Morpho é um protocolo moderno de empréstimos peer-to-peer construído sobre os mercados de dinheiro DeFi existentes. É como um serviço de matchmaking. Um matchmaking como um aplicativo de namoro, mas que combina credores e tomadores em vez disso. Ele combina, fornece serviços para credores e tomadores, não apenas como usar o sistema tradicional baseado em pools como Aave ou Compound. Morpho combina diretamente oferta e demanda quando possível, permitindo que os credores obtenham rendimentos mais altos e os tomadores paguem juros mais baixos. É como um Uber para empréstimos DeFi. Morpho procura automaticamente um par no mercado, cada credor com um tomador; se nenhuma correspondência for encontrada, os fundos ainda ganharão os juros padrão do pool subjacente. Este modelo híbrido misto (P2P + pools) aumenta a eficiência do capital e os rendimentos sem mudar a experiência do usuário familiar.
O Morpho não é tão antigo. É novo e estava silencioso, mas já estava criando uma grande expectativa. A história do Morpho começou em 2022, apoiada por fundos cripto líderes através de uma arrecadação de $18 milhões. O Morpho rapidamente se tornou uma das maiores plataformas de empréstimo da Ethereum. Em 2024, superou $10,2 bilhões em depósitos na cadeia, com $3,5 bilhões em empréstimos ativos e $6,7 bilhões em TVL. Isso foi impressionante em um intervalo de tempo curto. Seu trabalho já estava fazendo barulho ao mesmo tempo em que o Morpho veio com uma surpresa. Um divisor de águas e MVP surpreendeu. O Morpho introduziu o Morpho Blue, um protocolo de empréstimo de camada base imutável, e os cofres do MetaMorpho, pools de empréstimo curados. Quando auditado, seu protocolo foi considerado limpo por muitas empresas. O Morpho é um dos protocolos mais auditados do mundo também.
No fundo do Morpho, ele funciona sob os produtos-chave Morpho Blue e MetaMorpho. Ele funciona para o token MORPHO e governança, casos de uso para todos os participantes, suas práticas de segurança robustas, ativos do mundo real e mercados de KYC, integrações e a visão de longo prazo. Tentarei explicar essas ideias complexas com clareza, usando analogias do mundo real para ajudar até mesmo os novatos em DeFi a entender a mecânica e os benefícios do Morpho.
A história do Morpho começou como um otimizador para protocolos de empréstimo existentes. Ele não se concentrou em construir um novo fundo de recursos. Em vez disso, ele se conectou a plataformas como Compound e Aave, adicionando uma camada P2P aos seus mercados. Eu gostei da ideia central deles de combinar diretamente credores e mutuários quando possível, como compradores e vendedores em um livro de ordens, enquanto, caso contrário, voltando ao fundo subjacente. Essa estratégia de modo duplo melhorou os rendimentos sem comprometer a liquidez ou a segurança.
Em junho de 2023, o Morpho anunciou uma rodada de financiamento de $18 milhões co-liderada pela a16z e Variant. Investidores se uniram para ajudar a moldar a visão do Morpho. Paul Frambot, CEO do Morpho, enfatizou uma abordagem orientada pela comunidade que é uma Associação sem acionistas para o Morpho. E um DAO foi formado. Os papéis do DAO são manter a propriedade intelectual e o tesouro do protocolo. Em outras palavras, o Morpho é uma verdadeira democracia construída pela e para a comunidade, com o objetivo de se tornar uma infraestrutura financeira de propriedade pública e aberta.
A adoção rápida seguiu. No final de 2022, a Messari relatou ~2.000 empréstimos ativos peer-to-peer e ~$380 milhões em depósitos na cadeia. Em 2024, o Morpho Optimizer V1 tinha mais de $6 bilhões em depósitos e implantações em mais de 18 mercados. Então, novos marcos foram alcançados rapidamente. Em outubro de 2024, o Morpho quebrou $7–9 bilhões em depósitos totais e, até 2025, o Morpho superou $10 bilhões. Isso faz do Morpho um dos principais protocolos de empréstimo DeFi do mundo.
Por que a explosão? Os usuários simplesmente obtiveram melhores taxas. Como um relatório da Messari observou, os benefícios são simples, como melhores taxas para mutuários e credores, mantendo os mesmos parâmetros de risco do protocolo subjacente. Praticamente, isso significa que os credores no Morpho ganharam substancialmente mais APY do que apenas fornecendo à Aave, e mutuários geralmente pagaram menos juros do que as taxas da Aave. Aqui no Morpho, nunca bloqueia fundos. Os credores podem retirar a qualquer momento, desfrutando de liquidez sob demanda com rendimento extra. O Morpho proporciona apenas oportunidades de ganho. Sem perdas, apenas ganhos. Isso é o que impulsionou o sucesso e as conquistas do Morpho até agora. Uma adoção por indivíduos, DAOs e instituições igualmente.
Como o Morpho Funciona: Camada Peer-to-Peer + Pools
No coração do Morpho está seu mecanismo de correspondência. Pense nisso como um sofisticado aplicativo de namoro para dinheiro; se você quiser depositar ativos e se tornar um credor, o mecanismo automaticamente procurará mutuários existentes desse ativo para corresponder diretamente. Quando um usuário deseja pegar emprestado, o Morpho primeiro verifica se há credores esperando por esse ativo. Ele emparelha diretamente, reduzindo juros desperdiçados. Dessa forma, no Morpho, os credores ganham mais e os mutuários pagam menos porque eliminam intermediários.
No Morpho Blue, cada mercado é um simples. Um pool de empréstimo de um colateral e um empréstimo, como mostrado acima. Não como os pools de múltiplos ativos da Aave, cada mercado do Morpho define seus próprios parâmetros de risco, tipos de colateral e LTV, permitindo limites de empréstimo mais altos para ativos igualmente seguros.
Ao depositar ou pegar emprestado, o mecanismo de correspondência busca se os fundos de um credor podem ser totalmente correspondidos com empréstimos pendentes ou vice-versa. E então o Morpho os conecta peer-to-peer e define uma taxa de juros mutuamente acordada, geralmente a média das taxas de fornecimento e empréstimo. Se não houver correspondência direta disponível, os fundos irão para o pool regular da Aave/Compound. Por exemplo, se você estiver tentando emprestar $100.000, mas não houver mutuários pendentes, seus fundos serão depositados no pool da Aave. Depois disso, você herda a mesma taxa de juros e condições que qualquer credor da Aave ou Compound, dependendo de qual mercado escolheu. Mais tarde, se um novo mutuário aparecer, o Morpho irá corresponder ativamente. Ele retirará automaticamente fundos da Aave e completará a correspondência P2P, tudo nos bastidores, sem que você precise fazer nada. Como resultado, os credores sempre obtêm o melhor entre as taxas P2P ou do pool. E se um grande pedido de empréstimo exceder a liquidez P2P disponível, o Morpho pode fazer uma correspondência parcial; por exemplo, pegar emprestado 1000 ETH pode preencher 800 ETH via P2P e 200 ETH via Aave, misturando as taxas. Esse sistema flexível maximiza quanto volume pode ser direcionado através de P2P de baixo custo em comparação com empréstimos padrão de pool.
Para simplificar, imagine uma rodovia com uma pista expressa e uma pista regular. A correspondência P2P do Morpho é a pista expressa rápida, onde os participantes obtêm ofertas especiais, enquanto os pools subjacentes da Aave/Compound são a estrada principal mais lenta que todos usam. Os carros tomarão a pista expressa quando estiver aberta e, se estiver cheia, continuarão na estrada principal. O Morpho alterna automaticamente entre elas para manter o tráfego se movendo de forma ideal.
Taxas de Juros e Incentivos
Morpho não reinventa fórmulas de taxa de juros. Ele simplesmente usa qualquer modelo que o mercado subjacente fornece. Em cada mercado, a governança escolhe um Modelo de Taxa de Juros (IRM). Morpho usa um IRM de "Curva Adaptativa", que dita como as taxas de empréstimo respondem à utilização. Os credores efetivamente ganham o "APY de fornecimento" derivado desse IRM, tipicamente, APY de empréstimo × utilização, uma vez que Morpho não tem taxas de protocolo por padrão.
O Morpho tem outra camada de recompensa que é o token MORPHO. O protocolo emite recompensas MORPHO para credores e mutuários ativos em cada mercado; os valores exatos são votados pela comunidade a cada trimestre. Isso atua como um rendimento bônus. O Morpho também realiza votos de gauge, nos quais os detentores votam para direcionar incentivos de tokens para mercados ou cofres específicos. Dessa forma, o token do Morpho alinha incentivos entre os mercados em um cronograma flexível orientado pela comunidade, em vez de uma curva de emissão fixa.
Imutabilidade, Oráculos e Guardas de Segurança
Como discutimos, os contratos do Morpho são imutáveis. Uma vez que um mercado é lançado, suas regras, como seu limite de liquidação, nunca podem ser alteradas por atualizações futuras. Isso gera confiança de que o que funciona hoje funcionará exatamente da mesma forma amanhã, evitando surpresas com atualizações. De fato, a equipe enfatiza isso dizendo que qualquer painel ou produto construído sobre o Morpho pode confiar que o protocolo permanecerá inalterado indefinidamente.
Outro pilar é o design robusto de oráculos. Cada mercado do Morpho tem seu próprio oráculo de preço para colaterais e ativos de empréstimo, escolhido pelo criador do mercado no lançamento. Praticamente, isso significa que o Morpho é agnóstico em relação ao oráculo. Um mercado determinado pode usar Chainlink, Pyth, Uniswap TWAP ou até mesmo um oráculo de preço fixo, dependendo das necessidades. Uma vez definido, o endereço do oráculo é imutável para aquele mercado. Isso é como definir uma taxa de câmbio fixa, onde todos concordam sobre qual fonte confiar desde o primeiro dia, e o código do protocolo não o trocará inesperadamente. Morpho alerta os usuários e integradores a escolher oráculos descentralizados confiáveis desde o início, uma vez que a decisão é permanente.
Morpho fica em cima de outras pools. Ele herda muitas características de segurança, como verificações de saúde da Aave e sobrecolateralização. Ele também adiciona seus próprios controles de risco. Cada mercado tem uma razão de Empréstimo-para-Valor (LLTV) de liquidação. Se a razão de colateral de um mutuário exceder esse LLTV imutável, qualquer um pode liquidar a posição. Morpho oferece dois modos de liquidação: um é padrão, liquidações totais ou parciais quando o LTV atinge o limite, e um inovador é o recurso de pré-liquidação. A pré-liquidação permite pequenas liquidações incrementais antes que o limite rígido seja ultrapassado, criando uma zona de buffer. Para simplificar, pense nisso como um sistema de alarme antecipado. Se sua posição se deteriorar, as pré-liquidações automatizadas reduzem a dívida para mantê-lo seguro fora da zona de perigo. Isso ajuda o sistema a prevenir a acumulação de dívidas ruins.
É um verdadeiro azarão; o Morpho também emprega liquidadores dedicados. Como os empréstimos P2P não usam automaticamente os liquidadores da Aave ou Compound. A equipe e a comunidade operam bots que varrem posições não saudáveis. Em 2022, eles abriram um bot de liquidação de código aberto. Isso significa que o Morpho tem uma abordagem de cinto e suspensórios em relação ao risco. Ele depende da rede de segurança do protocolo subjacente, além da sua própria, para lidar com a turbulência.
Em resumo, as camadas técnicas do Morpho são contratos imutáveis, oráculos personalizáveis, correspondência em modo duplo e liquidações ativas que se combinam para formar uma base de empréstimos robusta. Você pode pensar no Morpho como um banco maravilhosamente gerenciado e arquitetado. A imutabilidade dos cofres é sólida. Os gestores de risco, como faixas e limites, são conhecidos desde o início. Sempre que os mercados ficam instáveis, a equipe de segurança, que são os bots de liquidação, intervém.
Morpho foi auditado de forma independente dezenas de vezes; até agora, completou suas 34 auditorias por 14 empresas. Isso inclui verificação formal e testes extensivos e até oferece um programa de recompensas de bugs de $2,5 milhões, que está muito acima dos níveis típicos. Como resultado, Morpho se tornou o projeto mais auditado do mundo. É a credencial apropriada para qualquer coisa que aspire à segurança de nível institucional.
Morpho Blue: Uma Camada Base Sem Confiança
Em 2023, o Morpho veio com uma atualização que é o “Morpho Blue”. Uma versão essencial V2 do protocolo. Foi para adotar uma abordagem mais fundamental ao empréstimo descentralizado. O Morpho foi construído como um otimizador em cima de pools existentes, herdando suas restrições. O Morpho Blue, por outro lado, é um primitivo de empréstimo completamente independente. É construído do zero com máxima simplicidade e flexibilidade. Cada mercado é um silo simples de dois ativos, como um token de empréstimo e um token colateral, com seus próprios parâmetros de risco e oráculo.
Pools tradicionais de múltiplos ativos forçam todos a um único perfil de risco, sendo supervisionados por um DAO ou comitê. Morpho Blue inverte isso, externalizando a gestão de risco. Seu núcleo é imutável e simples, enquanto cofres ou gerentes independentes mostrados acima podem criar qualquer experiência de empréstimo em cima. Isso significa que a camada base apenas lida com contabilidade e qualquer um pode construir as regras de risco.
Enquanto se olharmos para a Filosofia do Morpho Blue, a filosofia do Morpho Blue é sem confiança, eficiente e flexível. É completamente imutável, então uma vez implantada, a lógica do protocolo nunca pode mudar. A governança não pode pausar mercados ou modificar fundos; esse trabalho é feito acima da camada principal. O código é extremamente leve, com apenas ~650 linhas de Solidity, minimizando a superfície de ataque. É como construir uma praça financeira onde as calçadas e estátuas estão fixadas em pedra. Aqui, você não pode movê-las ou fechá-las. A única margem para personalização é através de contratos separados em uma camada superior, como cofres e gerentes.
Cada mercado é independente, então o Morpho Blue alcança melhor eficiência de capital. Em um grande pool de múltiplos ativos como a Aave, os parâmetros de colateral devem ser conservadores o suficiente para cobrir o ativo mais arriscado do pool. Mas o Morpho Blue pode dar a cada mercado suas próprias liquidações, limites de fornecimento e oráculos. Para simplificar, aqui está um exemplo: um mercado ETH–DAI pode permitir com segurança razões de colateral mais altas do que um pool combinado que também inclui tokens voláteis. Em termos simples, os fornecedores podem emprestar mais pela mesma segurança, sem taxas ocultas. O Morpho Blue é totalmente de código aberto, sem taxas de protocolo e sem cortes nos rendimentos, então 100% dos juros vão para os usuários.
O Morpho Blue também é extremamente eficiente em termos de gás. Ele é projetado como um contrato singleton que contém todos os mercados, reduzindo a sobrecarga. A equipe afirma que alcança ~70% menos uso de gás em comparação com plataformas legadas de empréstimo. Ele realiza uma operação complexa de múltiplas etapas em um único golpe barato, em vez de várias caras. É uma bênção para os usuários que enfrentam taxas de rede crescentes.
A flexibilidade é uma característica principal. Qualquer um pode criar mercados no Morpho Blue sem permissão; qualquer par de tokens de colateral e empréstimo com quaisquer configurações de risco é permitido. Gestores de risco também podem opcionalmente restringir quem pode pegar emprestado, permitindo mercados restritos para instituições, mais sobre isso mais tarde. O Morpho Blue separa a contabilidade central do risco. O protocolo base apenas rastreia quem pegou emprestado o quê sob qual colateral. Todas as estratégias de risco estão ativas nos cofres do MetaMorpho e outras camadas cobertas abaixo.
O Morpho Blue inclui até recursos amigáveis para desenvolvedores. Ele suporta empréstimos flash nos ativos agrupados, ganchos de callback para encadear operações complexas e abstração de conta nativa. Essas ferramentas permitem que usuários ou protocolos avançados construam coisas como estratégias alavancadas ou linhas de crédito sem pontes extras.
O Morpho Blue foi lançado como um whitepaper aberto e código com licença GPL em outubro de 2023, sinalizando o compromisso do Morpho com um primitivo de empréstimo de camada base. Suas promessas centrais são imutabilidade, fatores de colateral mais altos, taxas melhoradas e custos de gás muito baixos. O Morpho se apresenta como uma reavaliação do empréstimo DeFi desde o início.
Eu acho que o Morpho Blue é a fundação minimizada em confiança do ecossistema Morpho. É para empréstimos o que uma planilha é para contabilidade: imutável, transparente e mínima. Ao remover toda flexibilidade do núcleo e empurrá-la para camadas mais altas. O Morpho Blue garante um alicerce no qual as instituições podem confiar, enquanto ainda permite inovações por cima.
Cofres do MetaMorpho: Estratégias de Empréstimo Curadas
Se o Morpho Blue é o anel de diamante, então os cofres do MetaMorpho são o suporte de ouro onde o diamante se encaixa. Lançado logo após o Morpho Blue, o MetaMorpho é um sistema sem permissão para construir cofres de empréstimo geridos em cima do Morpho Blue. Cada cofre é um contrato compatível com ERC-4626 que os usuários depositam e curadores, como especialistas ou DAOs, gerenciam em seu nome. A ideia é semelhante a fundos mútuos geradores de rendimento, onde os cofres combinam e alocam depósitos em vários mercados para corresponder a um perfil de risco escolhido.
Os cofres do MetaMorpho aceitam um único ativo de empréstimo, como USDC, e por baixo podem depositar esse capital em até 30 diferentes mercados do Morpho Blue. Cada mercado alvo tem seu próprio tipo de colateral, parâmetros de liquidação e oráculo. Os curadores de cofres decidem como alocar fundos entre esses mercados, que estão sujeitos a um limite de fornecimento para segurança. Eles podem reequilibrar ao longo do tempo; por exemplo, mudando de mercados com colaterais em ETH para mercados de stablecoins, se as condições de mercado mudarem. Essas operações são algorítmicas e transparentes, onde a lógica do cofre é imutável e em cadeia, para que os depositantes possam verificar exatamente como seu dinheiro está sendo alocado.
Os benefícios dos cofres do MetaMorpho são em três etapas. Primeiro, perfis de risco curados: em vez de um pool genérico, cada cofre pode se concentrar em uma estratégia, como empréstimos de stablecoins de alto rendimento ou empréstimos conservadores em ETH. Isso acaba com o modelo de um tamanho único para todos dos pools legados. A segunda é, rendimentos melhorados através de reequilíbrio dinâmico. Os cofres automaticamente deslocam liquidez para os mercados que oferecem as melhores taxas, respeitando limites de risco, extraindo mais rendimento dos mesmos depósitos. E a terceira é, fácil acesso e transparência. Aqui, usuários de varejo podem simplesmente depositar em um cofre para obter uma experiência de empréstimo polida, como usar uma conta de poupança gerida, sem precisar escolher colaterais ou monitorar empréstimos por conta própria.
Praticamente, o MetaMorpho reduz barreiras para todos os participantes. Gestores de risco habilidosos, como protocolos, DAOs ou indivíduos, agora podem lançar cofres sem permissão, atraindo mais depósitos ao apostar sua reputação em uma estratégia. Usuários que confiam em um curador podem estacionar ativos nesse cofre do curador e então ganhar rendimento passivo. Instituições ou exchanges podem até executar seus próprios cofres e ter especialistas externos gerenciando-os sob acordos de serviço. O importante é que qualquer número de cofres e estratégias pode coexistir, promovendo assim a competição aberta. Cofres melhores atrairão organicamente mais capital, reduzindo os custos gerais e impulsionando a inovação na gestão de risco.
Tecnicamente, o MetaMorpho é apenas uma fábrica de contratos de cofre imutáveis. Esta fábrica é permissiva. Qualquer um aqui pode implantar um cofre com parâmetros escolhidos. Uma vez implantado, um cofre é um token ERC-4626 que os depositantes mantêm, representando sua participação nos mercados subjacentes. O cofre se conecta ao Morpho Blue, chamando suas funções de empréstimo/pegar emprestado para alocar fundos. Todos os juros ganhos se acumulam nos mercados Morpho e são rastreados no preço das ações do cofre. Os cofres também suportam depósitos em nome de terceiros. Isso significa que terceiros podem aumentar posições para endereços específicos quando necessário. Isso é muito útil para cobrir eventos de dívidas ruins.
O resultado é uma arquitetura em camadas: o Morpho Blue fornece os trilhos de empréstimo e a contabilidade, enquanto os cofres do MetaMorpho fornecem sobreposição gerida. Eu acho que se o Morpho Blue é a rede elétrica, os cofres do MetaMorpho são sistemas de energia domésticas inteligentes que alocam energia, que são fundos, entre os aparelhos, que são mercados, para um desempenho ideal. Juntos, eles permitem que não especialistas também se beneficiem das taxas eficientes do Morpho, aproveitando o conhecimento especializado.
O Token MORPHO e a Governança
O Morpho é governado pelo token MORPHO. Atualmente, ele existe principalmente como um token de governança com voto em custódia. Cada token representa um voto, então mais tokens resultam em mais voz nas decisões do protocolo. É um sistema de votação ponderada direto. Os detentores votam em propostas que podem mudar parâmetros, direcionar emissões, votação de gauge ou orientar o desenvolvimento. Isso significa que os detentores de MORPHO agora podem escolher quantos tokens emitir a cada trimestre e em quais mercados ou cofres alocá-los. Isso permite que a comunidade financie dinamicamente os incentivos mais valiosos. #Morpho
O MORPHO foi cunhado como um token não transferível para evitar vendas iniciais injustas. Lançou-se com um cronograma de emissão especializado, idades e épocas, em vez de um pool fixo. Isso garantiu que apenas usuários ativos pudessem ganhá-lo no início. Mais tarde, o DAO do Morpho envolveu esses tokens legados em um novo contrato ERC-20 atualizável que é o MORPHO envolto. Assim, o rastreamento de votos em cadeia funciona corretamente. Agora, apenas os tokens envolvidos são transferíveis. Isso prepara o MORPHO para uma possível compatibilidade entre cadeias no futuro. O suprimento máximo é de 1 bilhão.
Atualmente, a utilidade do MORPHO é quase exclusivamente relacionada à governança. Além de votar, os detentores de tokens podem depositar MORPHO para influenciar pesos de gauge, decidindo quais mercados recebem mais recompensas. Também há planos para um fundo de doações e outras atividades do DAO financiadas pelas participações do MORPHO para desenvolvimento do ecossistema, pesquisa, etc. Em resumo, o MORPHO alinha incentivos que são usados para recompensar o uso do protocolo agora e moldar a trajetória do Morpho no futuro. O mais importante é que as taxas do protocolo central do Morpho estão desativadas por padrão, então as recompensas do MORPHO são o principal incentivo monetário que mantém o protocolo funcionando. @Morpho Labs 🦋
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