$30,5 bilhões em negociações de títulos do Tesouro de 10 anos falharam em liquidar durante a semana que terminou em 10 de dezembro, o maior volume de falhas de entrega desde dezembro de 2017, de acordo com dados do New York Fed na sexta-feira.

A bagunça está ligada ao encolhimento do portfólio de títulos do Federal Reserve, um plano de aperto que está em vigor desde meados de 2022. E sim, isso está quebrando coisas.

As negociações falhadas envolveram o título do Tesouro de 10 anos mais recentemente emitido. Esse lote específico veio de um leilão de $42 bilhões realizado em 12 de novembro. As taxas de juros para emprestar esse título colapsaram de tal forma que alguns detentores concordaram em emprestá-lo a taxas negativas, significando que o deram mais barato do que conseguiram de volta. Neste tipo de transação de recompra, as falhas de liquidação são quase garantidas. Foi exatamente isso que aconteceu.

Fed adicionou menos oferta ao mercado em leilões recentes

Antes da reabertura em 15 de dezembro daquela mesma nota, os traders esperavam mais oferta para aliviar a pressão. Isso não aconteceu. Em vez do alívio usual do mercado, a reabertura viu uma escassez aguda. Esta não foi a situação de taxa “especial” regular que você às vezes vê em acordos de recompra. Desta vez, foi pior. E a culpa recai novamente sobre o Federal Reserve.

Naquele leilão de novembro, o Fed apenas adquiriu notas no valor de $6,5 bilhões para seus próprios livros. Isso é muito menos do que o usual. Em fevereiro, o Fed havia adicionado $11,5 bilhões a uma venda de tamanho semelhante. Em maio, adquiriu $14,8 bilhões e em agosto, $14,3 bilhões. Então, o que mudou?

Aqui está o que mudou: as participações do Fed em títulos do Tesouro que estavam vencendo caíram drasticamente. Sua Conta do Mercado Aberto do Sistema (SOMA) tinha apenas $22 bilhões vencendo em 15 de novembro, comparado a $45 a $49 bilhões vencendo em ciclos anteriores. E como o Fed apenas reinveste títulos do Tesouro que estão vencendo acima de um certo limite, a quantidade que eles rolavam também caiu.

Esse limite mudou ao longo do tempo. Em junho de 2022, o limite mensal era de $30 bilhões. Em setembro, dobrou para $60 bilhões. Esse movimento de aperto impactou diretamente quanto de cada leilão o Fed poderia tocar. Como resultado, eles não intervieram para apoiar a nota de 10 anos de novembro da maneira que fizeram no início deste ano. A mesma coisa aconteceu com notas de três anos, a propósito — adições menores lá também.

Isso deixou os traders desesperados para pegar uma nota que não estava amplamente disponível. O que significava mais liquidações fracassadas, mais dores de cabeça e sim, $30,5 bilhões em negociações quebradas em apenas uma semana.

Os rendimentos em toda a curva do Tesouro mudam após o feriado e dados econômicos fortes

Os mercados voltaram a operar após o feriado de Natal, e o rendimento do Tesouro de 10 anos mal se moveu. Caiu menos de um ponto base, aterrissando em 4,13%. O rendimento de 2 anos caiu mais de 2 pontos base, terminando em 3,483%. Um ponto base equivale a 0,01%, e no mundo dos títulos, os rendimentos se movem em direção oposta aos preços.

A curva do Tesouro viu essas mudanças na sexta-feira:

  • 1-mês: 3,619% (+0,006)

  • 3-mês: 3,633% (-0,011)

  • 6-mês: 3,585% (-0,014)

  • 1-ano: 3,49% (-0,016)

  • 2-anos: 3,481% (-0,029)

  • 10-anos: 4,13% (-0,004)

  • 30-anos: 4,816% (+0,021)

Os movimentos ocorreram enquanto os traders processavam números econômicos recentes. O Departamento do Trabalho disse que os pedidos de auxílio-desemprego caíram para 214.000 na semana que terminou em 20 de dezembro, uma queda de 10.000 em relação à semana anterior. Ficou abaixo das previsões.

E além disso, o Departamento de Comércio relatou que a economia dos EUA cresceu 4,3% no primeiro trimestre, marcando o ritmo mais rápido em dois anos.

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