O JPMorgan apresentou uma nova solicitação de notas estruturadas vinculadas ao ETF de Bitcoin da BlackRock IBIT. Esta nota promete que, se o Bitcoin atingir a meta estabelecida, os investidores receberão um retorno fixo de dois dígitos; mas se o ETF cair mais de 30%, os investidores podem perder todo o capital.
De acordo com documentos regulatórios recentemente apresentados, o design deste esquema de bondagem é baseado no ciclo de halving do Bitcoin, que ocorre a cada quatro anos. Este esquema promete que, se o IBIT atingir seu objetivo de preço estabelecido até o final de 2026, os investidores receberão um retorno fixo de 16%; se o IBIT atingir a meta em 2028, os investidores receberão mais de 50% de retorno.
No entanto, esta proposta tem uma condição adicional significativa: se o ETF cair mais de 30% em qualquer momento antes do vencimento, os investidores podem perder todo o capital.
Na verdade, este modelo é semelhante ao comércio de derivativos, pois o lucro não vem da posse de Bitcoin ou ETF, mas de um contrato cujo rendimento depende do desempenho do ETF. Os clientes não possuem IBIT ou BTC; idealmente, seus lucros e perdas serão baseados na movimentação do preço do Bitcoin. O JPMorgan redigiu um contrato como segue:
Se o IBIT atingir X em 2026 → Você receberá 16%
Se você atingir a meta X antes de 2028 → você obterá mais de 50% de rendimento
Se cair 30% → você perderá todo o capital
O JPMorgan deixou claro que esses títulos "não garantem a devolução do capital", e uma vez que o ETF caia abaixo do nível de resistência de 30%, a perda será proporcional à queda do ETF.
Esta transação possui maior potencial de alta e o risco de perda total, portanto, este título pertence à categoria de alto retorno/alta volatilidade, enquanto as bolsas institucionais normalmente reservam esses títulos apenas para clientes maduros.
Além disso, ele também adotou mecanismos de gatilho de barreira e resgate automático, que são os mesmos mecanismos aplicados a derivados vinculados a ações.
A mecânica única deste produto é diferente da oferecida pelo ETF à vista, incluindo:
2026年自动赎回 = Funcionalidade de derivativos
30% Nível de resistência à baixa = Proteção de risco de estilo de derivativos
Aumento de rendimento (1,5x) = Alavancagem de derivativos
Este título oferece um rendimento de 1,5 vezes, que é uma vantagem comum dos derivativos nos produtos bancários tradicionais. Se o IBIT cair abaixo do limiar de 30%, a perda será de 100%, o que equivale a manter uma opção de compra que se tornará inválida uma vez que a condição não se concretize.
O ciclo de halving e a adequação do produto são cruciais para o JPMorgan
Enquanto isso, escolher este momento foi uma decisão bem pensada, pois a história mostra que o Bitcoin tende a entrar em um mercado em baixa profunda cerca de dois anos após cada evento de halving.
O último halving ocorreu em abril de 2024, e o próximo contração é esperado para ocorrer em 2026, seguido por um aumento acentuado em 2028 (ano do próximo halving).
Este padrão combina muito bem com o design das notas:
2026: Se o IBIT atingir antecipadamente a meta do JPMorgan, serão emitidas opções automaticamente, pagando um rendimento fixo de 16%.
2026-2028: Se o IBIT ainda estiver abaixo da meta, o título permanecerá válido e, se o BTC subir em 2028, oferecerá um rendimento alavancado de 1,5x, sem limite.
Até 2028: Somente se o IBIT evitar uma queda de 30%, os investidores poderão recuperar o capital.
Este lançamento indica que a era dos ETFs à vista está dando lugar a produtos estruturados destinados a alcançar rendimentos assimétricos, alavancagem e exposição ao risco.
Derivativos e seu potencial
Essas ferramentas são semelhantes aos produtos derivados que os bancos tradicionais usaram por décadas em ações, commodities e câmbio, e agora estão entrando no espaço dos ativos digitais.
Para os investidores, sua atratividade reside no fato de que podem obter retornos potenciais mais altos sem ter que manter diretamente o Bitcoin, que é altamente volátil.
No entanto, o risco também é imenso. O Bitcoin já experimentou quedas de preço de 70%-85% ao longo de sua história, e mesmo em um mercado em baixa moderado, cair abaixo da marca de 30% não é raro.
O JPMorgan reconheceu isso em seus documentos e alertou que, se o ETF relevante ultrapassar esse limite, os investidores "podem perder tudo" do investimento.
O processo de aprovação do título determinará a velocidade com que ele chegará ao departamento de negociação institucional, mas o próprio design transmite que mensagem:
Mais produtos desenvolvidos em Wall Street,
Muitas estruturas de investimento que buscam rendimento envolvem Bitcoin ETFs, e
Mais capital tradicional está entrando no mercado de criptomoedas através de derivativos em vez de ferramentas à vista.
À medida que o mercado se aproxima da fase do ciclo médio de 2026, a demanda por proteção de rendimento e produtos alavancados pode aumentar, tornando a ação do JPMorgan uma visão antecipada da próxima onda de investimentos institucionais em Bitcoin.
