Ontem, para muitos que estavam atentos aos dados do emprego não agrícola, foi uma noite de terror, passando de "euforia" para "dúvida sobre a própria existência".
É como se você olhasse para o crupiê do outro lado e visse uma mão ruim (dados econômicos ruins), pensasse que desta vez tinha certeza de ganhar e fosse all-in vendendo a descoberto. Mas o crupiê sorri com ar misterioso: "Desculpe, mas esta noite, mesmo com uma mão ruim, a regra diz que ganhamos."
Não só os investidores individuais vendidos foram liquidadas, mas muitos gestores de fundos que operavam com base na lógica macro também foram eliminados.
Primeiro, veja o quão ruim era essa
Emprego não agrícola: apenas 50 mil pessoas. Dados que indicam o limite da recessão.
Atitude do Federal Reserve: a taxa de desemprego caiu, a probabilidade de corte de juros em janeiro caiu para zero. Isso significa 'sem dinheiro para ganhar, e sem cortes de juros'.
Geopolítica: uma confusão total.
Três fatores negativos em ação!
De acordo com a lógica do livro didático, as ações americanas deveriam ter despencado diretamente ontem à noite, que o Nasdaq caísse 2% não seria exagero, certo? E o que aconteceu? O S&P 500 abriu em baixa e subiu, e no final, surpreendentemente subiu 0,65%, ainda criando um novo máximo histórico, fechando a 6966 pontos.
Se você no momento da divulgação dos dados achou que 'a economia acabou' e vendeu a descoberto, então meia hora depois você será severamente atingido por aquele grande e longo candle de alta.
Por que as más notícias se tornaram combustível? 'Isso é o principal protegendo o mercado', 'Isso é sobre a resiliência da economia americana'. Não acredite nessas bobagens, tudo é desculpa depois do fato.
O verdadeiro culpado ainda se esconde na fria 'máquina de opções' de Wall Street. A alta de ontem à noite não foi porque os fundamentos melhoraram, mas porque os vendedores a descoberto foram massacrados em conjunto pelo Vanna Charm e pelo Gamma Squeeze.
01
Superlotação antes da tempestade
Rewind para a noite de quinta-feira. Todos em Wall Street sabiam que na sexta-feira haveria dados de emprego, e todos estavam apavorados. Os níveis atuais estão muito altos (perto de 7000 pontos), e todos temem a altura. Então, muitas instituições e investidores de varejo, para se proteger, começaram a comprar opções de venda (Put) freneticamente.
Psicologia do investidor de varejo: os dados certamente não são bons, eu quero vender a descoberto e ficar rico.
Psicologia institucional: eu tenho posições compradas, mas tenho medo de um colapso, então compro algumas puts como seguro.
Porque havia muitas pessoas comprando puts, o sentimento de baixa no mercado estava extremamente saturado. Isso gerou um fenômeno crucial: os formadores de mercado (Market Makers) estavam cheios de opções de venda que outros haviam vendido para eles. Para se proteger dessas opções de venda, os formadores de mercado foram forçados a vender grandes quantidades de posições vendidas no mercado de ações/contratos futuros. Neste momento, a situação do mercado é: a mola está comprimida no fundo, todos apostando na queda.
Isso plantou a semente da tragédia de 'squeeze' de ontem à noite.
02
As más notícias chegaram, e a recuperação foi violenta.
Ontem à noite, às 20h30, os dados foram divulgados. Embora os dados sejam ruins, há um ponto crucial - a 'bota caiu'. Para o mercado de opções, assim que o resultado saiu, mesmo que seja um resultado ruim, o medo desaparece. Assim, a volatilidade implícita (IV) começou a cair vertiginosamente - isso é o que se chama de IV Crush.
O ponto chave chegou! Este é o momento em que o efeito Vanna se manifesta: as posições vendidas dos formadores de mercado são usadas para se proteger contra aquelas opções de venda 'caras'. A volatilidade caiu ontem à noite e essas opções de venda desvalorizaram instantaneamente (mesmo que o índice ainda não tenha subido). O modelo de computador imediatamente informou aos formadores de mercado:
“Cara, agora o mercado não está mais em pânico, aquelas opções de venda não valem nada, você não precisa manter tantas posições vendidas para se proteger, compre suas ações de volta e feche as posições!”
Assim, todos os algoritmos dos formadores de mercado em Wall Street receberam a ordem ao mesmo tempo: comprem! Isso explica por que, mesmo com o colapso dos dados de emprego, o índice começou a subir de forma estranha. Porque os compradores não estão otimistas com a economia, mas são os formadores de mercado sendo forçados a cobrir suas posições vendidas.
Isso se chama Vanna Charm Flows - compras mecânicas desencadeadas pela queda da volatilidade.
03
Os vendedores a descoberto foram atropelados, os freios falharam.
Se fosse apenas um fechamento do formador de mercado, a alta poderia ser limitada. Mas o que foi mais emocionante ontem à noite foi a segunda metade - Gamma Squeeze. Quando o índice foi empurrado para 6920 e 6930 pontos na primeira onda de compras, a natureza da situação mudou.
Lembra que hoje é o dia de vencimento das opções de sexta-feira (OpEx)? Muitas opções de compra (Call) estão posicionadas em 6950 e 7000 pontos. Com a alta dos preços das ações, essas opções de compra, que antes eram papel picado, de repente se tornaram 'in-the-money'. Neste momento, o papel dos formadores de mercado mudou novamente:
As opções de compra nas mãos dos investidores de varejo lucraram muito, enquanto os formadores de mercado como contrapartida sofreram grandes perdas.
Para não falirem, os formadores de mercado precisam comprar mais ações para seguir a alta (hedge Delta).
Você pode imaginar isso como um carro esportivo com os freios falhando:
Vanna acionou o motor do carro.
Gamma simplesmente travou o acelerador.
Quanto mais sobe -> mais opções de compra são acionadas -> mais máquinas compram ações -> os preços das ações sobem ainda mais.
Além disso, aqueles que achavam que os dados de emprego seriam ruins e se posicionaram para vender a descoberto, ao verem suas contas de investimento se deteriorando, acabaram por quebrar a barreira psicológica e liquidar suas posições (comprando de volta). Isso é como jogar gasolina no fogo, empurrando o S&P 500 para um novo máximo histórico de 6966.
04
O que aprendemos?
Após revisar esse processo, você deve entender que a venda a descoberto de ontem à noite não foi culpa sua por errar na análise macro. A linguagem do mercado mudou.
No mercado dominado por opções, 'posição' é mais importante que 'notícias'. Quando todos estão na mesma posição vendida comprando seguros, uma vez que a notícia cai, mesmo que seja uma má notícia, isso pode resultar em uma explosão devido ao 'cancelamento do seguro'.
Por que as 'más notícias' podem causar alta? Não porque as más notícias se tornam boas notícias, mas porque a incerteza é eliminada. Enquanto o VIX (índice de medo) despencar, as máquinas comprarão sem pensar. Essa é a frase obscura de Wall Street: 'Event Vol Roll off' (liberação da volatilidade do evento).
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E agora, como seguiremos?
Agora, todos estão mais preocupados: até onde esse carro de guerra louco pode ir? Precisamos observar dois pontos-chave:
Barreira dos 7000 pontos: Este é o bloqueio psicológico de todos. Ontem à noite fechou em 6966, a um passo dos 7000. Nesse ponto, haverá muitas ordens de lucro e surtos de 'medo de altura'. Se não houver novas boas notícias (como relatórios de lucros na próxima semana), será difícil passar direto.
Na próxima segunda-feira: Na sexta-feira, houve uma pressão de compra devido ao vencimento das opções. Na próxima segunda-feira, essas opções terão expirado e aquele 'impulso mecânico' que elevou os preços das ações desaparecerá. O mercado retornará à razão e reavaliará os dados de emprego que envolvem apenas 50 mil pessoas.
Portanto, a única estratégia agora é:
Não pense que um novo máximo é um novo ponto de partida para um mercado em alta; a alta de ontem à noite é fogo de palha. Se você é um trader de curto prazo, preste atenção na resistência em torno dos 7000 pontos e tenha cuidado com a queda após a abertura na segunda-feira. Se você é um investidor de longo prazo, ignore o ruído de ontem à noite. Afinal, um novo máximo histórico construído em dados econômicos que não são fortes tem uma base instável.
No mercado de ações, dinheiro que você não entende não gera lucro, e os riscos que você compreende devem ser evitados, não tente argumentar com as máquinas.