Uma empresa listada, a MSRT (MicroStrategy) Digital Asset Treasury, tem como principal ativo o Bitcoin, e seu preço das ações multiplicou por quase dez vezes de 2024 até o pico, exatamente devido à sua conexão intrínseca com o Bitcoin.
Apresentando um conceito - DAT
O DAT (Digital Asset Treasury) refere-se a uma empresa que aloca parte do caixa ou ativos em seu balanço patrimonial em criptomoedas como Bitcoin, utilizando-as como uma ferramenta de armazenamento de valor e hedge contra a inflação. Essencialmente, é uma estratégia de gerenciamento de fundos e investimento em nível corporativo.
Estado atual do ecossistema DAT
Além da MicroStrategy, muitas outras empresas listadas (como Coinbase, Tesla, etc.) também adotaram a estratégia DAT. Embora o Bitcoin ainda seja a principal criptomoeda, algumas empresas também investem em Ethereum e outras criptomoedas. Além de simplesmente manter, algumas DAT começaram a explorar maneiras de gerar retorno sobre os ativos criptográficos por meio de staking, empréstimos, etc., transformando a DAT de 'reserva estática' para 'ativos geradores de renda'.
Modelo central de operação / lucro da DAT
Comprar moedas e usar alavancagem para comprar moedas — essa é a operação e o modelo de lucro centrais dessas empresas.
Primeiro, não se trata de uma negociação de curto prazo, mas de incluir as criptomoedas como 'ativos digitais' oficialmente no balanço patrimonial da empresa, tornando-se parte de seus ativos de reserva.
Além disso, a empresa também depende da emissão contínua de ações, ações preferenciais, títulos ou do fluxo de caixa livre para levantar fundos para continuar 'comprando'.
À medida que a empresa compra cada vez mais moedas, os ativos da empresa aumentam com o volume ou o preço das moedas, elevando assim o valor de cada ação para os acionistas.
Simples e direto, certo?
Mas essa compra não é uma operação arbitrária para sempre, depende de um indicador-chave — mNAV.
Questão de desconto/prêmio do mNAV: um indicador-chave para medir a saúde da empresa DAT
mNAV = Valor de mercado da empresa / Valor justo dos ativos criptográficos que possui
mNAV > 1 (prêmio): significa que o mercado tem uma visão positiva sobre seu modelo de negócios e está disposto a pagar um preço acima de seu valor líquido (a MSRT esteve em estado de prêmio por um longo tempo).
mNAV<1 (desconto): significa que o mercado carece de confiança, e o preço das ações está abaixo de seu valor líquido. Atualmente, muitas empresas DAT enfrentam pressão de desconto, o que dificulta a captação de recursos através da emissão de ações para comprar mais criptomoedas.
Até o momento, o mNAV da MSTR está próximo de 0.8, o que significa que o mercado carece de confiança, e a empresa não pode continuar emitindo ações ou títulos para levantar fundos para comprar mais moedas.
Então, se o preço das moedas continuar a cair, quais riscos isso pode trazer?
「A desleverage forçado sob a escassez de liquidez」
Se o preço das moedas continuar lateral ou cair, os antigos títulos emitidos pela MSTR para comprar moedas vencerão. Com o preço atual das ações, mesmo a conversão de dívida em ações não é vantajosa.
Neste momento, a MSTR enfrenta uma escolha desesperadora, ou toma novos empréstimos para pagar dívidas antigas. Isso depende se alguém comprará a nova dívida e se as taxas de juros irão corroer os lucros. Ou é forçada a comprar moedas para pagar dívidas, e todos sabem que quanto mais ordens de venda, mais rápido cai, o que aumenta a probabilidade de venda em pânico dos varejistas de Bitcoin, um ciclo vicioso, levando a uma grande queda no preço das moedas.
Mas, um dia o preço das moedas certamente se recuperará, não é? Então, o preço das ações da MSTR também irá subir junto com a recuperação do preço das moedas? Isso só poderá ser verificado no próximo ciclo de preços, vamos esperar e ver.
Indicadores-chave mais importantes para os investidores — BPS
O que é BPS?
BPS é Bitcoin Por Ação — 'cada ação de Bitcoin' ou 'exposição líquida de Bitcoin por ação'
BPS = Total de Bitcoins que a empresa possui / Total de ações em circulação da empresa
Um exemplo (usando a MSRT como exemplo):
De acordo com as informações mais recentes, a empresa possui cerca de 67.1268 mil Bitcoins. Atualmente, a empresa tem 267 milhões de ações em circulação.
Assim, seu BPS = 67.1268 mil BTC / 267 milhões de ações = 0.0025 BTC/ação.
Isso significa que, como acionista, cada ação que você possui corresponde indiretamente a 0.0025 Bitcoins no caixa da empresa.
Por que o BPS é tão importante? — Ancoragem central para avaliação e precificação
A função mais central do BPS é fornecer uma referência clara de avaliação.
Preço teórico da ação = BPS × Preço de mercado do Bitcoin
Conforme o exemplo anterior, o preço atual do Bitcoin é $86,000
0.025BTC/ação × $86,000/BTC = $216/ação
Após quedas contínuas recentes, em 17 de dezembro, o preço das ações era 160, o que isso significa?
