Na noite de ontem, o preço do $POPCAT caiu repentinamente.

Muitas pessoas acharam que era mais uma liquidificação de touros, mas olhando para a trajetória das transações, os sinais do livro de ofertas até o resultado final da liquidação —

Isso não é uma volatilidade de mercado normal, é um ataque de liquidez planejado e preparado com precisão.

O mais assustador é:

Esse tipo de coisa já aconteceu antes, e acontecerá novamente no futuro.

Não foi você que errou, mas o sistema em si deu uma oportunidade ao atacante.

A transparência e a capacidade de programação do DEX perpétuo são uma vantagem, mas também um risco.

Esta vez foi uma verdadeira aula prática.

1. Fluxo do evento: começou a ser preparado há 13 horas.

Isso não é um evento inesperado, mas uma operação 'calculada em todos os caminhos de capital - mercado - liquidação'.

① Preparação de capital → 3 milhões de USDC, dividido em 19 contas pequenas.

O atacante retirou 3 milhões de USDC da OKX antecipadamente e logo dividiu em 19 carteiras.

Por que desmontar?

Evitar disparar o controle de risco de endereço único da plataforma.

Pode-se dividir as posições longas, aumentando assim o limite de posição.

Esta é uma configuração que apenas jogadores profissionais fariam.

② Acumulando grandes posições longas de forma contínua na Hyperliquid.

Abrindo longas sem parar, expondo o total de longas do POPCAT para 20 a 30 milhões de dólares.

Para um token com profundidade limitada, isso basicamente é o nível que pode influenciar o preço.

③ Colocando uma enorme parede de compra de quase 30 milhões em 0,21.

Atenção, este passo é crucial.

Essa enorme parede foi criada apenas para gerar a ilusão de que 'grande capital está entrando', atraindo varejistas e estratégias quantitativas.

Visualmente é um forte suporte, mas na prática é uma armadilha.

④ O mercado foi induzido → As longas começaram a se acumular.

Ao ver uma grande parede de compra, os varejistas e os quantitativos começam a abrir longas.

O objetivo do atacante foi alcançado pela metade.

⑤ A parede de compra foi retirada instantaneamente → O preço explodiu para baixo.

Porque o POPCAT já tinha baixa profundidade, esse passo é como puxar o chão, fazendo o mercado despencar verticalmente.

⑥ Todas as posições longas do atacante foram liquidadas → O capital se tornou zero como parte do design.

Muitas pessoas não entendem isso:

O atacante não 'vira o jogo',

mas sim intencionalmente se liquida.

Porque o próximo passo será transferir enormes inadimplências para o LP.

⑦ HLP absorveu o resíduo da liquidação → Perdeu cerca de 4,9 milhões de dólares.

Depois que a posição gigante explodiu, o deslizamento foi grande demais, e o sistema não conseguiu digerir no mercado, apenas pôde empurrar a exposição restante para o pool de LP.

Resultado:

HLP perdeu cerca de 4,9 milhões de dólares.

O objetivo do atacante foi alcançado.

⑧ A plataforma foi forçada a intervir, fechando a exposição ao risco + suspendendo a ponte Arbitrum.

Esse tipo de perda em tal escala, quando ocorre, a plataforma deve intervir manualmente para estabilizar o sistema.

Acima está o fluxo completo.

Em resumo:

Usando dinheiro real para criar uma falsa profundidade → Aproveitando a vulnerabilidade do mecanismo de liquidação → Transferindo as perdas para o LP.



Dois, por que isso definitivamente não é uma 'liquidação comum'?

Porque possui características de ataque típicas:

Divisão de múltiplos endereços → Preparação profissional.

Pseudoparede de compra → Indução de mercado

A parede foi retirada instantaneamente → Um perfurador de limite foi acionado.

Liquidar ativamente → Trocar LP para comprar

Esta é a terceira vez que a plataforma enfrenta um acidente semelhante → Não é coincidência.

Pessoas comuns podem se liquidadas, mas não levarão o LP junto com elas.

Essa é a diferença essencial do ataque.

Três, o risco estrutural do DEX perpétuo foi mais uma vez destacado.

O ponto sério deste incidente não é o próprio POPCAT, mas sim:

A estrutura básica do protocolo perpétuo foi mais uma vez provada como suscetível a ser rasgada artificialmente.

As três grandes fraquezas do DEX perpétuo:

① Ativos de cauda longa têm liquidez baixa → Fáceis de manipular.

Ativos como o POPCAT, que já têm baixa profundidade, são os mais adequados para manipulação.

② Alta alavancagem amplifica a alavancagem do ataque.

Tomando de 20 a 30 vezes de alavancagem, pode-se mover liquidações de grande escala com um custo muito pequeno.

③ O mecanismo de liquidação depende da profundidade do mercado → Pode ser manipulado.

Desde que se possa controlar o mercado, pode-se decidir a direção do preço de liquidação.

Esses três pontos se combinam para formar uma porta direta para a carteira do LP.

Problemas semelhantes ocorreram nas versões iniciais do GMX, MUX, Drift, Vela e até mesmo dydx, e não é a primeira vez.

O maior risco do DEX perpétuo não é o mercado, mas sim o 'mecanismo'.

Quatro, algumas realidades que valem a pena refletir:

1️⃣ Para os traders.


Ativos de cauda longa são o parque de diversões dos manipuladores.

Paredes de compra e venda são ilusões.

O maior risco do protocolo perpétuo está no sistema em si.

Onde a volatilidade é maior, ataques são mais prováveis.

2️⃣ Para LP


Os ganhos nunca vêm de graça.

GLP/HLP/vLP são todos 'contrapartes de liquidação'.

Em mercados extremos, as perdas são carregadas por si mesmo.

Em cenários de alta alavancagem, inadimplências são eventos inevitáveis.

3️⃣ Para a indústria.

Este incidente não fará o DEX perpétuo desaparecer, mas forçará o protocolo a mudar:

Seleção de ativos mais rigorosa.

As regras de liquidação precisam ser refeitas.

A profundidade falsa deve ser limitada.

As fontes de preço devem ser mais robustas.

LP deve ter um mecanismo de seguro suplementar.

Esses serão os direções futuras de reconstrução.

Cinco, por último, quero dizer: o mercado é assustador, mas o mecanismo sendo usado com precisão é ainda mais assustador.

A queda do POPCAT é apenas a superfície;

O verdadeiro risco é outra coisa:

Você pensa que está lutando contra o mercado, mas na verdade está lutando contra um mecanismo que pode ser calculado.

No mercado perpétuo, é muito provável que você não tenha tomado nenhuma decisão errada, mas ainda assim será afetado por falhas no sistema.

Você não precisa prever de onde vem o risco,

você só precisa saber que você:

Não mexa onde não entende.

Não tente direções nas quais não é bom.

Não aposte em mercados incertos.

O capital é sempre muito mais importante do que os ganhos.

A verdadeira maturidade é saber o que você não sabe.

Espero que aqueles que leem este artigo não apenas tenham se assustado com o evento, mas também tenham um pouco mais de consciência.

—— Observação de Moeda