I. Fundamentos sobre Staking e Staking Líquido

O staking de Ethereum envolve comprometer seu Ether à rede para aumentar sua segurança e ganhar recompensas adicionais em ETH em troca. Este mecanismo é projetado para melhorar a segurança da rede Ethereum, mas também possui certos riscos e limitações. Primeiro, o ETH estocado é bloqueado por um período de tempo e não pode ser negociado livremente, o que limita a liquidez. Os stakers não conseguem retirar ou vender seu ETH rapidamente, o que também pode levar a uma escassez de liquidez de ativos. Segundo, os stakers podem enfrentar penalidades da rede por atividades de validação inadequadas. Além disso, tornar-se um validador na rede Ethereum tem um alto requisito, pois os indivíduos precisam estocar um mínimo de 32 ETH. Esse requisito pode ser uma barreira enorme para muitos investidores comuns.

Para reduzir as barreiras de entrada no mercado de staking e mitigar riscos relacionados à liquidez limitada, plataformas como ConsenSys e Ledger começaram a oferecer serviços de staking em pool. Essas plataformas permitem que os usuários combinem seu ETH para atender aos requisitos mínimos de staking, tornando possível que investidores comuns participem do staking. No entanto, mesmo com o staking em pool, o ETH apostado permanece bloqueado e não pode ser retirado imediatamente, e o problema de liquidez persiste nesse caso.

Para resolver esse problema, o staking líquido foi introduzido. O staking líquido permite que os usuários permaneçam ativos em atividades de mercado, como DeFi, ao cunhar tokens líquidos como substituto para seu ETH apostado. O Lido é um pioneiro no staking líquido, seguido por plataformas como Rocket e Stader que lançaram serviços semelhantes. Esses serviços não apenas reduzem as barreiras de entrada para o staking, mas também oferecem maior flexibilidade aos apostadores. Com tokens líquidos, os investidores podem tanto ganhar recompensas de staking quanto usar os tokens para outras estratégias de investimento, potencialmente alcançando retornos mais altos.

Diferença Entre Staking e Staking Líquido

No staking tradicional, os usuários não podem acessar seu ETH apostado até que o período de bloqueio termine. O staking líquido, por outro lado, permite que os usuários recebam tokens líquidos que representam seu ETH apostado. Esses tokens podem ser negociados livremente no mercado. Essa inovação aumenta a liquidez dos fundos e oferece aos investidores oportunidades de renda diversificada. Com o staking líquido, os investidores podem ganhar recompensas de staking e também aumentar seus retornos utilizando esses tokens em plataformas DeFi.

II. O Surgimento do Restaking

O restaking, um conceito inovador introduzido pelo EigenLayer, permite que o ETH apostado seja usado para proteger outros módulos que não estão diretamente vinculados à rede principal do Ethereum, como sidechains, oráculos e camadas de disponibilidade de dados. Esses módulos frequentemente exigem Serviços de Verificação Ativa (AVS), que dependem de seus próprios tokens e enfrentam altos custos e questões de confiança ao construir uma rede segura de forma independente. O restaking aumenta a segurança desses módulos ao utilizar a extensa rede de validadores do Ethereum, reduzindo assim os custos associados à construção de redes de segurança separadas.

A principal vantagem do restaking é sua capacidade de canalizar a segurança fornecida pelos validadores do Ethereum para outras cadeias e aplicações, tornando muito mais custoso atacar esses módulos em comparação com os ganhos potenciais. Como resultado, esse mecanismo permite que redes de restaking protejam módulos críticos em outros ecossistemas de blockchain ao compartilhar a segurança do Ethereum.

Embora o EigenLayer tenha sido o primeiro protocolo a introduzir o conceito de restaking, outros protocolos surgiram à medida que o campo evolui. Esses diferentes protocolos de restaking diferem em suas abordagens de implementação e nos tipos de ativos que suportam, criando um cenário de mercado competitivo e diversificado.

O whitepaper do EigenLayer elabora o conceito de "segurança em pool" no restaking. Essa abordagem significa que quando vários validadores participam da mesma rede por meio de restaking, os atacantes devem incorrer em custos mais altos para comprometer a rede. Embora esse design aumente a segurança do módulo, existe o risco de colusão entre validadores. Se vários módulos compartilharem os mesmos ativos apostados, a colusão entre validadores pode levar a ameaças simultâneas a várias redes. Para mitigar esse risco, o EigenLayer propõe limitar a quantidade de ativos que cada validador pode restakear.

III. Visão Geral dos Protocolos de Restaking

1. Ativos de Depósito Suportados

Uma das principais distinções entre os protocolos de restaking reside nos tipos de ativos de depósito que suportam. Atualmente, o EigenLayer suporta exclusivamente ETH e Tokens de Staking Líquido (LSTs) de ETH, enquanto o Karak e o Symbiotic acomodam uma gama mais ampla de ativos. O Karak aceita vários tipos de ativos, incluindo LRTs, tokens LP do Pendle e stablecoins. O Symbiotic inclui ainda tipos de ativos como ENA e sUSDE.

Essa diversidade de tipos de ativos é vital para o apelo e crescimento dos protocolos de restaking. Ao apoiar uma gama mais ampla de tipos de ativos, esses protocolos podem atrair mais liquidez e participação de usuários, particularmente em ecossistemas de múltiplas cadeias. O EigenLayer também planeja expandir seu suporte a ativos no futuro, introduzindo mais opções de dupla-aposta e restaking de LP.

2. Modelo de Segurança

O EigenLayer adota uma abordagem mais conservadora para o design de segurança, focando principalmente no ETH e suas variantes para manter a segurança da rede e a estabilidade econômica. Em contraste, o Karak e o Symbiotic oferecem uma seleção mais ampla de opções de ativos de restaking, permitindo maior flexibilidade e soluções de segurança personalizáveis.

Ao projetar o modelo de segurança para um protocolo de restaking, é crucial equilibrar flexibilidade e segurança. Ao centrar-se no ETH e ativos relacionados, o EigenLayer minimiza os riscos de volatilidade associados a tokens de menor capitalização de mercado. Por outro lado, Karak e Symbiotic oferecem características de segurança ajustáveis adaptadas a necessidades específicas, que permitem aos usuários selecionar seu nível desejado de segurança econômica.

Tanto o EigenLayer quanto o Karak empregam contratos inteligentes centrais atualizáveis, com sistemas de gerenciamento de múltiplas assinaturas controlando diferentes partes da infraestrutura, garantindo governança descentralizada. O Symbiotic, no entanto, utiliza um design de contrato imutável que reduz os riscos de governança, mas requer reimplantação se vulnerabilidades ou erros no código do contrato forem descobertos.

3. Cadeias e Parcerias Suportadas

O escopo de suporte a cadeias é uma competência central dos protocolos de restaking. O EigenLayer e o Symbiotic atualmente se concentram no ecossistema Ethereum, enquanto o Karak expandiu seu suporte para cinco blockchains. Apesar da maior parte do Valor Total Bloqueado (TVL) estar concentrado no Ethereum, o suporte multi-chain do Karak permite que ele atraia mais ativos de cadeias não Ethereum para participar do restaking.

Além disso, o Karak lançou uma rede de Camada 2, K2, que serve como um ambiente de teste para sua solução de staking descentralizada (DSS), permitindo atualizações e testes antes da implantação no Ethereum. O EigenLayer e o Symbiotic não possuem ambientes de teste semelhantes, mas permitem testes de protocolo por meio da integração com outras cadeias.

Em última análise, o sucesso de um protocolo depende das parcerias que pode estabelecer. Como um pioneiro no setor de restaking, o EigenLayer atraiu a maior participação de AVS, contando com parceiros proeminentes como EigenDA, AltLayer e Hyperlane. Enquanto isso, Karak e Symbiotic também expandiram gradualmente suas parcerias, integrando projetos como Wormhole e Ethena.

IV. Visão Geral do Restaking Líquido

1. Tipos de Tokens de Restaking Líquido (LRTs)

Nos protocolos de restaking líquido, os usuários podem depositar seus ativos apostados para receber tokens de restaking líquido correspondentes (LRTs). Os LRTs aumentam a eficiência de capital para os apostadores, proporcionando maior utilização de capital. Isso permite que os apostadores participem de mais atividades DeFi sem precisar desbloquear seus ativos apostados. Por exemplo, o protocolo Renzo suporta depósitos de wBETH e emite tokens ezETH correspondentes, enquanto o Kelp suporta depósitos de ETHx e sfrxETH e emite tokens rsETH. Cada um desses tokens representa diferentes tipos de ativos apostados e otimiza ainda mais a eficiência de capital dentro do ecossistema DeFi.

Alguns protocolos agregam múltiplos LSTs em um único LRT, proporcionando maior flexibilidade. Embora esse LRT respaldado por múltiplos ativos aumente a utilização de capital, também introduz complexidade de gerenciamento aumentada e risco potencial de contraparte. Por exemplo, protocolos como Puffer, que suportam nativamente stETH, acabam convertendo-o em ETH nativo para restaking, minimizando assim a dependência de protocolos LST e reduzindo a exposição ao risco.

A variedade de tokens LRT não apenas diversifica as opções disponíveis para os usuários, mas também complica a integração entre os protocolos. O gerenciamento e a utilização eficazes desses tokens exigem um equilíbrio cuidadoso entre segurança e flexibilidade.

2. Apoio para DeFi e Camada 2

Uma grande vantagem dos protocolos de restaking líquido é sua capacidade de aumentar a eficiência de capital. Esses protocolos permitem que ativos apostados ganhem recompensas por meio de restaking e gerem retornos adicionais dentro do ecossistema DeFi. Plataformas como Pendle apresentam mecanismos de negociação de rendimento que permitem que os usuários alavanquem seus ativos apostados e ganhem recompensas adicionais no staking líquido. Ao fornecer liquidez ao Pendle, os apostadores podem ganhar recompensas antes do vencimento, enquanto mitigam o risco de perda impermanente.

Além disso, os protocolos de restaking líquido estão profundamente integrados com DEXs como Curve e Uniswap, garantindo liquidez para tokens LRT e permitindo que os apostadores saiam rapidamente de seus ativos apostados quando necessário. Enquanto isso, alguns protocolos projetaram cofres com várias estratégias de rendimento, incluindo restaking cíclico e opções, aumentando ainda mais os retornos dos apostadores.

Com o rápido avanço das soluções de Camada 2, os protocolos de restaking líquido estão cada vez mais apoiando redes de Camada 2, proporcionando aos usuários taxas de gás mais baixas e velocidades de transação mais rápidas. Embora a maior parte da liquidez e do volume de negociação permaneça concentrada na rede principal do Ethereum, espera-se que mais usuários escolham apostar e restakear na Camada 2 no futuro para alcançar maior eficiência de capital.

3. Apoio a Protocolos de Restaking

Os protocolos de restaking líquido foram inicialmente construídos sobre o EigenLayer, um pioneiro neste setor e um dos primeiros a oferecer serviços de restaking. Com a gradual introdução do Karak e do Symbiotic, os protocolos de restaking líquido se expandiram para mais plataformas e se integraram a múltiplos protocolos. O Karak permite que os usuários depositem LRTs diretamente em sua plataforma para restaking, enquanto o Symbiotic restringe o uso de LRTs, exigindo que os usuários apostem por meio de canais alternativos.

O recente evento de airdrop do Eigenlayer gerou controvérsia, pois alguns usuários expressaram insatisfação com as regras do airdrop. Consequentemente, esses usuários começaram a retirar seus ativos e a procurar outros protocolos em busca de melhores retornos e oportunidades de airdrop. O Symbiotic, graças ao seu mecanismo flexível de restaking, emergiu como uma alternativa forte. Apesar de um limite de depósito de $200 milhões, suas colaborações com múltiplos protocolos a posicionam para atrair mais usuários no futuro.

No geral, espera-se que a competição entre protocolos de restaking líquido se intensifique ao longo do tempo. Protocolos que oferecem maior eficiência de capital e maior flexibilidade provavelmente capturarão uma fatia maior do mercado.

V. Crescimento e Perspectivas Futuras do Restaking

Desde o final de 2023, a taxa de crescimento dos depósitos de restaking acelerou significativamente. Dados recentes mostram que a proporção de restaking líquido (TVL em restaking líquido para TVL em restaking) superou 70%, com um crescimento mensal de cerca de 5% a 10% nos últimos meses. Isso indica que uma grande parte da liquidez de restaking é realizada por meio de protocolos de restaking líquido, tornando o restaking líquido um motor principal de crescimento na categoria de restaking.

No entanto, apesar da tendência geral de alta, eventos recentes de retirada no Eigenlayer e Pendle no final de junho de 2024 revelaram a volatilidade do mercado. Após o evento de airdrop do Eigenlayer, o fluxo de depósitos excedeu 40%. Isso sugere que, embora os incentivos de airdrop possam atrair especuladores de curto prazo, podem impactar a retenção de capital a longo prazo. Portanto, os protocolos precisam atrair e reter usuários por meio de mecanismos de incentivo de longo prazo e modelos de rendimento estáveis.

Olhando para o futuro, a ascensão de acordos emergentes como Karak e Symbiotic pode intensificar ainda mais a competição no mercado. O Karak já atraiu uma parte da participação de mercado com seu suporte para restaking de múltiplos ativos, enquanto o Symbiotic, com sua colaboração com outros protocolos e o uso de redes de validadores descentralizados (DVNs), também forneceu aos usuários novas opções de restaking.

VI. Resumo

Em julho de 2024, quase 33 milhões de ETH estavam apostados, e aproximadamente 13,4 milhões de ETH (cerca de $46 bilhões) foram apostados por meio de plataformas de staking líquido, representando 40,5% do total de ETH apostados. Essa proporção indica que o staking líquido se tornou um componente chave do ecossistema de staking do Ethereum. No entanto, devido ao aumento do suporte do Eigenlayer para depósitos nativos de ETH e aos limites de depósito em LSTs, essa proporção recentemente diminuiu ligeiramente.

No futuro, à medida que as plataformas de restaking oferecerem mais opções de depósito, levantarem limites de depósito e se expandirem para outras classes de ativos, espera-se que o mercado de restaking cresça ainda mais. Em particular, espera-se que os protocolos de restaking líquido capturem uma maior participação de mercado. Embora o apelo das recompensas de airdrop possa causar alguma liquidez de curto prazo a fluir para fora, espera-se que o ecossistema de restaking prospere a longo prazo por meio de colaborações com os principais protocolos e plataformas DeFi, melhorando assim a eficiência de capital para os usuários.

Em toda a indústria de restaking, protocolos como Eigenlayer, Karak e Symbiotic estão liderando o desenvolvimento de novos modelos de segurança e soluções de liquidez. O aumento do restaking não apenas reforça a segurança do staking, mas também melhora a liquidez e a eficiência de capital através de vários ativos no ecossistema de finanças descentralizadas. À medida que os protocolos de restaking evoluem, vimos uma série de novas inovações e aplicações, que expandem a funcionalidade do ecossistema Ethereum e apresentam aos usuários maiores oportunidades de investimento.

O restaking, como um mecanismo inovador, utiliza efetivamente a segurança da rede Ethereum para fortalecer outros módulos e protocolos de blockchain. Ele fortalece a segurança da rede e introduz novos incentivos econômicos. A implementação bem-sucedida e a adoção generalizada de protocolos como Eigenlayer, Karak e Symbiotic indicam que o restaking se tornará uma parte indispensável do ecossistema blockchain.

No entanto, este campo ainda enfrenta desafios. Por exemplo, questões de segurança e conformidade nos protocolos de restaking, bem como o impacto da volatilidade do mercado na liquidez e na eficiência de capital, são aspectos críticos que exigem monitoramento contínuo. Olhando para o futuro, à medida que a tecnologia evolui e o mercado amadurece, espera-se que os protocolos de restaking refinem ainda mais seus modelos e abordem esses desafios por meio de mecanismos mais eficazes.

1. Impacto de Políticas e Regulamentações

À medida que os mercados de restaking e restaking líquido crescem, as autoridades reguladoras podem aumentar sua escrutínio e regulamentação desses setores emergentes. Um desafio crítico para os formuladores de políticas e reguladores será encontrar um equilíbrio entre promover a inovação e garantir a estabilidade do mercado. Garantir transparência, equidade e proteger os interesses dos investidores será fundamental para o desenvolvimento da indústria.

2. Educação do Usuário e Gestão de Risco

No âmbito do restaking, a educação do usuário e a gestão de risco são igualmente importantes. Os usuários precisam entender como diferentes protocolos funcionam, bem como os riscos e benefícios associados, para tomar decisões de investimento informadas. Além disso, como gerenciar efetivamente o risco de liquidez, o risco de mercado e o risco operacional afetará diretamente os retornos dos usuários e a estabilidade a longo prazo dos protocolos.

VII. Conclusão

O rápido desenvolvimento da indústria de restaking trouxe novas oportunidades de crescimento para o ecossistema Ethereum e o mercado de blockchain mais amplo. Com o surgimento de mais protocolos de restaking e soluções de restaking líquido, os usuários se beneficiarão de maior eficiência de capital e flexibilidade, promovendo também o desenvolvimento contínuo de DeFi. Apesar de enfrentar desafios, a inovação e a otimização contínua dos protocolos impulsionarão o progresso contínuo neste setor.

No geral, o restaking e o restaking líquido, como novos motores de crescimento no ecossistema Ethereum, não apenas oferecem novas oportunidades de ganhos para os apostadores, mas também impulsionam a evolução da tecnologia blockchain. À medida que o mercado amadurece e a tecnologia avança, espera-se que a indústria de restaking expanda suas aplicações e gere maior valor no futuro.