O que a Falcon Finance realmente está tentando fazer se torna mais claro se você parar de pensar nela como "um projeto de stablecoin" e começar a pensar nela como um motor de conversão: você entra segurando uma mistura de ativos que não quer vender, e sai segurando dólares onchain que você pode realmente usar. O protocolo se apresenta como "infraestrutura de colateralização universal", significando que quer tratar muitos ativos líquidos—tokens de criptomoeda, stablecoins e ativos do mundo real tokenizados—como matéria-prima aceitável para a emissão de USDf, um dólar sintético sobrecolateralizado.
Essa estrutura é importante porque a dor mais comum no cripto não é “eu não posso correr riscos.” É “eu não posso correr riscos e permanecer líquido ao mesmo tempo.” As pessoas acabam fazendo uma pose estranha de yoga financeira: segurando a coisa em que acreditam a longo prazo, mas mantendo estáveis o suficiente para pagar por oportunidades, margem, contas, impostos ou apenas sanidade. A promessa central do Falcon é que você não deve ter que desatar esses nós vendendo. Você deposita colateral, cunha USDf e mantém sua exposição—pelo menos no caminho “clássico”—enquanto ganha um instrumento semelhante a um dólar que você pode mover na cadeia.
A parte “sobrecolateralizada” é onde a filosofia se mostra. Muitos sistemas dizem “lastreado”, mas o Falcon enfatiza a ideia de um buffer como uma característica de design, não um pensamento posterior. No fluxo e nos exemplos do whitepaper, a lógica é que os depósitos não-stablecoin não são cunhados 1:1; em vez disso, eles estão sujeitos a uma razão de sobrecolateralização (OCR), e o protocolo mantém colateral extra como um amortecedor.
Se você esteve por aí no DeFi o suficiente, provavelmente já viu como “buffer” pode se transformar em “armadilha” no momento em que os mercados ficam nervosos: liquidações entram em ação, os usuários são forçados a sair, e o sistema sobrevive cortando as pessoas. O Falcon parece estar tentando fazer o buffer parecer mais como uma negociação negociada do que uma guilhotina oculta. Os documentos são explícitos que stablecoins cunham USDf a uma razão de 1:1, enquanto a cunhagem de não-stablecoin está sujeita a OCR e varia de acordo com o perfil de risco do ativo.
Onde fica mais distintivo é que o Falcon não finge que cada usuário deseja o mesmo relacionamento com o upside. Oferece duas humores de cunhagem que parecem duas personalidades diferentes que você pode escolher.
No “Classic Mint”, a história é simples: traga colateral em stablecoin ou não-stablecoin, cunhe USDf (com stablecoins a 1:1, ativos voláteis com OCR), então decida o que fazer a seguir. Os documentos do Falcon até colocam um “bilhete de entrada mínimo” nesse caminho: um mínimo declarado de $10.000 em colateral elegível para iniciar um Classic Mint.
Então temos o “Express Mint”, que é basicamente o Classic Mint com a fricção suavizada. Em vez de cunhar e depois manualmente tomar os próximos passos, o Express Mint pode automaticamente stake para você, de modo que você acaba segurando sUSDf (a forma que gera rendimento), ou pode cunhar, stake e restake em um cofre de prazo fixo, para que você receba um NFT ERC-721 representando a posição bloqueada. Isso não é apenas um polimento da experiência do usuário—é o Falcon empurrando os usuários para posições que são mais fáceis para o protocolo gerenciar e otimizar.
O “Innovative Mint” é onde o Falcon deixa de parecer uma CDP típica e começa a parecer um produto estruturado traduzido em controles DeFi. Os documentos descrevem isso como apenas não-stablecoin, prazo fixo (3 a 12 meses) e orientado por parâmetros: você escolhe a duração, o nível de eficiência de capital e um multiplicador de preço de strike, e essas escolhas determinam quanto USDf você recebe inicialmente, além dos níveis de liquidação e strike que governam o que acontece depois. Também vem com um mínimo maior: um colateral não-stablecoin elegível declarado de $50.000 para iniciar.
Os três resultados que o Falcon lista são diretos de uma maneira que é quase refrescante. Se o preço do colateral cair abaixo do preço de liquidação em qualquer momento, o colateral é liquidado para proteger o respaldo do protocolo, mas o usuário ainda possui o USDf cunhado no início. Se o preço termina o prazo entre liquidação e strike, o usuário pode recuperar o colateral devolvendo o USDf originalmente cunhado—embora haja também uma janela declarada de 72 horas após a maturidade para fazê-lo. Se o preço terminar acima do strike, o colateral é “saído” e o usuário recebe um pagamento adicional de USDf definido pelo nível de strike em vez do upside aberto total.
Então, se o Classic Mint é “liquidez enquanto permanece longo”, o Innovative Mint é mais próximo de “liquidez mais um contrato limitado sobre o que significa upside.” É uma escolha entre dois tipos de conforto: conforto de que você mantém sua moeda se as coisas forem boas o suficiente, ou conforto de que você conhece as regras do jogo antes de jogar. Essa é uma das apostas mais interessantes do Falcon: muito do DeFi explode não porque a matemática está errada, mas porque o usuário não percebe qual curva de pagamento ele se inscreveu. Aqui, a curva é descrita em termos simples.
Uma vez que o USDf existe, a segunda grande afirmação do Falcon é que o dólar não deve apenas ficar parado—deve render de uma forma que não requeira incentivos constantes ou emissões para parecer atraente. É aí que o sUSDf entra. O whitepaper descreve o staking de USDf para cunhar sUSDf como um ativo que gera rendimento implementado através do padrão de cofre ERC-4626, e enfatiza que o rendimento não é “pagamentos”, mas uma taxa de câmbio em mudança: o “valor atual de sUSDf para USDf” reflete o total de USDf stakeado mais as recompensas totais, dividido pelo suprimento de sUSDf. O exemplo que eles dão é simples e quase à moda antiga: se as recompensas se acumulam, o valor por participação aumenta, e o desestake posterior retorna mais USDf por sUSDf queimado.
Esse detalhe parece técnico, mas muda como o produto é percebido. O rendimento estilo cupom é psicologicamente barulhento: você está sempre se perguntando “eu recebi meu pagamento hoje, e é real?” O rendimento da taxa de câmbio é mais silencioso: seu token de participação apenas se torna mais pesado ao longo do tempo. Também tende a se compor melhor no DeFi porque se comporta como uma participação de cofre, em vez de um token que precisa de mecânicas de distribuição separadas. O Falcon está claramente se inclinando para essa identidade de “participação de cofre” ancorando sUSDf ao ERC-4626 em sua explicação central.
Então o Falcon adiciona uma terceira camada que é basicamente o tempo como produto: restaking sUSDf para “rendimento aumentado.” Os documentos descrevem o bloqueio de sUSDf em cofres de prazo fixo (exemplos incluem períodos de 3 ou 6 meses) e recebendo um NFT ERC-721 bloqueado no tempo que representa a posição e acumula rendimento adicional. O whitepaper diz que o sistema cunha um NFT único com base na quantidade e no período de bloqueio, e argumenta que períodos fixos sem resgate permitem que o Falcon otimize estratégias sensíveis ao tempo e ofereça rendimentos mais altos.
Há também uma sutil honestidade embutida aqui: quando um protocolo oferece rendimento mais alto para bloqueios, está admitindo que o resgate instantâneo é caro. O bloqueio de tempo reduz a chance que o protocolo tem de desfazer posições no pior momento possível. O Falcon até incorpora a ideia de ritmo de resgate em seu próprio fluxograma, observando que os resgates estão sujeitos a um período de resfriamento de 7 dias no caminho clássico de mint/redeem.
Se o Falcon terminasse ali—cunhe um dólar, stakeie-o, restakeie-o—ainda estaria dentro do manual usual de DeFi. A parte que o empurra para uma categoria diferente é o modelo operacional descrito em sua própria documentação: não está fingindo que tudo acontece puramente onchain. A página do “Processo de Depósito do Usuário” do Falcon apresenta um pipeline híbrido onde os depósitos são direcionados para custodians de terceiros / provedores de liquidação off-exchange (ele menciona Ceffu (MirrorX) e Fireblocks (CVA)), então os ativos podem ser “espelhados” em exchanges centralizadas (ele menciona Binance e Bybit) para estratégias como arbitragem de preço, enquanto uma parte é alocada em pools de liquidez onchain de nível 1 e certos ativos podem ser staked onchain onde o staking nativo existe.
Essa é uma promessa de um tipo muito particular: “Daremos a você um ativo onchain (USDf / sUSDf), mas executaremos partes do motor com encanamento institucional.” Isso pode ser um recurso se você acredita que os melhores rendimentos e execuções ainda vivem em venues centralizados, e se você se importa com práticas de custódia como MPC/multi-sig e liquidação off-exchange. Os documentos do Falcon descrevem explicitamente processos multi-assinatura ou MPC nos custodians, exigindo múltiplas aprovações antes de retiradas, e argumentam que isso reduz o risco de um único ator mover ativos unilateralmente.
Pode também ser um trade-off se sua definição pessoal de DeFi for “minimizar contraparte.” O design do Falcon pede que você aceite que “risco” não é apenas risco de contrato inteligente; é também risco operacional e de contraparte. A resposta do projeto é basicamente: sim, e estamos escolhendo uma arquitetura que achamos escalável e defensável—usando custodians e trilhos OES, mantendo um buffer orientado por regras (OCR) e diversificando estratégias para que o sistema não fique preso em um único regime de mercado.
Essa última parte—estratégias diversificadas—é uma das declarações filosóficas mais altas do Falcon. O whitepaper argumenta que confiar em uma única fonte de rendimento como financiamento/basis positivo pode falhar em se manter competitivo quando as condições mudam, e apresenta um gráfico comparando a arbitragem da taxa de financiamento positivo do ETH a outras estratégias e a uma “abordagem multi-estratégia balanceada,” com a habitual ressalva de que o desempenho passado não garante resultados futuros. Mesmo se você ignorar a forma do gráfico, a intenção é clara: o Falcon está se vendendo como um sistema de rendimento multi-motor que pode rotacionar entre arbitragem de exchanges, estilos de taxa de financiamento (incluindo financiamento negativo), rendimentos baseados em staking e outras abordagens neutras ao mercado ou hedged, em vez de ser um comércio de basis de uma única truque.
Quando você combina “rendimento multi-motor” com “colateral amplo,” você obtém a ambição subjacente do Falcon: fazer com que o USDf pareça um dólar de liquidação de uso geral que pode ser cunhado de muitos balanços. É também por isso que o roadmap parece um exercício de construção de pontes entre o DeFi e os trilhos tradicionais. Em sua seção de roadmap, o whitepaper fala sobre expandir trilhos bancários globais entre regiões, lançando resgates de ouro físico nos Emirados Árabes Unidos, integrando plataformas de tokenização para instrumentos como T-bills, e depois construindo um motor de tokenização RWA para coisas como títulos corporativos, tesourarias e crédito privado, além de parcerias mais profundas com a TradFi. Se algum protocolo envia todos os seus roadmaps é sempre uma questão, mas você pode pelo menos ver o que o Falcon acha que é: não um “aplicativo de rendimento”, mas uma interface de colateral que quer se estender para liquidação e resgate do mundo real.
Se você quer um cheque de realidade sobre se as pessoas estão realmente usando o dólar, rastreadores de terceiros lhe dão uma noção aproximada de escala. O CoinMarketCap lista o Falcon USD (USDf) com um suprimento circulante em torno de 2.11B e uma capitalização de mercado em torno de $2.1B (os números flutuam). O DeFiLlama também rastreia o USDf com capitalização de mercado em torno da mesma ordem de magnitude e mostra que é categorizado como “lastro cripto.”
Agora, a parte que a maioria das pessoas se preocupa em silêncio, mas não diz em voz alta: “O que acontece quando as coisas dão errado?” O Falcon tenta responder isso com dois tipos de credibilidade—credibilidade procedural e credibilidade financeira.
A credibilidade procedural é todo o conjunto de auditorias, relatórios e controles. O whitepaper diz que o Falcon fornece informações em tempo real no painel (TVL, quantidades emitidas/staked), transparência semanal segmentada por classe de ativos, e auditorias trimestrais incluindo prova de reserva que consolida dados onchain e offchain, além de relatórios de garantia ISAE3000 e publicação de relatórios. O FAQ ecoa a ideia de relatórios de garantia ISAE 3000 cobrindo segurança/disponibilidade/integridade da transação/privacidade.
A credibilidade financeira é o conceito do fundo de seguro. O FAQ do Falcon descreve uma reserva verificável e onchain financiada por uma parte dos lucros mensais, destinada a cobrir períodos raros de rendimento negativo ou zero e agir como um “licitante de último recurso”, comprando USDf nos mercados abertos durante estresse para apoiar a estabilidade; também descreve a gestão multi-sig envolvendo contribuidores internos e externos. O whitepaper inclui uma descrição semelhante do fundo de seguro como um buffer para rendimentos negativos raros e licitações de último recurso, mantido em um endereço multi-assinatura.
Mesmo se você for cético (e deve ser, porque o ceticismo é como você se mantém solvente em cripto), ainda é notável que o Falcon trata rendimento negativo como algo que pode acontecer em vez de algo que nunca deve ser mencionado. Muito do marketing de DeFi é alérgico ao conceito de um “mês ruim.” O Falcon está basicamente dizendo: meses ruins acontecem; planejamos para eles; e queremos uma reserva que existe para o trabalho entediante de absorver choques.
Então temos a fronteira de conformidade, que é onde “universal” encontra o mundo real. O FAQ do Falcon afirma que manter USDf onchain é sem permissão, mas cunhar/resgatar e depositar/retirar ativos estão sujeitos a triagem KYC/AML, enquanto o staking de USDf para cunhar sUSDf não requer KYC/AML. Também afirma que usuários dos EUA não estão autorizados a cunhar ou resgatar USDf diretamente do Falcon, embora ainda possam stakear USDf para cunhar sUSDf.
Isso importa para a dinâmica da paridade porque os sistemas de paridade mais fortes geralmente dependem de arbitragem rápida e profunda entre o preço de mercado e o valor de resgate. Se o “portal de mint/redeem” é KYC-gateado, a paridade ainda é defensável, mas a velocidade e profundidade da defesa dependem de quantos arbitradores em conformidade estão ativos e quão suavemente as trilhas operacionais funcionam sob estresse. O Falcon não esconde essa realidade; está efetivamente escolhendo um modelo onde a circulação ampla pode ser sem permissão, mas a emissão e resgate primários são controlados.
Finalmente, há a camada de governança e incentivo, que lhe diz como o Falcon imagina seu comunidade se comportando ao longo do tempo. O whitepaper define o FF como o token de governança e utilidade, e descreve termos econômicos preferenciais para os stakers de FF (eficiência de capital melhorada ao cunhar USDf, redução das taxas de haircut, taxas de swap mais baixas) mais oportunidades para aumento de rendimento e acesso a recursos. Também afirma que o suprimento máximo é fixo em 10.000.000.000 FF e que o suprimento circulante no TGE é aproximadamente 2.340.000.000 (cerca de 23,4%), e fornece uma divisão de alocação (Ecossistema 35%, Fundação 24%, Equipe Principal & Contribuidores Iniciais 20%, Airdrops da Comunidade & Venda de Launchpad 8,3%, Marketing 8,2%, Investidores 4,5%) com notas de vesting. A página do FF no CoinMarketCap também lista um suprimento circulante de 2,34B e um suprimento máximo de 10B (os valores podem ser atualizados ao longo do tempo).
Se você dar um passo atrás e julgar o Falcon como uma peça de design financeiro, a coisa mais interessante sobre ele não é nenhum mecanismo único. É a maneira como as peças tentam cooperar em vez de lutar entre si. O sistema parece construído em torno de uma crença simples: o colateral quer permanecer como ele é (as pessoas não querem vender), a liquidez quer ser em formato de dólar (as pessoas querem algo universalmente gastável), e o rendimento quer ser consciente do regime (os mercados mudam e o rendimento de uma única negociação morre). Portanto, o Falcon oferece múltiplas curvas de cunhagem (clássica vs inovadora), múltiplas engrenagens de rendimento (acúmulo da taxa de câmbio de sUSDf, depois rendimento aumentado bloqueado no tempo via NFTs) e um modelo de execução híbrido (custodians + OES + estratégias CEX mais implantação onchain) que visa manter o motor funcionando através de mudanças climáticas em vez de apenas em dias ensolarados.
Mas o mesmo design também implica o que os usuários estão realmente comprando quando tocam no USDf: não apenas um token, mas uma pilha de confiança. Você está confiando em contratos e contabilidade onchain, sim—mas também na configuração de custódia, nos controles operacionais, na execução da exchange, nas regras de gerenciamento de risco e no realismo do tamanho do fundo de seguro em relação aos riscos extremos que ele se destina a suavizar. Os documentos do Falcon tornam essa pilha mais explícita do que muitos projetos fazem, o que é um ponto a seu favor, mas a explicitude não remove o risco; apenas permite que você o nomeie com precisão.
Se você quer uma maneira humana de resumir, é isso: o Falcon está tentando transformar “sou rico em moedas, mas pobre em dinheiro” em “ainda estou longo nas minhas moedas, e também tenho dólares.” USDf é a camada semelhante a dinheiro, sUSDf é o “dinheiro que ganha peso ao longo do tempo,” e o restante do sistema é uma tentativa de manter essas promessas verdadeiras mesmo quando o mercado para de ser cortês. Se isso se torna uma infraestrutura de longa duração depende menos de quão elegante a história soa e mais de como a máquina se comporta quando está sob estresse—quando o financiamento muda, a liquidez se reduz, as exchanges balançam, e todos de repente lembram que o resgate é a única característica que realmente importa.
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