A regulamentação é a maior história no cripto no momento — e está tendo um impacto profundo em projetos como o token FF da Falcon Finance. Desde a rigorosa repressão da China às stablecoins até a próxima política de “Isenção de Inovação” da SEC dos EUA, os reguladores globais estão reformulando o cenário para projetos DeFi. Neste post, vamos explorar como essas mudanças regulatórias estão afetando o FF, por que a Ethena (ENA) está melhor posicionada para se adaptar e o que isso significa para o futuro das stablecoins ao lado do Bitcoin e do Ethereum.
Vamos começar com os últimos desenvolvimentos regulatórios. No início de dezembro de 2025, o banco central da China (PBOC) realizou uma reunião chave reafirmando sua postura rigorosa sobre moedas virtuais. O mais notável é que o PBOC pela primeira vez definiu explicitamente stablecoins como uma forma de moeda virtual—classificando todas as atividades relacionadas a stablecoins como atividades financeiras ilegais. O banco citou riscos significativos, incluindo lavagem de dinheiro, 集资诈骗, e transferências de fundos ilegais transfronteiriças, devido à incapacidade das stablecoins de atender aos requisitos de combate à lavagem de dinheiro (AML) e de identificação de clientes. Este é um grande golpe para a FF, que depende fortemente de sua stablecoin USDf como uma parte central de seu ecossistema.
O impacto da regulamentação da China se estende além de suas fronteiras. Embora a FF esteja listada em bolsas globais como Binance e OKX, uma parte significativa da liquidez do mercado de criptomoedas vem de investidores asiáticos. A repressão do PBOC já levou a uma diminuição no volume de negociação de projetos menores de stablecoin como a FF, à medida que os investidores evitam ativos em risco de ação regulatória. Em contraste, Bitcoin e Ethereum—embora ainda enfrentando escrutínio regulatório—têm pools de liquidez global mais estabelecidos, tornando-os menos vulneráveis a repressões regionais.
Nos EUA, o cenário regulatório está evoluindo em uma direção diferente. A próxima política de “Isenção de Inovação” da SEC, que deve entrar em vigor em janeiro de 2026, visa criar um “porto seguro” para projetos de cripto, permitindo que operem com requisitos de divulgação simplificados por 12-24 meses. Após o período de isenção, os projetos podem “graduar-se” da supervisão da SEC se atenderem a determinados critérios, como alcançar “descentralização suficiente” ou serem classificados como um ativo não-seguro (mercadoria, funcional ou colecionável). Esta política pode ser uma tábua de salvação para projetos como a FF, mas também impõe requisitos rigorosos de proteção ao investidor—including verificações KYC/AML e limites de investimento para usuários de varejo.
O problema para a FF é que está mal posicionada para aproveitar a isenção de inovação da SEC. A controvérsia recente sobre o airdrop do projeto destacou sua falta de transparência, o que pode dificultar o cumprimento dos requisitos de divulgação da SEC. Além disso, os termos obrigatórios de lock-up para o airdrop da FF podem violar as regras de proteção ao investidor da SEC, que priorizam o tratamento justo e igualitário dos investidores. A Ethena, por outro lado, tem um histórico de operações transparentes—publicando atualizações diárias sobre totais de pontos e elegibilidade para airdrop—o que a torna mais propensa a cumprir os requisitos da SEC.
A abordagem regulatória da Europa é outro fator a considerar. A regulamentação MiCA da UE (Mercados em Cripto-Ativos) adota uma abordagem de “pré-autorização”, exigindo que projetos de cripto atendam a regras rigorosas antes de entrar no mercado. Isso contrasta com a abordagem de “pós-verificação” dos EUA sob a isenção de inovação. Para a FF, cumprir a MiCA exigiria recursos significativos—recursos que o projeto pode não ter, dada sua situação financeira atual (capitalização de mercado de $17.69 milhões). A ENA, com sua maior capitalização de mercado ($8.4 bilhões) e operações mais estabelecidas, está melhor equipada para navegar pelos requisitos da MiCA.
Como esses desafios regulatórios se comparam àqueles enfrentados pelo Bitcoin e Ethereum? Ambos operam há mais de uma década e construíram relacionamentos com reguladores em todo o mundo. O Bitcoin é frequentemente classificado como uma mercadoria pelos reguladores dos EUA, enquanto o Ethereum é cada vez mais visto como um ativo funcional—tornando-os menos propensos a enfrentar regulamentação rigorosa de valores mobiliários. A FF, como um novo projeto de stablecoin, não tem esse luxo. Está entrando em um mercado onde os reguladores já estão cautelosos com stablecoins devido a falhas passadas (como o colapso da TerraUSD), tornando-se um alvo para maior supervisão.
A conformidade regulatória não é apenas uma questão legal—também é uma questão de confiança. Os investidores estão cada vez mais evitando projetos que operam em áreas cinzentas regulatórias, preferindo ativos com estruturas de conformidade claras. A falha da FF em abordar preocupações regulatórias (e suas questões de transparência) levou a uma diminuição na confiança dos investidores, como evidenciado pela sua queda de preço (de $0.6 para $0.01769 desde a listagem). A ENA, em contraste, se posicionou proativamente como uma alternativa compatível—adotando relatórios transparentes e políticas amigáveis aos investidores—o que ajudou a manter um preço estável e a crescer sua base de usuários.
O que a FF pode fazer para melhorar sua posição regulatória? O projeto precisa: 1) Realizar uma auditoria regulatória abrangente para identificar e abordar lacunas de conformidade; 2) Implementar verificações KYC/AML para atender aos requisitos regulatórios globais; 3) Revisar suas políticas de airdrop e lock-up para cumprir as regras de proteção ao investidor; e 4) Engajar-se com reguladores proativamente para construir confiança. Além disso, o próximo motor RWA da FF (previsto para 2026) exigirá conformidade rigorosa com as leis de valores mobiliários, já que ativos tokenizados do mundo real são frequentemente classificados como valores mobiliários. Esta é uma grande oportunidade para a FF demonstrar seu compromisso com a conformidade—se executado corretamente.
Em conclusão, as mudanças regulatórias globais estão remodelando o setor de stablecoins, e a FF está lutando para acompanhar. A repressão da China, a isenção de inovação da SEC dos EUA e a regulamentação MiCA da UE estão criando ventos contrários para o projeto. A ENA, com suas operações transparentes e maiores recursos, está melhor posicionada para se adaptar a essas mudanças. Para os investidores, a principal lição é que a conformidade regulatória não é mais opcional—é uma necessidade. O destino da FF dependerá de sua capacidade de abordar lacunas de conformidade e reconstruir a confiança dos investidores. Até lá, é sábio priorizar projetos como ENA, Bitcoin e Ethereum que têm um caminho regulatório mais claro.
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