Nem todas as altas do Bitcoin são criadas iguais. Olhando para este ciclo através dos indicadores de lucro on-chain, uma coisa se torna muito clara:
👉 Diferentes coortes ganharam dinheiro em momentos muito diferentes.
Aqui está o que os dados realmente mostram.
🔹 Detentores de Longo Prazo (LTH)
A 2ª alta foi sua fase dourada.
O NUPL LTH atingiu o pico em 0,78
O gasto LTH atingiu ~1,14M BTC
Foi quando veteranos tiveram os maiores ganhos não realizados e distribuíram a maior parte da oferta.
Curiosamente, na mais recente alta, os LTHs distribuíram 35–40% menos BTC, um sinal claro de convicção reduzida para vender a preços mais altos.
🔹 Detentores de Curto Prazo (STH)
A história muda.
A 1ª alta foi o pico de euforia para os STHs
STH NUPL: 0.32
STH SOPR: 1.20
Na 3ª alta, os ganhos estavam fortemente comprimidos
STH NUPL caiu para 0.15
SOPR mal acima do ponto de equilíbrio em 1.05
Tradução: os traders de ciclo tardio estavam perseguindo alta com muito menos margem para erro.
🐋 Baleias: Novas vs Antigas
Os maiores lucros não realizados das baleias ocorreram na 1ª alta
As margens de lucro diminuíram constantemente a partir de então
Novas baleias até mergulharam em lucro não realizado negativo durante a mais recente queda
Isso sugere que o capital entrou a preços progressivamente piores à medida que o ciclo maturou.
🔥 A Fase Mais Eufórica?
Sem dúvida, a 2ª alta.
O Lucro Realizado atingiu o pico em $10.6B
A divergência da Lei de Potência atingiu 22.69
NUP permaneceu elevado em 0.63, significando que a maioria dos participantes ainda estava com lucro
Esse foi o momento em que o preço estava mais esticado em relação à sua estrutura de longo prazo e onde a realização de lucros foi mais agressiva.
🧠 A Conclusão
Os ciclos do Bitcoin não atingem o pico quando todos estão eufóricos; eles atingem o pico quando os lucros se comprimem, o risco se desloca para os entrantes tardios e o capital experiente se afasta silenciosamente.
O preço conta uma história. Mas a distribuição de lucros on-chain conta a verdade.
Qual coorte você acha que está carregando o risco agora?
