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盛有个模型，帮我们分析美国市场涨跌背后的核心因素，简单说就是：美国资产涨跌到底被什么牵着走。主要看三条线：美国经济增长（深蓝）、货币政策（浅蓝）、风险溢价（红色）。

先说红线，美国风险溢价从今年 5 月高点开始一路下滑，从 10 砍到现在的 5 附近。意思是投资者要求的额外风险补偿越来越低，也就是大家对持有美股美债的恐惧在慢慢减弱，情绪稳定了，跟 VIX 显示的短期恐慌差不多。

再看浅蓝线，货币政策持续偏鹰派，一直在负区间徘徊，最近几个月稳定在 -10 左右。市场本来预期利率高企会压经济，但从 10 月美联储宣布停止缩表后，这条线开始上升，说明投资者觉得紧缩压力略微缓解了。

深蓝线代表经济增长预期，今年 4 月低点反弹到 5 附近，最近小幅回落，但整体仍为正。说明虽然货币政策很紧，但市场还是对经济有一定信心。不过，这小幅回落也反映了投资者对美联储 12 月可能不降息的担忧，衰退预期开始升温。

最大风险还是那条极端紧缩的货币政策（浅蓝线）对经济增长（深蓝线）的压制。经济增长虽还没跌负，但长时间承受 4% 利率谁都扛不住，时间一拉长，很可能会直接把经济推向衰退。