Por Alex Xu, parceiro de pesquisa da Mint Ventures
Introdução
O preço das ações da Circle disparou desde seu IPO (embora tenha mostrado uma queda notável recentemente), e as ações relacionadas a stablecoin nos mercados globais também são excepcionalmente voláteis. O projeto de lei de stablecoin dos EUA, o Genius Act, foi aprovado na votação do Senado e agora está seguindo seu caminho pela Câmara dos Representantes. Recentemente, surgiram notícias de que os tokens do projeto principal da família Trump, World Liberty Financial (WLF), poderiam ser desbloqueados e entrar em circulação antes do prazo. Isso conta como uma grande notícia no mercado de altcoins recentemente morno, que tem sido desprovido de narrativas atraentes.
Então, como a World Liberty Financial está se saindo atualmente? Como seu mecanismo de token é projetado? E quais benchmarks devem ser usados para sua avaliação?
Através deste artigo, o autor tentará fornecer uma análise multidimensional do status atual dos negócios da World Liberty Financial, detalhes de fundo do projeto, tokenomics e expectativas de avaliação, oferecendo aos leitores várias perspectivas para avaliar o projeto.
PS: Este artigo representa os pensamentos preliminares do autor no momento da publicação e está sujeito a mudanças. As opiniões expressas são altamente subjetivas e podem conter erros factuais, relacionados a dados ou lógicos. Todas as opiniões aqui não são de forma alguma aconselhamento de investimento. Comentários construtivos e discussões adicionais de colegas da indústria e leitores são bem-vindos.
Negócios: Status do Produto e Vantagens Competitivas Centrais
A World Liberty Financial (WLF) é uma plataforma de finanças descentralizadas (DeFi) cofundada com a participação da família do presidente dos EUA, Donald Trump. Seu produto central é a stablecoin USD1. O USD1 é uma stablecoin atrelada ao dólar em uma proporção de 1:1, totalmente respaldada por reservas de dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA. A World Liberty Financial também tem planos para serviços de empréstimos (construídos na Aave) e um aplicativo DeFi, embora estes ainda não estejam ativos.
Dados Comerciais do USD1
Em junho de 2025, a oferta circulante da stablecoin USD1 alcançou aproximadamente $2,2 bilhões. Dentre esses, a BNB Chain hospeda 2,156 bilhões de USD1 em circulação, Ethereum mantém 48 milhões, e a Tron mantém 26.000. A BNB Chain representa 97,8% da oferta total, confirmando que a vasta maioria do USD1 é emitida nesta rede.
Em relação às métricas de usuários on-chain, a BNB Chain lidera com 248.000 endereços de carteira detendo USD1, seguida pela Ethereum com 66.000 endereços. A Tron atualmente mantém apenas um endereço ativo com holdings de USD1.
A análise da distribuição de tokens revela que na BNB Chain, 93,7% do USD1 (equivalente a 2,02 bilhões de USD1) está mantido em dois endereços controlados pela Binance. Dentro disso, 1,9 bilhão de USD1 está concentrado em um único endereço da Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).
Examinando a capitalização de mercado histórica do USD1, observamos que antes de 1º de maio de 2025, seu valor de mercado permaneceu em torno de $130 milhões. No entanto, no próprio dia 1º de maio, o valor disparou para $2,13 bilhões, representando um aumento de quase $2 bilhões durante a noite.
Curva de crescimento da escala do USD1 | Fonte: CMC
O crescimento explosivo decorre principalmente do investimento de $2 bilhões em capital da firma de investimentos de Abu Dhabi MGX na Binance em maio de 2025, onde o USD1 foi selecionado como moeda de pagamento. O saldo atual de USD1 retido nos endereços da Binance alinha-se precisamente com esse montante de $2 bilhões.
Isso implica:
Após receber o investimento de $1 milhão da MGX, a Binance não o converteu em USD ou outros stablecoins, tornando-se o maior detentor do USD1 com 92,8% da oferta total.
Excluindo este volume derivado de transações, o USD1 permanece um stablecoin de pequena escala com um valor de mercado circulante mal ultrapassando $100 milhões.
Este modelo de expansão de negócios provavelmente se repetirá no desenvolvimento futuro do projeto.
Parcerias Comerciais
O WLFI estabeleceu colaborações com várias instituições e protocolos para expandir sua presença no mercado.
Em junho de 2025, o WLFI anunciou uma parceria com o fundo de cripto baseado em Londres Re7 para lançar cofres de stablecoin USD1 no protocolo de empréstimos Ethereum Euler Finance e na plataforma de staking BNB Chain Lista. Esta iniciativa visa amplificar a presença do USD1 nos ecossistemas Ethereum e BNB Chain. Notavelmente, a Lista é uma plataforma de staking BNB líder apoiada pela Binance Labs.
Além disso, a Aave – atualmente a maior plataforma de empréstimos descentralizada – propôs integrar o USD1 em seus mercados na Ethereum e BNB Chain. A proposta preliminar já passou pela votação da comunidade.
Para acessibilidade comercial, o USD1 agora está listado em bolsas centralizadas, incluindo Binance, Bitget, Gate e Huobi, bem como em bolsas descentralizadas, como Uniswap e PancakeSwap.
Vantagens Competitivas da World Liberty
A vantagem competitiva da World Liberty é simples: a formidável influência política da família Trump concede ao projeto vantagens inerentes em expansões de negócios específicas indisponíveis para concorrentes. Esta iniciativa também serve como um possível canal para interesses entre indivíduos, organizações ou até mesmo nações com laços comerciais ou políticos com Donald Trump.
Um exemplo principal é o uso do USD1 pela Binance – emitido pela World Liberty – como o veículo de capital para o enorme financiamento da firma de investimentos de Abu Dhabi MGX. A Binance continua a manter esses ativos sem juros (efetivamente aumentando o TVL do USD1) enquanto lista rapidamente o USD1 em suas plataformas.
No entanto, os detentores de tokens da World Liberty enfrentam três riscos principais:
A família Trump mantém diversos canais para interesses financeiros, e a World Liberty pode não ser a escolha final para os contribuintes. (Para contexto sobre as diversas fontes de receita da família Trump, consulte a exposição do Bloomberg no final de maio de 2025: “A MÁQUINA DE FAZER DINHEIRO DA FAMÍLIA TRUMP“, detalhando suas abordagens multifacetadas.)
Os tokens WLFI estão fundamentalmente desacoplados do valor do projeto World Liberty. (Analisado na seção "Tokenomics" abaixo.)
O abandono operacional potencial pela família Trump após a venda do token—ou mesmo durante a desinvestimento—refletindo padrões históricos observados em todos os ativos cripto associados a Trump (de Tokens Trump a vários NFTs).
Contexto: Detalhes de Apoio e Financiamento
Histórico da Equipe Central
A equipe central da World Liberty Financial vem de círculos políticos e empresariais, formando a base da vantagem competitiva e influência do projeto.
Sem dúvida, as figuras centrais do projeto são Donald Trump—o 45º e 47º Presidente dos Estados Unidos—e seus três filhos: Donald Trump Jr., Eric Trump e Barron Trump (com 17 anos).
No entanto, seus papéis listados no site oficial da World Liberty Financial passaram por mudanças sutis, mas notáveis, ao longo do mês passado. Em meados de junho, Donald Trump tinha o título simbólico de “Chief Crypto Advocate”, enquanto seus três filhos foram dados papéis igualmente vagos como “Embaixadores do Web3.”
Essas definições para todos os quatro membros da família Trump são idênticas no "Golden Paper" do projeto.
No entanto, os quatro membros Trump estão listados acima de todos os co-fundadores do projeto em colocações oficiais.
Página de Perfil da Equipe da World Liberty Financial (Meados de Junho de 2025)
No entanto, a página oficial da equipe do projeto foi recentemente atualizada com títulos revisados: Donald Trump agora é listado como “Co-Fundador Emérito”, enquanto seus três filhos foram designados como “Co-Fundadores”.
Página de Perfil da Equipe da World Liberty Financial (Final de Junho de 2025)
Outro detalhe sutil: tanto Donald Trump quanto Steven Witkoff (outro “Co-Fundador Emérito” cujo título foi rebaixado de “Co-Fundador” na atualização recente) agora têm um marcador de nota de rodapé quase imperceptível “1” anexado aos seus títulos. Na parte inferior da página da web, uma pequena impressão esclarece: “Removido ao assumir o cargo”, indicando que seus títulos honorários serão revogados se assumirem cargo público.
Este mecanismo de conformidade visa prevenir conflitos de interesse para figuras afiliadas ao governo, rompendo laços comerciais privados—um requisito ético padrão para funcionários públicos dos EUA.
No entanto, existe uma contradição crítica: Donald Trump atualmente ocupa um cargo público como o presidente dos EUA em exercício.
Além da família Trump, outra figura fundamental é Steven Witkoff—um associado de negócios de longa data de Trump e proeminente magnata imobiliário de Nova York—servindo como Co-Fundador Emérito. Como fundador e presidente do Witkoff Group, ele manteve laços próximos com Donald Trump desde a década de 1980, socializando frequentemente em campos de golfe como amplamente reconhecidos “amigos de longa data e parceiros de negócios.”
Após a posse presidencial de Trump, Witkoff foi nomeado "Enviado Especial dos EUA para o Oriente Médio", reportando-se diretamente a Trump. Ele desempenhou papéis centrais em negociações de alto risco envolvendo Israel, Catar, Rússia e Ucrânia, além de atuar como o "emissário privado" de Trump em Moscou para várias reuniões com a liderança russa.
A família Witkoff está profundamente envolvida no projeto: Ambos os filhos, Zach Witkoff e Alex Witkoff, são Co-Fundadores do WLFI.
Além de figuras políticas e de negócios, as operações técnicas e operacionais do WLFI são geridas principalmente por profissionais da indústria cripto. Zak Folkman e Chase Herro, ambos Co-Fundadores, são empreendedores em série no espaço das criptomoedas. Sua empreitada anterior envolveu o lançamento da plataforma DeFi “Dough Finance”, embora o projeto tenha falhado após um hack inicial, tornando seu histórico empreendedor não notável. Dentro do WLFI, Folkman e Herro inicialmente detinham o controle principal até janeiro de 2025, quando renunciaram à autoridade para uma entidade controlada pela família Trump.
Outro membro chave é Richmond Teo, liderando a divisão de Stablecoin e Pagamentos do WLFI. Teo co-fundou anteriormente a renomada empresa de stablecoin em conformidade Paxos e atuou como seu CEO na Ásia. A equipe inclui ainda profissionais de blockchain, como Corey Caplan (Chefe de Estratégia Técnica) e Ryan Fang (Líder de Crescimento), além de especialistas em conformidade financeira tradicional, incluindo Brandi Reynolds (Diretora de Conformidade).
O projeto também recrutou vários conselheiros, incluindo Luke Pearson (Sócio da Polychain Capital) e Sandy Peng (Co-Fundadora da rede Ethereum Layer-2 Scroll). Notavelmente, Peng forneceu suporte operacional durante o período de venda do token WLFI.
Evolução do Capital da Família Trump na World Liberty Financial
A participação da família Trump na World Liberty Financial diminuiu constantemente, de uma inicial de 75% para os atuais 40%.
A queda da participação inicial de 75% para 40% pode envolver transferências para Justin Sun, DWF Labs e o recentemente anunciado investidor de $100 milhões Aqua 1 Foundation (isso permanece não verificado).
Jornada de Financiamento & Apoios
Desde sua criação em setembro de 2024, a World Liberty Financial arrecadou cumulativamente mais de $700 milhões através de várias rodadas de financiamento, com sua avaliação disparando rapidamente após a posse de Trump e o lançamento do token.
Eu delineio as principais rodadas de financiamento abaixo:
Notavelmente, de acordo com o Gold Paper do projeto e divulgações do site, a família Trump tem direito a 75% dos lucros líquidos das vendas de tokens (através de desinvestimentos de equidade subsequentes, que representam uma revenda indireta dos lucros da venda de tokens) e 60% dos lucros líquidos futuros gerados pelas operações de stablecoin.
Tokenomics: Alocação, Utilidade & Receita do Protocolo
Distribuição de Tokens & Detalhes de Aquisição
O token de governança $WLFI tem uma oferta total de 100 bilhões de tokens. De acordo com o modelo econômico do token descrito no oficial "Golden Paper", a alocação e o cronograma de aquisição estão estruturados da seguinte forma:
Aqui estão os pontos-chave a serem observados: A equipe alocou 35% dos tokens para a venda de tokens (venda pública), mas apenas 25% dessa alocação foi concluída até agora. Atualmente, não há informações sobre como os 10% restantes serão tratados.
Além disso, enquanto a parte da venda pública dos tokens WLFI possui uma cláusula adicional especificando um período de bloqueio esperado de 12 meses, os tokens nas outras categorias de alocação não têm condições ou cronogramas de desbloqueio claramente definidos. No entanto, como os tokens da venda pública, eles são atualmente não transferíveis.
A ambiguidade em torno dos termos específicos de desbloqueio dos tokens WLFI não públicos cria uma incerteza significativa para o projeto.
Funcionalidade do Token
O WLFI é um token de governança puro. Não confere direitos de participação nos lucros ou renda, nem representa reivindicações de equidade na empresa do projeto. Seu valor deriva principalmente da participação na governança.
Distribuição da Receita do Protocolo
O WLFI Gold Paper oficial afirma o seguinte sobre o tratamento da receita do protocolo:
$30 milhões de receitas líquidas iniciais do protocolo serão mantidos em uma reserva controlada por um WLF (o projeto é abreviado como WLF aqui, mas depois renomeado WLFI) Multisig para cobrir despesas operacionais, indenizações e obrigações. As receitas líquidas do protocolo incluem receitas para o WLF de qualquer fonte, incluindo, sem limitação, taxas de uso da plataforma, lucros de vendas de tokens, publicidade ou outras fontes de receita, após a dedução de despesas acordadas e reservas para as operações contínuas do WLF. O restante das receitas líquidas do protocolo será pago à DT Marks DEFI LLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC, que são entidades afiliadas aos nossos fundadores e certos prestadores de serviços (“Apoiadores Iniciais”). Essas entidades indicaram ao WLF sua intenção de alocar a maior parte das taxas recebidas no Protocolo WLF uma vez lançado.
Em essência, a receita do protocolo flui principalmente para entidades corporativas por trás do WLFI (embora tenham se comprometido a alocar a maior parte dos fundos para apoiar o protocolo). Crucialmente, os tokens WLFI em si não têm ligação direta com a receita dos negócios.
Avaliação: Quanto Vale o WLFI a Longo Prazo?
Como o negócio central do WLFI gira em torno de stablecoins, podemos referenciar as métricas de avaliação de seu principal concorrente listado, Circle, usando sua razão “Capitalização de Mercado / Capitalização de Mercado de Stablecoin” para estimar aproximadamente a faixa de avaliação justa do WLFI.
Em junho de 2025, a stablecoin USDC da Circle manteve uma oferta circulante de aproximadamente $61,7 bilhões. Durante o mesmo período, a capitalização de mercado da Circle foi de $41,1 bilhões, com uma avaliação totalmente diluída (incluindo opções e instrumentos conversíveis) alcançando aproximadamente $47,1 bilhões. Isso estabelece a razão “Capitalização de Mercado para Oferta de Stablecoin” da Circle na faixa de 0,66 a 0,76 ($41,1B/$61,7B = 0,66; $47,1B/$61,7B = 0,76).
“Aplicando este benchmark ao WLFI, que atualmente suporta $2,2 bilhões em oferta de stablecoin, resulta em uma faixa de avaliação projetada de $1,452 bilhões a $1,672 bilhões ($2,2B × 0,66 = $1,452B; $2,2B × 0,76 = $1,672B), implicando uma faixa teórica de preço do token de $0,0145 a $0,0167 ($1,452B ÷ 100B = $0,0145; $1,672B ÷ 100B = $0,0167).”
Claramente, este é um número que os investidores do WLFI acham difícil de aceitar. Para investidores da primeira rodada de oferta pública, está mal acima do ponto de equilíbrio. As expectativas para o WLFI são altas, e possíveis razões incluem:
O WLFI inicial teve desbloqueio incompleto: Sua capitalização de mercado circulante é significativamente menor que seu FDV, permitindo que o WLFI comande um prêmio mais alto.
O WLFI está em seus estágios iniciais: Sua taxa de crescimento potencial é muito maior do que a da Circle.
O WLFI possui fortes recursos políticos: Deve carregar um "prêmio Trump", atraindo vários projetos ansiosos para se associar ao WLFI.
O sentimento e a especulação no mercado de criptomoedas são mais agressivos do que no mercado de ações: o WLFI desfrutará de um prêmio mais alto do que a Circle.
O WLFI pode sincronizar a emissão de seu token com a aprovação do projeto de lei de stablecoin GENIUS dos EUA: Isso permitiria capitalizar sobre o alto sentimento e entusiasmo do mercado.
……
No entanto, também podemos apresentar argumentos correspondentes, como:
O negócio de stablecoin tem efeitos de rede extremamente fortes: O líder deve ter uma vantagem competitiva mais forte e comandar um prêmio de avaliação mais alto do que um novo entrante (considere o poder gerador de lucro do setor líder Tether em comparação com a Circle, que ocupa o segundo lugar).
A receita do projeto WLFI não está relacionada ao token WLFI: O token WLFI não possui captura de valor e deve ser fortemente descontado na avaliação.
93% da atual capitalização de mercado da WFLI é mantida pela Binance para suporte. Isso indica uma adoção orgânica muito baixa, e o volume de negócios é fortemente inflacionado.
O WLFI pode ser apenas um de muitos projetos de "licenciamento de marca branca" da família Trump: Eles podem ser tão impiedosos na liquidação e operações como foram com o token Trump e vários NFTs Trump, provavelmente incapazes de compromisso a longo prazo.
A liquidez no mercado de criptomoedas, especialmente para altcoins, secou há muito tempo: jogadores do mercado secundário dificilmente acreditam em qualquer história não respaldada por dados comerciais sólidos, e a maioria dos tokens listados recentemente cai em queda livre.
……
Como investidor, de que lado do argumento você tende a se inclinar é uma questão de perspectiva.
Na visão do autor, o fator decisivo para o movimento de preço do token WLFI a curto prazo após a listagem dependerá, por um lado, do conteúdo final e do timing da aprovação do Genius Act. Mais importante, no entanto, dependerá de se a família Trump, em seus vários acordos e transações nos bastidores, está disposta a posicionar o WLFI como um meio relativamente central de troca para benefícios mútuos. Isso se manifestaria como “indivíduos influentes/entidades empresariais/nações soberanas” incorporando ativamente o USD1 (mesmo simbolicamente) em seus processos comerciais para obter vantagens políticas e comerciais – como usar o USD1 como moeda de investimento (investimentos de equity) ou como moeda de liquidação (comércio transfronteiriço).
Se não houver falta de notícias de negócios concentradas após a listagem, o WLFI provavelmente mantém uma posição precária dentro do império empresarial da família Trump. Eles sem dúvida têm canais mais lucrativos.
Vamos esperar e ver como o WLFI se desenvolve após sua listagem.
Então, quando especificamente o token WLFI se tornará transferível?
Eu especulo que será após o “Genius Act” dos EUA ser formalmente promulgado (ele já passou pelo Senado). Esse será o momento ideal para a equipe do projeto agir livremente, e não está longe.