Washington finalmente está esboçando um caminho além da “regulação pela execução”—e o TradFi está se alinhando para usá-lo. Aqui está o que mudou esta semana, por que isso importa globalmente e o que construtores e investidores devem fazer a seguir.
TL;DR
A SEC e a CFTC sinalizaram uma coordenação mais próxima e marcaram uma mesa redonda em 29 de setembro de 2025 sobre a harmonização das regras de cripto—uma mudança explícita em direção à clareza. SEC+1
O presidente da SEC, Paul S. Atkins, reforçou a mudança em um discurso principal em 10 de setembro, priorizando regras adequadas para emissão, custódia e negociação. SEC
O Senado dos EUA está circulando um rascunho de projeto de lei sobre estrutura de mercado que formalizaria uma divisão de responsabilidades e proteções entre SEC e CFTC para desenvolvedores/usuários. The Block
A Nasdaq apresentou um pedido para permitir valores mobiliários tokenizados em seu mercado principal, ressaltando que os mercados tradicionais estão se preparando para ativos liquidadas em cadeia. Reuters
Globalmente, a política permanece desigual: a Índia resiste a uma estrutura completa, citando preocupações de risco sistêmico, enquanto pesquisas sugerem que stablecoins poderiam fortalecer o dólar por meio de um uso mais amplo, não pela demanda de T-bills. Reuters+1
A semana que impulsionou a política cripto dos EUA para frente
Após anos de ações de aplicação impulsionadas por manchetes e orientações obscuras, os reguladores dos EUA passaram os últimos dez dias fazendo algo surpreendentemente coordenado.
Primeiro, a equipe da SEC e da CFTC emitiu uma declaração conjunta em 2 de setembro abordando a negociação de certos produtos cripto à vista—uma colaboração explícita e registrada. Alguns dias depois, as agências anunciaram uma mesa redonda conjunta para 29 de setembro focada na harmonização regulatória em DeFi, perpétuos e mercados 24/7. O tom é revelador: 'oportunidades', 'harmonização', 'facilitando a negociação.' Esse é um registro diferente da postura do último ciclo. SEC+1
Então, em 10 de setembro em Paris, o novo presidente da SEC, Paul S. Atkins, delineou suas prioridades: regras claras de 'estrada' para emissão, custódia e negociação de cripto, com ênfase na formação de capital e proteção ao investidor que se adequa a ativos programáveis em vez de forçá-los em categorias legadas. As observações seguem sua definição de agenda anterior e ordens do verão que possibilitaram criações/redeems em espécie para ETPs cripto—pequenos, mas significativos, sistemas para acesso mainstream. SEC+2SEC+2
Enquanto isso, no Capitólio, o mais novo rascunho do projeto de lei sobre estrutura de mercado do Senado aponta para uma liquidação mais durável: uma estrutura conjunta SEC–CFTC que esclarece quem faz o quê, constrói portos seguros para desenvolvedores e aborda perpétuos e negociação 24/7. Ainda é um rascunho—espere revisões—mas é o caminho legislativo mais coerente que vimos este ano. The Block
E fora do Beltway, a Nasdaq apresentou um pedido para listar e negociar valores mobiliários tokenizados em sua bolsa principal. Simplificando: se a SEC aprovar, uma das principais bolsas do mundo poderá permitir que os mercados de capitais sejam liquidados em cadeia sem romper as regras existentes de vigilância e proteção ao investidor. Isso é um forte sinal de que os sistemas de TradFi estão sendo reestruturados para a tokenização. Reuters
O que está realmente mudando (e o que não está)
1) De guerras territoriais à interoperabilidade
Durante anos, as reivindicações sobrepostas da SEC e da CFTC criaram confusão. As novas declarações conjuntas e uma mesa redonda pública agendada não resolvem a jurisdição—o Congresso ainda precisará legislar—mas diminuem a fricção operacional para locais, custodiante e emissores de produtos no curto prazo. Espere mais memorandos de orientação coordenada e declarações da equipe até o Q4. SEC+1
2) 'Ajustado para o propósito' está se movendo de slogan para pauta
O discurso de Atkins na OCDE confirma o foco de seu escritório em regras que consideram liquidação 24/7, conformidade programável e design de mercado nativo cripto. Isso se alinha com os itens da agenda já publicados e as decisões de infraestrutura de ETP da Comissão durante o verão. Não estamos ainda no texto completo da regra, mas a direção da viagem está mais clara. SEC+2SEC+2
3) A tokenização não é um espetáculo secundário
A proposta da Nasdaq trata ativos tokenizados como valores mobiliários com os mesmos direitos materiais que seus equivalentes tradicionais; quando essa paridade existe, eles negociariam sob o mesmo conjunto de regras. Essa abordagem reduz a novidade legal para a camada de liquidação—onde as blockchains podem adicionar eficiência—sem reinventar a integridade do mercado. Os prazos ainda dependem da prontidão da DTC e da aprovação da SEC. Reuters
4) O mundo não vai se harmonizar da noite para o dia
A postura mais recente da Índia—sem uma estrutura abrangente por enquanto devido a preocupações de risco sistêmico—destaca um mapa global fragmentado. Ao mesmo tempo, pesquisas circulando nos mercados argumentam que stablecoins podem reforçar os efeitos de rede do dólar por meio de uso em comércio e pagamentos, não simplesmente por absorver T-bills. As equipes de estratégia planejarão para regimes de aperto e afrouxamento em diversas regiões. Reuters+1
Por que isso importa
Formação de capital: Trilhos federais mais claros atraem emissores e liquidez de volta ao país. Isso pode reduzir o custo de capital para construtores e diminuir o 'prêmio offshore' que os usuários dos EUA frequentemente pagam. The Block
Integridade do mercado: Supervisão harmonizada reduz espaço para arbitragem regulatória e ajuda bolsas, corretores e custodiante a implementar vigilância consistente. SEC
Prontidão institucional: Com operações de ETP em espécie já autorizadas e a tokenização em uma bolsa de Tier-1 sob revisão, as instituições podem se integrar sem desmontar suas estruturas de conformidade. SEC+1
Competição global: Países que se alinharem prudentemente com trilhos de stablecoin denominados em dólar podem ganhar no comércio transfronteiriço; aqueles que não o fizerem correm o risco de surgirem trilhos paralelos de sombra de qualquer maneira. MarketWatch
Conclusões acionáveis (para diferentes públicos)
Para projetos tokenizados & DAOs
Inicie um memorando de postura regulatória que mapeie os direitos do seu token e como (ou se) eles refletem reivindicações semelhantes a valores mobiliários. A paridade de direitos simplifica listagens sob regimes de tokenização. Reuters
Prepare-se para controles audíveis na cadeia (permissões, divulgações, disjuntores) que se alinham com temas de harmonização antes da mesa redonda de 29 de setembro. SEC
Para bolsas & corretores
Construa um plano de vigilância em pilha dupla que trate instrumentos tokenizados e tradicionais de maneira consistente onde os direitos forem equivalentes. Espere declarações adicionais da equipe que você vai querer integrar rapidamente. Reuters+1
Para tesoureiros & fundos
Se você usar stablecoins para liquidação, estruture o memorando do conselho em torno de efeitos de rede de FX e eficiência de capital de trabalho—não 'demanda de T-bills'—conforme análise recente. MarketWatch
Para desenvolvedores
Acompanhe o rascunho do Senado para linguagem de porto seguro e proteções para desenvolvedores; mecânica de fornecimento de documentos, chaves administrativas e atualizabilidade com logs de mudança em nível de produção. The Block
O que observar a seguir
Mesa redonda SEC–CFTC em 29 de setembro: Itens da agenda, quaisquer conclusões a nível de equipe e prazos para orientações de acompanhamento. SEC
Atualizações do dossiê da SEC no Q4: Regras propostas (mesmo na fase de liberação de conceito) sobre custódia e estrutura de mercado. SEC
Correspondência Nasdaq–SEC: Cartas de comentários vão sinalizar pontos de impasse para a liquidação tokenizada. Reuters
Divergência global: A cautela da Índia vs. centros de inovação—espere novas opções de roteamento corporativo enquanto os chefes financeiros ponderam sobre trilhos de stablecoin. Reuters+1
Fontes & leituras adicionais
Declaração conjunta da equipe da SEC/CFTC sobre negociação cripto à vista; avisos de harmonização/mesa redonda SEC–CFTC. SEC+1
Discursos e itens da agenda do presidente da SEC, Atkins (discurso principal em 10 de setembro; agenda regulatória; pedidos de ETP em espécie). SEC+2SEC+2
Cobertura do rascunho do projeto de lei sobre estrutura de mercado do Senado dos EUA. The Block
Registro de valores mobiliários tokenizados da Nasdaq (Reuters). Reuters
Análise macro de stablecoin (MarketWatch / Deutsche Bank Research). MarketWatch
Postura política da Índia (Reuters). Reuters