021, o que foi um surpreendente aumento de 22.000% em relação aos US$ 80 milhões em 2020. Muitos 'sonhos de Lambo' se tornaram realidade com o florescimento chocante de algumas coleções de NFT, como Crypto Punks, BAYC, Azuki e série Goblin. Mas esses projetos NFT pendentes são poucos, e a maioria dos projetos NFT dificilmente sobreviverá em breve. Para investidores não profissionais e menos envolventes, descobrir projetos de staking de primeira linha no mercado moderno de rápido crescimento é uma dificuldade. Portanto, se estivermos bastante confiantes de que o NFT continuará florescendo no futuro, precisamos entrar no ‘trem’. A plataforma de troca NFT é sem dúvida um excelente trem para acompanhar a tendência. A razão por trás disso é a mesma do BNB há vários anos e de manter ações de corretagem em um mercado altista, como uma perspectiva de análise do lado da demanda. Do lado da oferta, as escolhas para os investidores de retalho são apenas X2Y2 e Looksrare – tão limitadas que os investidores ocupados que não podem envolver-se muito no mercado podem poupar muito tempo na investigação.

(B) Captura de valor e capacitação

Você pode apostar o token X2Y2, ganhar a recompensa de aposta (em X2Y2) e compartilhar 100% da taxa de transação (em WETH). A recompensa de aposta atual é mostrada abaixo.

A APR da recompensa de staking X2Y2 e da recompensa da taxa de mercado é de 99,1% e 64,8%, respectivamente, em 7 de junho de 2022, o que significa que você ainda pode chegar a um ponto de equilíbrio dentro de dois anos, mesmo que o token X2Y2 chegue a zero na pior das hipóteses. .

Ao contrário do staking DeFi, você pode ganhar WETH diretamente do pool de staking em vez do token do projeto (agora você pode ganhar mais X2Y2 mesmo com X2Y2 Compounder!). Para uma plataforma de troca NFT cujo principal fluxo de receita são taxas de transação, X2Y2 compartilha 100% do lucro com os detentores de apostas, o que é raro na tendência moderna (se dissermos que o preço de UNI e ENS vem de sua governança, consenso e valor futuro captura, o valor de X2Y2 provém do seu fluxo de caixa instantâneo e futuro). “O valor de uma ação atribui seu valor presente ao fluxo de caixa futuro.” Não é uma experiência estranha que me sinta doloroso explicar aos meus amigos os valores de algumas criptomoedas, pois preciso passar por todos os conceitos de consenso, descentralização e governança. Em contrapartida, é confortável apresentar o valor de X2Y2 apenas mostrando ao meu frenesi o mecanismo de piquetagem, uma vez que é muito semelhante ao das ações.

Quero descrever o mecanismo como “quase perfeito” porque não quero que pensem que esta será outra oportunidade “sem risco”. X2Y2 é excelente, mas ainda precisamos pensar no outro lado da moeda.

Quando uma empresa regular de capital aberto distribui dividendos, uma parte dos lucros é distribuída, enquanto a maior parte é reservada para investimento. Portanto, X2Y2 distribuir 100% do lucro às partes interessadas pode ser uma desvantagem (10% de tesouraria pode ser insuficiente).

Além disso, pode haver riscos de conformidade, o que pode ser uma das razões pelas quais a UNI enfatizou que não aceitaria qualquer captura de valor no seu período de IPO. X2Y2 é desconhecido, mas pode ser o centro das atenções quando se tornar mais significativo. Os investidores em criptografia também devem levar isso em consideração.

3. Análise de avaliação

A avaliação para o setor criptográfico é sempre um problema, uma vez que as pessoas não conseguem avaliar a maioria dos projetos criptográficos com métodos de análise financeira comumente vistos nas finanças tradicionais. Felizmente, é mais fácil avaliar uma plataforma de câmbio, pois possui modelos de lucro e fluxo de caixa de receitas estáveis, o que nos ajuda a identificar projetos subvalorizados e superfaturados. Analisarei X2Y2 usando Análise Comparável e Análise DCF abaixo.

(A) Análise Comparável

Os últimos financiamentos de exchange NFT são Opensea e ZORA, avaliados em US$ 13,1 bilhões e US$ 0,6 bilhões, respectivamente. Opensea é agora a maior bolsa NFT, enquanto ZORA é uma bolsa NFT descentralizada que atualmente é gratuita. Assim, não pode ser analisado com avaliação da relação P/L, mas pode começar a cobrar taxas de acordo com sua atualização V3.

De acordo com o gráfico acima, os índices de PE X2Y2 e Looks são de 6,25 e 3,67, respectivamente, enquanto o índice de PE da Opensea é de 21,03, referindo-se à sua avaliação na Rodada de PE em janeiro deste ano.

Vamos falar primeiro sobre o FDV do X2Y2 e a aparência. Você pode achar que o conjunto de dados é bastante suspeito à primeira vista, já que a maioria ainda acredita que o valor do X2Y2 é menor do que o Looks, mas o fato é que o X2Y2 ficou para trás há dez dias. A recusa do Looks pode ser atribuída à dedução atual de seu incentivo simbólico. Por outro lado, o X2Y2 tinha um fundo sólido e o preço era bastante estável. Além disso, enquanto a taxa atual do Looks é de 2%, o X2Y2 é de 0,5% e, portanto, a taxa de transação do Looks é o dobro do X2Y2, apesar do X2Y2 possuir duas vezes o volume de negociação do Looks.

Se os avaliarmos com MC, podemos usar o APY gerado pelas atuais taxas de transação para comparação. A margem de lucro atual do X2Y2 com taxas de transação é de 54%, enquanto Looks é de 28,21%. Podemos concluir que o índice PE de X2Y2 e Looks é 1,85 e 3,57, respectivamente.

Em seguida, comparamos X2Y2 com ZORA e Opensea. Suponha que você concorde que a avaliação do Looks é semelhante à forma como a Crypto Native avalia as trocas NFT. Nesse caso, você também concordará que a avaliação do ZORA e do Opensea é idêntica à forma como o VC tradicional avalia projetos semelhantes. O PS do ZORA é 162,6 e o ​​Opensea é 0,42 com uma relação PE de 21,03. A avaliação do ZORA é superfaturada. As instituições atribuem à Opensea cerca de 20 pontuações de índice de PE, 6,25 vezes as do X2Y2.

Acho que se a Openaea for finalmente listada, seu índice de PE excederá 20 porque o PE acima é baseado em dados da Rodada de PE. Mas para comodidade de análise, aplicamos o 20 PE. A Opensea dominou o mercado com uma participação de mercado de 99% durante a Rodada PE. Assim, o prémio de avaliação do líder da indústria aplica-se à Opensea. O tipo de investimento é investimento em ações, e as instituições podem compartilhar todos os tipos de lucros (não apenas taxas de transação); portanto, aplica-se um Prêmio adicional de 20%. Após a dedução desses prêmios, o índice de PE da Opensea fica em torno de 14,02.

Como a Opensea está subvalorizada, podemos desenvolver um índice PE-14 mais razoável para uma troca NFT com a dedução de outras margens. Para essa proporção, o preço do X2Y2 será de 0,63U.

(B) Análise DCF

O método de Análise DCF requer parâmetros mais subjetivos do que a Análise Comparável, sem falar que X2Y2 é igual a um recém-nascido (faltam dados), portanto a precisão desse método será menor. Portanto, vou conduzir uma análise aproximada do DCFF aqui.

O primeiro parâmetro é a taxa de desconto; Eu uso Taxa Livre de Risco + Prêmio de Risco de Ações. Enquanto a indústria financeira tradicional utiliza o rendimento dos títulos do Tesouro de dez anos como taxa livre de risco, eu uso a taxa de staking de ETH para o representante na indústria de criptografia, que é de 4%, de acordo com dados em tempo real do LIDO. Quanto ao Prêmio de Risco Patrimonial, insiro 16% e, portanto, a taxa de desconto é de 20%.

Em segundo lugar, precisamos de avaliar a taxa de crescimento anual do lucro do X2Y2. Supondo que haverá um crescimento rápido durante cinco anos a partir de 2022, antes de atingir um estado estável e começar a aliviar. Dividimos as situações em otimistas, neutras e pessimistas. Minha classificação é de 60%, 40% e 20%, respectivamente, e 5% de crescimento estimado em um estado estável.

Em situações otimistas, neutras e pessimistas, a avaliação de X2Y2 é 0,41U, 0,68U e 1,07U, respectivamente, todas superiores ao preço atual de 0,28U.

Como considero que o potencial do mercado de NFT é enorme, uma taxa de crescimento de retorno anual de 60% ainda pode subestimar a tendência. Para uma bolsa NFT orientada para a tecnologia e fácil de usar que já compartilha uma parte do mercado, a taxa de crescimento do X2Y2 pode superar o benchmark. Portanto, 1,07U pode ainda ser um preço subestimado.

4. Por que X2Y2 é subestimado

“Tudo o que é real é racional e tudo o que é racional é real.” O preço do X2Y2 está entre 0,2 e 0,3U há quase três meses. Se este for um intervalo subestimado, quais as razões?

  1. Emoção pessimista do macromercado: O preço do BTC caiu de US$ 45 mil para US$ 30 mil, enquanto o do ETH caiu de US$ 3,5 mil para US$ 1,9 mil. A maioria dos investidores acredita que o mercado de criptografia já esteve em baixa e o desempenho do X2Y2 tem sido comparativamente bom durante esse período.

  2. Baixa circulação: a tokenomics do X2Y2 incentiva os detentores a apostar e, portanto, 90% da circulação está no pool de apostas. As instituições não conseguem absorver grandes fichas do mercado. Entretanto, a falta de circulação pode resultar num baixo volume de negociação, mesmo que o X2Y2 esteja listado em algumas grandes bolsas (especulação pessoal). Mas esta é uma situação de faca de dois gumes, uma vez que o preço é mais controlável para que o preço possa subir rapidamente, por outro lado.

  3. Pressão de venda devido ao alto rendimento de aposta: Este é um problema antigo na criptografia. Alguns investidores utilizam o rendimento atual de 100% para gerir o risco da sua própria carteira e contribuir para a pressão de venda.

  4. Perda do bônus de estreia: acho que esse é o motivo mais significativo. O X2Y2 não teve um início forte, uma competição enorme e desvantajosa em uma indústria pioneira movida pelas vantagens. Além disso, o X2Y2 não foi a primeira bolsa a lançar atração de vampiros para a Opensea, e os investidores podem não comprar o atrativo de vampiros do X2Y2 como atraente. Além disso, houve um erro de definição de parâmetros na primeira fase de staking, resultando em uma pressão de venda colossal, e o preço subiu de US$ 4 para US$ 0,15. A pressa repentina pode assustar alguns especuladores que não conduziram uma investigação abrangente do X2Y2. Mais importante ainda, os comerciantes ativos de NFT ainda são um pequeno grupo contendo apenas 2 milhões de pessoas; alguns realizaram o X2Y2, sem falar nos investimentos. Opensea ainda está dominando.

Por último, mas não menos importante, não estou escrevendo este artigo para propaganda. É evidente pelo conteúdo acima que minha expectativa de preço do X2Y2 está entre US$ 0,5 e 1,5, o que é menos de dez vezes o preço atual. Por que ainda acredito que o X2Y2 deveria estar em nossa lista de observação, mesmo no mercado de criptografia, onde X100/X1000 ‘Lambo Dreams’ estão amplamente difundidos?