O quadro cíclico ainda é válido, mas o núcleo está se elevando
Meu ponto central é: a lógica do ciclo de quatro anos do Bitcoin — impulsionada por choques de oferta determinísticos que direcionam tendências de preços de longo prazo — continua sólida e válida. No entanto, a forma, amplitude e duração deste ciclo serão profundamente remodeladas pela transformação estrutural que é o ETF.
1. A antiga narrativa não morreu, a nova narrativa já se estabeleceu
O efeito de redução da oferta não desapareceu, mas se tornou ainda mais agudo sob a enorme demanda do ETF. A base do ciclo mudou de “ciclo de sentimento do varejo” para “ciclo de alocação institucional”. Os relatórios trimestrais de Wall Street, a comparação de rendimentos de títulos do governo e dados de inflação se tornarão, junto com a taxa de hash e o número de endereços de carteira, indicadores-chave para analisar os estágios do ciclo.
2. Transição de volatilidade, eliminação de não periodicidade
A volatilidade não desaparecerá, mas sua origem pode mudar de “venda interna” para “macro externo”. Quando o Bitcoin se tornar parte de uma carteira institucional, ele se alinhará mais estreitamente com a liquidez do mercado de ações dos EUA, expectativas de taxa de juros e índice do dólar. A recente correlação entre Bitcoin e ações de tecnologia é uma manifestação disso. Os picos e vales do ciclo serão mais determinados pelas marés da economia macro global.
3. Possíveis caminhos de evolução
Caminho um (otimista e integrado): O efeito de contração da oferta pela redução pela metade, em ressonância com o efeito de demanda trazido pela contínua entrada de ETFs, pode levar a um rompimento dos preços em relação às máximas anteriores no segundo semestre de 2024 até 2025, mas o processo de alta pode se tornar mais “em degraus”, dominado por instituições, em vez do anterior “em parábola”.
Caminho dois (macro dominante): Se o mundo entrar em uma grave recessão econômica ou crise de liquidez, todos os ativos de risco enfrentarão vendas. Embora o Bitcoin tenha características de ativo de refúgio, ele ainda pode ter dificuldade em se destacar a curto prazo. Isso pode prolongar o tempo de formação de fundo ou ajuste deste ciclo, mas não destruirá sua lógica de longo prazo.
Caminho três (bull market estrutural): A entrada de ETFs se torna a norma a longo prazo, absorvendo gradualmente toda a produção dos mineradores e parte da pressão de venda acumulada. O mercado pode entrar em um “bull market estrutural” com volatilidade reduzida e um centro de preços subindo lentamente, mudando radicalmente o antigo modo de ciclo extremo de “subidas e quedas abruptas”.