Resumo do artigo: "Benefícios sem alta" no setor de cripto em 2025. O Bitcoin atingiu novos máximos, mas se destacou significativamente em relação às ações e metais preciosos, com uma confirmação interna ausente. Estrutura de capital dividida: compras em ativos de mercado interno, reposição de estoque e venda em altas em mercados externos, aumento da alavancagem externa e redução das posições institucionais na CME, com desalinhamento entre volatilidade de opções e preço. Posições de ETF e DAT aumentaram substancialmente, mas majoritariamente com capital passivo; o entusiasmo dos pequenos investidores diminuiu, e as exchanges mudaram para retenção e negócios com múltiplos ativos. Miners continuam vendendo para financiar despesas com IA, enquanto grandes participantes antigos e casos de fraude geram pressão de venda. O autor afirma que a narrativa de "redução a cada quatro anos" falhou, o Bitcoin está se tornando financeiramente passivo, e no futuro será necessário transformar conformidade e legitimidade na era dos ETFs em utilidade na cadeia e retornos reais.