Olhando para 2025, a história principal parece óbvia à primeira vista. No grande comércio de “dinheiro sólido versus desvalorização”, o ouro claramente levou a coroa. O metal apresentou um de seus desempenhos mais fortes em décadas, subindo cerca de 65% no ano, enquanto o bitcoin terminou o período com uma queda de cerca de 7%. Durante grande parte do ano, os dois ativos na verdade se moveram em sincronia, ambos ganhando perto de 30% até agosto. Então os caminhos se separaram de forma decisiva. O ouro acelerou para cima à medida que a incerteza macroeconômica se intensificou, enquanto o bitcoin caiu e entrou em uma correção acentuada. De uma perspectiva puramente narrativa, parecia que o ouro havia recuperado seu trono como a proteção definitiva, deixando o bitcoin para trás.
Mas os mercados raramente são tão simples. Sob a superfície da ação do preço, uma história muito diferente estava se desenrolando - uma que desafia a ideia de que o bitcoin “perdeu” em qualquer sentido estrutural significativo.
A queda do bitcoin foi severa por padrões tradicionais. Desde seu pico histórico em outubro, o ativo caiu cerca de 36%, passando grande parte do período no final do ano lutando para recuperar o momento em torno do nível de $80.000. Para observadores casuais, essa fraqueza de preço reforçou a ideia de que o capital havia abandonado o bitcoin em favor do ouro. No entanto, quando os fluxos de capital são examinados em vez do preço sozinho, a conclusão se inverte. Apesar do excepcional rali do ouro, os produtos negociados em bolsa de bitcoin absorveram mais entradas líquidas do que os ETPs de ouro ao longo de 2025. Essa divergência entre preço e participação é crítica.
A resiliência torna-se ainda mais clara ao olhar para os ETFs de bitcoin à vista dos EUA, agora firmemente estabelecidos como o principal ponto de acesso institucional. O lançamento desses produtos no início de 2024 marcou o primeiro ano real de integração institucional. Em 2025, a participação não diminuiu quando a volatilidade retornou - ela se fortaleceu. Durante a correção de 36% do bitcoin, os ativos totais dos ETFs sob gestão diminuíram em menos de 4%. Esse não é o comportamento de capital especulativo correndo para as saídas. É a assinatura de alocadores de longo prazo segurando através da volatilidade.
Os dados on-chain e de custódia reforçam essa visão. Os ETFs à vista dos EUA coletivamente detinham aproximadamente 1.37 milhões de BTC no pico de outubro do bitcoin. Até meados de dezembro, esse número havia caído apenas para cerca de 1.32 milhões de BTC. A maior parte da pressão de venda claramente veio de fora do complexo de ETFs. De fato, a correção parece ter concentrado ainda mais a propriedade. O iShares Bitcoin Trust da BlackRock aumentou sua dominância durante a queda e agora controla pouco menos de 60% da participação de mercado dos ETFs, com aproximadamente 780.000 BTC sob gestão. Em vez de enfraquecer, a gravidade institucional em torno do bitcoin na verdade se intensificou.
Isso é importante porque as quedas de preço impulsionadas por mãos fracas são fundamentalmente diferentes daquelas impulsionadas por detentores de longo prazo reallocando. Em 2025, a correção do bitcoin não foi uma história de abandono institucional. Foi uma fase de redistribuição, onde alavancagem, posicionamento de curto prazo e liquidez marginal se desfizeram enquanto o capital estratégico permaneceu em grande parte intacto.
O ouro pode ter vencido a aparência do comércio de desvalorização este ano, mas o bitcoin passou silenciosamente por um teste muito mais importante. Provou que o capital institucional não está mais em busca de preço - é impulsionado por alocação. Essa mudança não aparece imediatamente nos gráficos, mas tende a definir o próximo ciclo. Se 2024 foi sobre acesso, e 2025 foi sobre resistência, então o desempenho real do bitcoin este ano não foi medido em retornos percentuais, mas em convicção.
