Dados recentes da Glassnode mostraram que Bitcoin $BTC Ethereum $ETH y Solana $SOL refletem níveis recorde de sua oferta mantida com perdas.
No entanto, um exame mais detalhado da oferta bloqueada, as participações institucionais e as estruturas de participação revelou que a oferta líquida efetiva sob pressão é significativamente inferior aos percentuais implícitos, especialmente no caso de ETH e SOL.
CONCLUSÃO CHAVE:
Uma parte significativa de ETH e SOL que está com perdas não é líquida, já que mais de 40% de ETH e mais de 75% de SOL estão bloqueados em staking, ETF ou reservas estratégicas.
O fornecimento de BTC com perdas parecia alto, mas as posses institucionais e a perda do fornecimento de BTC reduzem significativamente sua verdadeira flutuação líquida.
- As posições com perdas não refletem o fornecimento líquido real -
Atualmente, 35% do fornecimento de BTC está mantido com perdas, um nível que não se via desde que o BTC estava próximo de 27.000 usd. No entanto, sem um mecanismo de staking, o fornecimento líquido de BTC é muito menor do que sugerem os números. A seguir, estão resumidas as estatísticas-chave:
-Suministro circulante de BTC 19.953.406
BTC em poder de empresas públicas/privadas ETF e países: 3.725.013 BTC
BTC perdidos para sempre (estimativa): 3.000.000 - 3.800.000 BTC. Isso representa 15% e 19% do fornecimento total em circulação.
Em conjunto, esses fatores eliminam aproximadamente 33% de todos os BTC da circulação líquida. As posses institucionais, em particular os tesouros dos ETFs e os tesouros corporativos, não são sensíveis à volatilidade de curto prazo, já que operam sob mandatos vinculados a reservas, acumulação a longo prazo ou acompanhamento de índices. A perda de BTC reduziu ainda mais a oferta que pode reagir à pressão provocada pelas perdas.
Os números de ETH exigiam uma interpretação mais matizada. Embora 37% dos ETH estejam atualmente em perdas, uma parte substancial do fornecimento está bloqueada nas mãos de instituições:
-Suministro circulante de ETH: 120.695.001
-ETH em stake: 35.681.209 ETH (29,6%)
-ETH em ETF à vista: 6,26 milhões de ETH (5,18%)
-ETH em reservas estratégicas (SER): 6,36% milhões de ETH (5,26%)
No total, mais de 40% de todo o ETH está efetivamente bloqueado em staking, ETF ou reservas institucionais a longo prazo. Historicamente, essas categorias não reagem à volatilidade de curto prazo, já que os produtos institucionais (ETF, reservas de custódia) operam sob políticas que priorizam a acumulação a longo prazo em vez da venda discricionária. Como resultado, a oferta de ETH líquido que enfrenta a pressão impulsionada pelas perdas é substancialmente menor do que os 37% mencionados anteriormente.
SOLANA mostrou uma divergência ainda mais acentuada. Embora 70% dos SOL em circulação estejam em perdas, a rede possui uma das taxas de staking mais altas entre as principais cadeias:
- Oferta circulante de SOL: 559.262.268
- SOL em stake: 411.395.790,05 SOL (73,6%)
- SOL em ETF: aproximadamente 1% da oferta circulante.
Isso significa que mais de três quartos de todo o SOL estavam bloqueados em produtos institucionais ou de validação, nenhum dos quais mostra comportamentos de venda rápida. Em particular, quando o SOL caiu para 121 usd, a oferta mantida com perdas foi reduzida para 80%, um nível que havia sido alcançado anteriormente quando o preço rondava 20 usd, o que ilustra a sensibilidade da métrica à rápida revalorização do preço mais do que à capitulação estrutural.
Curiosamente, as métricas de fornecimento com perdas tanto de ETH quanto de SOL tendem a cair drasticamente durante as tendências de alta devido aos seus fortes bloqueios de staking, o que faz com que esses picos reflitam mais a velocidade dos preços do que o posicionamento por pânico.
De maneira geral, nos três ativos, as porcentagens de perdas brutas exageram a pressão de venda potencial. Uma vez que se leva em conta o fornecimento bloqueado, as tendências institucionais e as moedas perdidas de forma permanente, o fornecimento líquido real em risco é significativamente mais contido.
