O grande espetáculo do ano começou, de um lado o ouro e o renminbi rompendo com força, do outro as instituições discutindo intensamente sobre o mercado do próximo ano.
O final do ano chegou, as reuniões de estratégia anual das instituições estão a todo vapor.
Recentemente, li dezenas de relatórios de pesquisa de instituições de topo e percebi um fenômeno interessante: sobre o mercado do próximo ano, todos dizem "otimismo a longo prazo", mas seus verdadeiros pensamentos são completamente diferentes.
Hoje vamos analisar o que esse dinheiro inteligente e bem financiado realmente está discutindo.
01 Consenso: pelo menos nessas quatro questões, todos estão de acordo
Vamos começar com o consenso. Pelo menos em relação a estas quatro questões, as grandes instituições chegaram a um acordo.
Primeiro, a alta do bitcoin é inevitável. Seja pela Galaxy ou pela Bitwise, as razões dadas são robustas. O capital está fluindo, o ecossistema está amadurecendo, e o efeito da redução pela metade... o consenso está se formando.
Em segundo lugar, os stablecoins finalmente estão sendo regulamentados. A conformidade é a tendência geral, e a era de crescimento descontrolado está chegando ao fim.
Em terceiro lugar, a tokenização de RWA (ativos do mundo real) pode ter uma grande explosão no próximo ano. Levar títulos e propriedades do mundo real para a blockchain oferece um espaço de imaginação enorme.
Quarto, os ETFs continuarão a se expandir. Ativos populares como Solana e XRP só precisam de tempo para entrar no mercado.
Veja, a estética é realmente bonita, não é? Mas assim que se envolve em tendências específicas, as divergências surgem, e são grandes.
02 Divergência: a ‘ganância e medo’ das instituições profissionais
Quando se trata de previsões de tendências específicas, as ‘cartas na manga’ das instituições não conseguem se esconder.
O analista da Fidelity, Timmer, é cauteloso, acreditando que o bitcoin pode primeiro corrigir para a faixa de 65 mil dólares. VanEck foi ainda mais impactante, afirmando que o ciclo de quatro anos que costumava ser observado pode não ser mais aplicável.
Além disso, o CEO da Galaxy Digital, Novogratz, deu um ‘ultimato’ a XRP e ADA: se não conseguirem apresentar resultados concretos, podem esperar ser eliminados.
Essa é a perspectiva das instituições profissionais, sendo ao mesmo tempo gananciosas e temerosas, otimistas e pessimistas. As disputas deles são, de fato, a melhor nota de rodapé para a incerteza futura do mercado.
O mais emocionante são aquelas ‘previsões extremas’, que realmente nos fazem abrir a mente.
Por exemplo, o CEO da Jan3, Samson Mow, lançou o slogan ‘longa tendência de dez anos’, esperando até 2035. O analista Austin Hilton também disse que, se o bitcoin conseguir alcançar 250 mil dólares, então XRP pode chegar a 20 a 30 dólares. O cofundador da Solana, Toly, até afirmou que a capitalização de mercado das stablecoins deve ultrapassar um trilhão de dólares.
Ouça, mas não leve tão a sério, mas também não ignore completamente. A loucura do mercado muitas vezes começa com profecias que ninguém acredita.
03 Ouro: Após romper 4500 dólares, o mercado de touros pode continuar?
Se o mundo das criptomoedas ainda está em debate, o mercado de ouro, em 2025, está vivendo um mercado de touros indiscutível.
Recentemente, o preço do ouro ultrapassou 4500 dólares/onça, alcançando um novo recorde histórico. Por trás disso estão três fatores de forte apoio.
Primeiro, o Fed reiniciou o ciclo de flexibilização. Após manter as taxas inalteradas por 9 meses, o Fed reiniciou os cortes em setembro deste ano e já cortou as taxas três vezes consecutivas. As comportas monetárias estão novamente se abrindo, sendo essa a motivação mais direta para a alta do ouro.
Em segundo lugar, a queda da credibilidade do dólar. Após a pandemia, a taxa de déficit fiscal dos EUA está alta e a dívida nacional está se acumulando rapidamente. Adicionando a isso a possível intervenção do governo Trump na independência do Fed, a confiança dos investidores em ativos denominados em dólares diminuiu. O ouro, como um substituto para o sistema do dólar, se beneficia diretamente.
Por último, a escalada de riscos geopolíticos globais. Desde a Venezuela até o Mar Negro, conflitos e sanções surgem. A propriedade de refúgio do ouro brilha intensamente em tempos turbulentos.
Enquanto o ouro dispara, o aumento da prata é ainda maior, com um aumento impressionante ao longo do ano. A prata tem propriedades financeiras e industriais, a demanda global em energia solar e veículos elétricos disparou, enquanto a expansão da oferta é limitada, resultando em uma tensão entre oferta e demanda.
O mercado de touros já dura 3 anos, com um aumento de 2,7 vezes. Quanto mais ele pode subir?
O departamento de pesquisa da Zhongjin revisitou os topos das cinco grandes bolhas do ouro na história e descobriu que o sinal mais eficaz de término de um mercado de touros é o Fed apertando claramente a política monetária e uma melhoria fundamental na economia dos EUA.
Atualmente, esses dois sinais ainda não apareceram. O Fed ainda está em um ciclo de redução de taxas, e a economia dos EUA ainda enfrenta ‘estagflação’. Portanto, a opinião predominante é que, antes de ver um ponto de inflexão nas políticas e na economia dos EUA, o mercado de touros do ouro pode continuar.
No entanto, após a rápida alta dos preços do ouro, já começam a aparecer sinais de bolha. Várias instituições alertam que o ouro pode não subir de forma unilateral no futuro, mas pode flutuar seguindo as políticas do Fed. No início de 2026, se a inflação nos EUA continuar, e o ritmo de flexibilização do Fed desacelerar, isso pode exercer uma pressão temporária sobre o preço do ouro.
04 Renminbi: rompendo 7.0, as novas mudanças da ‘era de 6’
Após quase um mês de expectativa de que o renminbi iria romper 7, em 25 de dezembro, a taxa de câmbio offshore do renminbi rapidamente rompeu a marca de 7,0, alcançando um novo pico em 15 meses, retornando oficialmente à ‘era de 6’.
Por trás disso, um relatório do Goldman Sachs deu um apoio crucial. O relatório afirma que, com base em seu modelo, o renminbi está subvalorizado em quase 30% em relação ao dólar, com um grau de subavaliação semelhante ao do meio dos anos 2000. Assim que essa afirmação foi feita, a confiança do mercado aumentou.
Ao longo do ano, a trajetória do renminbi foi muito incomum. Em abril deste ano, a taxa de câmbio do renminbi atingiu um ponto baixo perto de 7,4, e o mercado temia o risco de desvalorização. Perto do final do ano, no entanto, ocorreu uma recuperação impressionante.
Por que a reversão forte?
Primeiro, a ‘valorização técnica’. No final do ano, a demanda de empresas de comércio exterior para liquidação se liberou de forma concentrada, elevando a taxa de câmbio do renminbi.
Em segundo lugar, a ‘valorização passiva’. Em 2025, o Fed fará três cortes nas taxas, levando o índice do dólar a cair quase 10% ao longo do ano. O renminbi, por sua vez, se fortalecerá.
Mas a razão fundamental ainda é o apoio sólido da economia chinesa. O Banco Mundial e o FMI recentemente elevaram suas previsões de crescimento do PIB da China. O mais importante é que a ‘qualidade’ das exportações chinesas está aumentando: produtos de manufatura avançada como circuitos integrados e automóveis estão apresentando um crescimento forte nas exportações, e um superávit comercial recorde deu à taxa de câmbio uma base sólida.
O renminbi rompendo a marca de 7, é um bom sinal ou um mau sinal para o mercado A?
Dados históricos mostram que, após a reforma cambial de 2015, a taxa de câmbio do renminbi e a trajetória das ações apresentaram uma correlação positiva significativa. A valorização da taxa de câmbio geralmente acompanha a entrada de capital estrangeiro, impulsionando o mercado de ações. No entanto, a valorização tem efeitos diferentes em diferentes setores.
Para indústrias que dependem de importações (como energia e agricultura) e setores com alta dívida em dólares (como aviação e internet), isso é uma bênção direta. Mas para indústrias tradicionais de exportação com margens de lucro baixas (como eletrodomésticos e têxteis), isso pode trazer pressão de custos.
Para investidores individuais, trocar moeda apenas para especulação não é aconselhável. A probabilidade de grandes flutuações na taxa de câmbio do renminbi é baixa, e a ‘perseguição de altas e baixas’ cega pode resultar em perdas.
Olhando para o futuro, embora o índice geral do renminbi em relação a uma cesta de moedas tenha enfraquecido, as instituições geralmente acreditam que, à medida que a economia chinesa continua a se desenvolver e a internacionalização do renminbi avança, a ‘valorização moderada’ será uma grande tendência de médio a longo prazo.
05 ETFs: atravessando três trilhões em um ano, o que o capital está comprando em massa?
Se tivermos que rotular o mercado de capitais da China em 2025, não podemos deixar de mencionar - ‘a grande era dos ETFs’.
Isso não é apenas um conceito, mas uma compra real com dinheiro. O tamanho total dos ETFs no mercado oficializou a marca de 60 trilhões de yuan! Em apenas um ano, um aumento de 61,6%.
O ritmo é ainda mais surpreendente. 4 trilhões, 5 trilhões, 6 trilhões, três marcos foram quebrados em 2025 sem praticamente nenhuma pausa. Levou quase 16 anos para ir de 0 a 1 trilhão, enquanto agora, a travessia de trilhões leva apenas quatro meses.
A transição de escala reescreveu diretamente a forma do mercado. O mercado já gerou 7 ‘navios-âncora’ de nível de trilhões, com 125 ETFs de nível de centenas de bilhões. O ETF Huatai-PineBridge CSI 300, com um volume de mais de 420 bilhões de yuan, tornou-se o único ‘produto de 400 bilhões’ no mercado.
Para onde o dinheiro vai, é a expressão mais honesta do mercado. Em 2025, ações de Hong Kong, ouro, títulos e debêntures se tornam os ‘campeões de atração de capital’ do ano.
Os ETFs de internet de Hong Kong acumularam quase 570 bilhões de yuan; os ETFs de ouro atraíram mais de 410 bilhões de yuan; o ETF de ações, conhecido como ‘bandeira do mercado de touros’, também recebeu mais de 200 bilhões de yuan. Ao mesmo tempo, os ETFs de títulos estão emergindo com força.
Por trás desses números, está uma filosofia de alocação mais madura se formando: diversificação de riscos, instrumentalização e transparência. Os ETFs estão bem posicionados nesse ponto de interseção.
De uma perspectiva global, o investimento passivo já se tornou mainstream. Em um ambiente de baixos juros, como uma ferramenta transparente, de baixo custo e negociável, os ETFs estão passando de ferramentas de investimento para se tornarem uma infraestrutura importante que carrega fundos de longo prazo e otimiza a estrutura de ativos.
Um ecossistema de ETFs na China que é mais maduro, diversificado e competitivo internacionalmente está se formando.
06 Perspectivas para 2026: cinco grandes eventos que determinarão a direção da riqueza
Ao olhar para o final do ano e o início do próximo, o que podemos esperar do mundo em 2026? Quais grandes eventos impactarão nossos investimentos e riquezas?
Primeiro, a onda global de cortes de juros. O Fed já cortou as taxas três vezes em 2025, e pode continuar cortando de 2 a 5 vezes em 2026. A política monetária da China está definida como ‘moderadamente flexível’, e também há espaço para cortes de juros. O ambiente de liquidez global pode se tornar ainda mais flexível.
Em segundo lugar, a explosão das aplicações de AI. Com a implementação da capacidade de computação e a redução de custos, 2026 pode ser um ano crucial para a comercialização da AI. Avanços em direção autônoma, assistentes de AI, robôs humanoides e outros campos são promissores.
Em terceiro lugar, a ascensão da força da AI na China. Sob a linha principal da substituição nacional, a China pode se destacar em áreas centrais de AI, como GPU e grandes modelos, replicando o caminho de sucesso em energia solar e veículos elétricos.
Quarto, a ‘divisão 80/20’ no mercado imobiliário está se acentuando. A era de valorização generalizada acabou, e no futuro, apenas cerca de 20% da população em áreas centrais das cidades principais terá suporte de valor, enquanto as outras 80% das cidades de baixo nível enfrentarão desafios.
Quinto, a normalização da agitação geopolítica. Sob a mudança global de um século, eventos como desglobalização, fricções comerciais e tecnológicas, e conflitos regionais podem se tornar mais frequentes, tornando-se variáveis contínuas que afetam os preços dos ativos globais.
A história não se repete de forma simples, mas sempre mantém as mesmas rimas. As disputas entre instituições, a explosão do ouro, a valorização do renminbi, a expansão dos ETFs e as grandes previsões sobre AI e cortes de juros, juntos esboçam o panorama de investimentos em 2025, e também nos oferecem um ensaio para o potencial roteiro de 2026.
Neste tempo cheio de incertezas, manter a clareza e não ser dominado por uma única emoção pode ser a única regra para atravessar ciclos e proteger a riqueza. Você acredita na ‘longa tendência de dez anos’ ou acha que ‘o ciclo está morto’?
Aviso de risco: o mercado é arriscado, e os investimentos devem ser cautelosos. Todo o conteúdo deste artigo é apenas para compartilhamento e troca de informações, não constitui qualquer conselho ou base de decisão de investimento pessoal. As opiniões, previsões e dados mencionados são apenas para referência, podendo mudar com as condições do mercado. Pedimos aos leitores que mantenham um julgamento independente.