26 de dezembro de 2025 marcou um ponto de virada na história das criptomoedas que a maioria dos traders perdeu completamente enquanto celebrava as festas.

Mais de $23 bilhões em contratos de opções de Bitcoin desapareceram do mercado em um único dia. Quando você considera o Ethereum e outras criptomoedas, o total chegou em algum lugar entre $27-28 bilhões. Para colocar isso em perspectiva, mais da metade de todas as posições de opções de Bitcoin evaporaram simultaneamente.

Este não foi um evento de expiração mensal típico. Acabamos de testemunhar a maior liquidação de opções na inteira existência do Bitcoin, e as implicações são massivas.


Entendendo o que Acabou de Acontecer

Ao longo de dezembro, o Bitcoin parecia preso em uma caixa invisível entre $85.000 e $90.000. Cada tentativa de subir foi derrubada. Cada queda encontrou suporte imediato. O movimento de preço parecia mecânico, quase artificial.

Há uma razão para isso.

O mercado de opções estava completamente desequilibrado. Os traders se acumularam em opções de compra (apostas em preços mais altos) a preços de exercício variando de $100.000 até $120.000. Enquanto isso, as opções de venda (proteção contra quedas de preços) se agrupavam em torno de $85.000 como políticas básicas de seguro.

A relação put-call flutuou em torno de 0,35-0,38, mostrando um sentimento bullish esmagador.

Aqui é onde fica interessante: quando a posição em opções se torna tão unilateral, os grandes players que vendem esses contratos (formadores de mercado) precisam se proteger. Eles fazem isso vendendo Bitcoin no mercado à vista ou vendendo contratos futuros. Quanto mais opções de compra existem, mais eles precisam vender.

Isso cria uma pressão artificial para baixo, mesmo quando todos se sentem otimistas. É como tentar acelerar um carro com o freio de estacionamento acionado.

Combine isso com os volumes de negociação da semana de feriado (pense em equipes reduzidas e saídas antecipadas), e você obtém uma faixa de preço que parece mais controlada do que orgânica.

A Teoria do "Max Pain" em Ação

Os traders de opções costumam falar sobre algo chamado "max pain" - o nível de preço onde a maioria das opções expira sem valor, significando que menos dinheiro é pago aos detentores de opções.

Para esta expiração, o max pain estava em torno de $95.000-$96.000.

Agora, max pain não é uma força mística que puxa os preços em sua direção. Mas serve como um ponto de referência porque as atividades de hedge dos formadores de mercado naturalmente empurram os preços nessa direção à medida que a expiração se aproxima.

O Bitcoin permaneceu abaixo deste nível durante a expiração às 8:00 AM UTC, mostrando o quanto de pressão defensiva de venda existia no mercado.

O que Acontece Quando a Válvula de Pressão se Abre?

Pense em uma grande expiração de opções como liberar uma mola bem tensionada.

No momento em que esses contratos expiram, toda essa atividade de hedge se torna desnecessária. Os formadores de mercado podem fechar suas posições curtas. A pressão de venda que mantinha os preços contidos simplesmente desaparece no ar.

Os traders chamam esse fenômeno de "levantar a tampa."

O Bitcoin não está mais sendo artificialmente suprimido pela posição de derivativos. Dinâmicas reais de oferta e demanda podem finalmente retomar o controle.

Isso não significa automaticamente que os preços disparam. O que significa é que o mercado tem permissão para se mover naturalmente novamente - seja para cima, para baixo ou lateralmente.

Por que a Volatilidade Retorna Antes da Direção

O tempo é tudo aqui.

Esta expiração ocorreu durante o período de negociação mais tranquilo de todo o ano. A maioria das mesas institucionais está operando com pessoal mínimo. Os livros de ordens estão finos. A liquidez é escassa.

Quando você remove restrições estruturais em um ambiente como este, até mesmo pequenas compras ou vendas podem criar movimentos desproporcionais. Um pedido de um milhão de dólares que mal registraria em condições normais pode agora deslocar os preços significativamente.

É por isso que os analistas de mercado esperam oscilações de preços selvagens antes que qualquer tendência clara se estabeleça.

Podemos ver um rápido impulso em direção a $90.000 ou até mesmo um teste do nível psicológico de $100.000 se os compradores entrarem agressivamente. Alternativamente, uma queda acentuada pode ocorrer se os vendedores explorarem a lacuna deixada por posições de hedge desfeitas.

A percepção crítica é simples: o Bitcoin finalmente pode respirar novamente.

Preparando-se para o Primeiro Trimestre de 2026

Afastando-se do ruído do dia a dia, esta expiração limpa as cartas de maneira significativa.

Ela elimina um enorme obstáculo que estava impedindo uma verdadeira descoberta de preços ao longo de dezembro. Também coincide com ajustes de portfólio de final de ano, colheita de prejuízos fiscais e novas estratégias de alocação de capital entrando em janeiro.

Os investidores institucionais geralmente preferem entrar em posições após grandes expirações, não antes delas. Com a alavancagem eliminada do sistema e os balanços limpos, a avaliação de risco se torna mais direta.

Adicione fatores econômicos mais amplos - potenciais ajustes na taxa de juros, estruturas regulatórias em evolução e influxos contínuos em ETFs de Bitcoin - e a base para uma renovação da atividade no mercado parece cada vez mais sólida.

Padrões históricos sugerem que quando grandes expirações com muitas opções de compra passam, a continuidade da tendência prevalecente frequentemente segue uma vez que a resistência estrutural desaparece. Não necessariamente imediatamente, mas direcionalmente ao longo do tempo.

Onde o Bitcoin Está Agora

No momento em que escrevo, o Bitcoin é negociado em torno de $89.000, ainda abaixo desse limite de max pain, mas mostrando sinais iniciais de encontrar seu equilíbrio após a expiração.

Os próximos dias são mais importantes do que as próximas horas.

Os efeitos pós-expiração geralmente se desenrolam gradualmente ao longo do final de semana e na semana seguinte, em vez de instantaneamente. Os mercados precisam de tempo para digerir a nova posição e estabelecer um novo equilíbrio.

O que é crucial entender é que a posição em opções não dita mais onde o Bitcoin deve ser negociado. Agora cabe a compradores e vendedores reais determinar o valor justo.